Marché des obligations d’entreprise Taille et part 2026-2035

Taille du marché des obligations d’entreprise

Le marché des obligations d’entreprise est évalué à 48,7 billions de dollars (USD) en 2025 et devrait progresser, passant de 50,2 billions de dollars (USD) en 2026 à 73 billions de dollars (USD) en 2035, soit un taux de croissance annuel composé (CAGR) d’environ 4,2 %. L’expansion du marché repose sur une réorientation durable du financement des entreprises vers les marchés de valeurs mobilières, notamment après les changements consécutifs à la crise qui ont modifié l’économie des bilans bancaires et accru l’importance relative du financement obligataire.^{[1]Bank for International Settlements, "Quarterly Review June 2024". bis.org}

Les prévisions ne présupposent pas un retour aux conditions d’endettement exceptionnellement avantageuses de la décennie précédente. Elles tiennent compte de la poursuite des besoins de refinancement, de dépenses d’investissement et de gestion du passif chez les émetteurs financiers et non financiers. Les entreprises non financières représentent 27 640 milliards de dollars (USD), soit 56,8 % du marché en 2025, et devraient atteindre 43 063 milliards de dollars (USD) d’ici 2035. Les entreprises financières contribuent à hauteur de 21 030 milliards de dollars (USD), grâce aux émissions de titres senior non garantis, de catégorie 2 (Tier 2) et de catégorie 1 additionnelle (additional Tier 1), utilisées pour diversifier le financement et satisfaire aux exigences prudentielles en matière de fonds propres.^{[2]Basel Committee on Banking Supervision, "Basel III: A global regulatory framework for more resilient banks and banking systems". bis.org}

La demande institutionnelle constitue l’autre volet de l’architecture de financement du marché. Les données de l’OCDE montrent que les investisseurs institutionnels détenaient plus de 100 billions de dollars (USD) d’actifs dans les pays de l’OCDE en 2019, tandis que les grands fonds de pension et les fonds publics de réserve des retraites consacraient en moyenne 37,0 % de leurs actifs aux titres à revenu fixe en 2023.^{[3]OECD, "Long-term investing of large pension funds and public pension reserve funds 2023". oecd.org} Cette dynamique concerne principalement les titres de qualité investment grade et les crédits à plus longue échéance : les mandats des assureurs et des fonds de pension peuvent absorber la duration lorsque les flux de trésorerie des émetteurs et les engagements des investisseurs concordent.

La composition du marché rend cet ajustement inégal. Les emprunts des entreprises non financières progressent plus rapidement que ceux des entreprises financières, et l’Asie-Pacifique contribue davantage à la croissance additionnelle que les régions matures. L’opportunité d’investissement dépend donc de plus en plus de structures de souscription qui adaptent la devise, la maturité et les normes de divulgation à la capacité des investisseurs locaux, plutôt que de se limiter à distribuer des références conventionnelles en dollars ou en euros.

Principaux facteurs de croissance

Demande de financement à long termeLes obligations à long terme de plus de dix ans devraient progresser, passant de 15 638 milliards de dollars (USD) en 2025 à 26 171 milliards de dollars (USD) en 2035, soit un taux de croissance annuel composé (CAGR) de 5,4 %. Les services aux collectivités, les opérateurs d'infrastructures et les autres émetteurs dont les actifs ont une longue durée de vie recourent à la dette à terme afin de réduire leur exposition au risque de refinancement et d'aligner le service de la dette sur les flux de trésorerie des projets. La catégorie à moyen terme, de 3 à 10 ans, reste la plus importante, à 23 946 milliards de dollars (USD), car elle préserve la flexibilité du refinancement tout en garantissant une période substantielle de visibilité sur les coupons.

Expansion des marchés de capitaux et investissement institutionnel La base d'acheteurs institutionnels soutient les émissions de référence ainsi que la liquidité du marché secondaire nécessaire aux emprunteurs récurrents. Aux États-Unis, les émissions d'obligations d'entreprises ont atteint 2 000 milliards de dollars (USD) en 2024, en hausse de 30,6 % sur un an, ce qui montre à quelle vitesse les réseaux de courtiers et d'investisseurs peuvent se réactiver lorsque les taux et les écarts de crédit le permettent.^{[4]SIFMA, "2025 Capital Markets Fact Book". sifma.org} Un meilleur accès des investisseurs par l'intermédiaire des fonds et des produits négociés en bourse élargit la distribution, mais rend également les conditions de liquidité plus sensibles aux flux des fonds et à la capacité des courtiers à assumer des risques.

Cadres réglementaires Bâle III définit les ratios minimaux de fonds propres CET1, de fonds propres de catégorie 1 et de fonds propres totaux, et distingue les fonds propres AT1 de continuité d'exploitation des fonds propres Tier 2 en cas de cessation d'activité. Ces règles créent un besoin récurrent de financement obligataire pour les banques, tout en augmentant le coût des prêts mobilisant intensivement leur bilan. En Europe, le cadre du règlement Prospectus prévoit des dispositifs communs d'information pour les émetteurs de l'EEE ainsi que des outils destinés aux émetteurs fréquents, tels que les documents d'enregistrement universels.^{[5]ESMA, "Market Report on EU Securities Prospectuses 2024". esma.europa.eu} En Chine, les dispositifs d'obligations panda offrent aux émetteurs étrangers admissibles une voie d'accès au marché en RMB.^{[6]People's Bank of China, "Panda Bond Programme Information". pbc.gov.cn} L'architecture réglementaire influe donc à la fois sur le volume du financement et sur le format dans lequel il est émis.

Infrastructures, ESG et besoins de refinancement Les pays en développement d'Asie auront à eux seuls besoin de 26 000 milliards de dollars (USD) d'investissements dans des infrastructures ajustées aux enjeux climatiques entre 2016 et 2030, selon la Banque asiatique de développement.^{[7]Asian Development Bank, "Meeting Asia's Infrastructure Needs". adb.org} Ces projets nécessitent des structures de financement capables de prendre en compte les longues périodes de construction et les profils de flux de trésorerie propres à chaque actif. Par ailleurs, 916 milliards de dollars (USD) d'émissions d'obligations durables en 2024 étaient alignés sur les normes soutenues par l'ICMA, ce qui montre que les formats labellisés sont devenus un canal significatif pour les émetteurs capables de justifier l'utilisation admissible des fonds levés.^{[8]ICMA, "Sustainable bonds aligned with GBP/SBP/SBG/SLBP in 2024". icmagroup.org}

Principaux freins

Volatilité des taux d'intérêt La hausse des taux directeurs influe directement sur les coûts de financement des entreprises, tandis que l'incertitude entourant les taux modifie la valeur du verrouillage de coupons fixes. Les rapports de la Réserve fédérale en 2025 faisaient état de rendements élevés des obligations d'entreprises et d'un élargissement modéré des écarts de crédit, alors même que les marchés demeuraient résilients.^{[9]Federal Reserve, "Monetary Policy Report June 2025". federalreserve.gov}La conséquence est un risque de calendrier : les émetteurs peuvent différer les financements discrétionnaires, fractionner les échéances, privilégier des durées plus courtes ou opter pour une dette à taux variable. Les investisseurs réévaluent, quant à eux, leur exposition à la duration plutôt que de se retirer uniformément du marché du crédit.

Risque de défaut et élargissement des écarts Les écarts de crédit peuvent évoluer indépendamment des taux directeurs lorsque l'endettement, les tensions sectorielles ou les perspectives de croissance se détériorent. Une analyse de la BRI a fait état d'émissions soutenues dans les segments investment grade de qualité inférieure et à haut rendement jusqu'au début de 2025, tout en mettant en évidence des dynamiques divergentes dans la valorisation du marché du crédit.^{[10]Bank for International Settlements, "Quarterly Review March 2025". bis.org} Un choc sur les écarts est particulièrement lourd de conséquences pour les emprunteurs à haut rendement, car une prime de risque plus élevée s'ajoute au coût du taux de référence et peut fermer l'accès au marché primaire. Le préfinancement pendant les fenêtres de marché favorables, la discipline en matière de clauses restrictives et la diversification des échéanciers constituent donc des réponses pratiques pour les émetteurs, plutôt que de simples mesures générales de gestion des risques.

Analyse par segment du marché des obligations d’entreprise

Par type d’obligation

Les obligations de catégorie investissement représentent 35 091 milliards de dollars (USD), soit 72,1 % de la valeur du marché en 2025, et devraient atteindre 50 434 milliards de dollars (USD) en 2035. Leur taux de croissance annuel composé (CAGR) de 3,8 % est inférieur à celui du marché total, mais reflète le rôle central de l'admissibilité fondée sur les notations dans les portefeuilles des assureurs, des fonds de pension et des trésoreries d'entreprise. Les obligations à haut rendement passent de 8 765 milliards de dollars (USD) à 14 597 milliards de dollars (USD), avec un CAGR de 5,3 %, offrant une exposition à la croissance tout en restant plus sensibles au cycle de refinancement.

Les obligations convertibles devraient progresser à un CAGR de 6,8 %, passant de 1 898 milliards de dollars (USD) à 3 649 milliards de dollars (USD) ; la clause de conversion en actions peut réduire les coupons en espèces pour les entreprises en croissance, mais dilue les actionnaires lorsque la conversion intervient. Les obligations à coupon zéro passent de 925 milliards de dollars (USD) à 1 460 milliards de dollars (USD), les obligations à taux variable (FRNs) de 1 509 milliards de dollars (USD) à 2 117 milliards de dollars (USD), et les obligations perpétuelles de 482 milliards de dollars (USD) à 730 milliards de dollars (USD).

Par type d’émetteur

Les sociétés non financières progressent plus rapidement que les sociétés financières, avec un CAGR de 4,6 %, contre 3,7 %. Cette différence reflète les besoins d'investissement et de refinancement des secteurs industriel, technologique, énergétique, de la santé, des télécommunications et des biens de consommation. Les émetteurs financiers conservent une base substantielle de 21 030 milliards de dollars (USD), car les instruments de capital réglementaire et de financement sont essentiels à la gestion du passif bancaire.

Par échéance

Les titres à moyen terme passent de 23 946 milliards de dollars (USD) à 34 496 milliards de dollars (USD) et demeurent le principal segment des émissions. Les obligations à long terme progressent plus rapidement, passant de 15 638 milliards de dollars (USD) à 26 171 milliards de dollars (USD), car le financement des infrastructures et des actifs réglementés nécessite une duration plus longue. Les obligations à court terme passent de 9 087 milliards de dollars (USD) à 12 320 milliards de dollars (USD), préservant une option pour les émetteurs qui ne souhaitent pas s'engager sur des coupons élevés à long terme.

Par canal de distribution

La valeur du marché secondaire totalise 44 212 milliards de dollars (USD) en 2025, soit 90,8 % du total du canal, et devrait atteindre 66 711 milliards de dollars (USD). Cette domination reflète l'encours d'obligations existantes qui doivent être évaluées et transférées après leur émission. Le marché primaire progresse de 4 458 milliards de dollars (USD) à 6 277 milliards de dollars (USD), l'exécution de la syndication, l'allocation aux investisseurs et la documentation déterminant la capacité d'un émetteur à convertir la demande en soutien durable sur le marché secondaire.

Par structure de coupon

Les obligations à taux fixe restent le principal format, progressant de 38 040 milliards de dollars (USD) à 54 565 milliards de dollars (USD). Les obligations à taux variable affichent la croissance la plus rapide parmi les formats de coupon, passant de 6 749 milliards de dollars (USD) à 13 138 milliards de dollars (USD), avec un taux de croissance annuel composé (CAGR) de 7,0 %. La transition abandonnant le LIBOR a été effectivement achevée avec la cessation du dernier panel de taux LIBOR en dollars USD en juin 2023, faisant du SOFR, du SONIA et de l'€STR des taux de référence clés pour les nouvelles structures à taux variable. Les obligations à coupon zéro passent de 1 441 milliards de dollars (USD) à 2 173 milliards de dollars (USD), tandis que les autres structures progressent de 2 439 milliards de dollars (USD) à 3 111 milliards de dollars (USD).

Analyse régionale du marché des obligations d'entreprise

Amérique du Nord

L'Amérique du Nord représente 23 404 milliards de dollars (USD), soit 48,1 % de la valeur du marché mondial en 2025, et devrait atteindre 35 063 milliards de dollars (USD) en 2035. Les États-Unis représentent 20 626 milliards de dollars (USD) et devraient progresser à un taux de croissance annuel composé (CAGR) de 4,6 %, soutenus par l'ampleur de leur base d'émetteurs, la demande des fonds communs de placement et des assureurs, ainsi que par des réseaux de souscription et de distribution bien établis. Le Canada et le reste de la région représentent 2 778 milliards de dollars (USD), avec une croissance de 1,1 %. L'avantage régional réside dans sa capacité d'exécution : les émetteurs fréquents peuvent s'appuyer sur des infrastructures établies de programmes d'émission et de syndication pour accéder rapidement aux fenêtres de marché.

Europe

L'Europe progresse de 13 170 milliards de dollars (USD) à 18 024 milliards de dollars (USD), avec un taux de croissance annuel composé (CAGR) de 3,3 %. L'Allemagne représente 5 252 milliards de dollars (USD) en 2025 et devrait atteindre 7 260 milliards de dollars (USD) ; le reste de l'Europe passe de 7 918 milliards de dollars (USD) à 10 764 milliards de dollars (USD). La tarification du crédit en Europe s'est ajustée à la hausse des taux directeurs de référence, redéfinissant le comportement des entreprises en matière de refinancement. L'opportunité distinctive de l'Europe réside dans les infrastructures durables et celles des marchés numériques, où les cadres réglementaires soutiennent la croissance des émissions d'obligations ESG et numériques.

Asie-Pacifique

L'Asie-Pacifique est la région à la croissance la plus rapide, passant de 9 759 milliards de dollars (USD) à 17 094 milliards de dollars (USD), avec un taux de croissance annuel composé (CAGR) de 5,8 %. La Chine progresse de 4 206 milliards de dollars (USD) à 6 827 milliards de dollars (USD), tandis que le reste de l'Asie-Pacifique passe de 5 553 milliards de dollars (USD) à 10 267 milliards de dollars (USD), avec un taux de croissance annuel composé (CAGR) de 6,4 %. La croissance de la région est liée au développement des marchés intérieurs et aux besoins en infrastructures, mais sa fragmentation signifie que la conception des dispositifs de change, de compensation et d'accès des investisseurs reste déterminante pour les résultats des émissions.

Amérique latine

L’Amérique latine passe de 1 103 milliards de dollars (USD) à 1 270 milliards de dollars (USD), avec un taux de croissance annuel composé (CAGR) de 1,5 %. Le Brésil, le Mexique et l’Argentine offrent des possibilités aux émetteurs, dans des contextes où l’inflation intérieure, les conditions de change et la transmission du risque souverain peuvent influencer sensiblement les spreads des entreprises. L’expansion du marché dépend donc davantage de la stabilité des conditions de financement locales que dans les grands marchés utilisant une monnaie de réserve.

Moyen-Orient et Afrique

La région MEA passe de 1 234 milliards de dollars (USD) à 1 537 milliards de dollars (USD), avec un taux de croissance annuel composé (CAGR) de 2,2 %. L’Arabie saoudite, les Émirats arabes unis et l’Afrique du Sud constituent d’importants pôles d’émission, notamment lorsque les besoins en infrastructures, la transition énergétique et la demande diversifiée de financement des entreprises se rejoignent.

Part du marché des obligations d’entreprise et paysage concurrentiel

La répartition des parts de marché de la souscription est dominée par JPMorgan Chase & Co. avec 9,0 %, suivie de Bank of America Corporation avec 8,5 %, de Citigroup Inc. avec 8,0 %, de Goldman Sachs Group, Inc. avec 7,5 % et de Morgan Stanley avec 7,0 %. HSBC Holdings plc détient 4,5 % et BlackRock, Inc. 3,5 % ; les autres participants représentent 52,0 %. La part cumulée de 40,0 % détenue par les cinq premiers acteurs souligne l’importance des relations récurrentes avec les entreprises, de la distribution, des capacités de crédit et du soutien à l’animation de marché.

• JPMorgan Chase & Co. : domine la part de marché de la souscription (9,0 %), en combinant couverture des entreprises, syndication et distribution sur le marché secondaire dans les principales devises internationales.

• Bank of America Corporation : détient une part de 8,5 %, avec une solide distribution auprès des investisseurs institutionnels américains pour les obligations investment grade et la documentation de la finance durable.

• Citigroup Inc. : détient une part de 8,0 %, en s’appuyant sur un réseau mondial de clients transfrontaliers pour les émissions obligataires multidevises et la couverture contre les risques.

• Goldman Sachs Group, Inc. : détient une part de 7,5 %, en se concentrant sur les financements complexes pilotés par le conseil, la gestion du passif et les structures de dette hybrides.

• Morgan Stanley : détient une part de 7,0 %, avec une connectivité de premier plan aux marchés mondiaux des capitaux propres pour les offres d’obligations convertibles et à haut rendement.

• HSBC Holdings plc : détient une part de 4,5 %, en mettant les émetteurs internationaux en relation avec les principaux réservoirs d’investisseurs institutionnels asiatiques et européens.

• BlackRock, Inc. : exerce une influence de 3,5 % grâce à l’allocation d’actifs côté acheteurs et aux infrastructures du marché des ETF obligataires.

Évolutions récentes du secteur

• Novembre 2025 : l’ICMA a publié ses lignes directrices sur les obligations de transition climatique, introduisant un label autonome d’affectation des produits destiné au financement de la décarbonation dans les secteurs difficiles à décarboner.

• Novembre 2025 : le gouvernement de la RAS de Hong Kong a fixé le prix d’environ 10 milliards de dollars de Hong Kong (HK$) d’obligations vertes numériques et a adopté la taxonomie des données obligataires de l’ICMA.

• Novembre 2025 : la BEI a émis sa sixième obligation numérique, un titre de 100 millions d’euros à cinq ans utilisant HSBC Orion et DL3S de la Banque de France dans le cadre de l’expérimentation de l’Eurosystème.

• Novembre 2025 : la BEI a émis sa cinquième obligation numérique, un titre de 100 millions d’euros à trois ans utilisant GS DAP de Goldman Sachs et DL3S.