회사채 시장 규모 및 점유율 2026-2035

회사채 시장 규모

회사채 시장 규모는 2025년 48조7,000억 미국 달러로 평가되며, 2026년 50조2,000억 미국 달러에서 2035년 73조 미국 달러로 증가할 전망입니다. 이는 약 4.2%의 연평균성장률(CAGR)을 의미합니다. 시장 확대의 기반에는 기업 자금 조달이 증권시장 중심으로 지속적으로 전환되는 구조적 변화가 있으며, 특히 금융위기 이후 은행 대차대조표 경제성이 변화하면서 채권 금융의 상대적 중요성이 커졌습니다.^{[1]Bank for International Settlements, "Quarterly Review June 2024". bis.org}

이번 전망은 지난 10년간 이어진 이례적으로 저렴한 부채 조달 여건으로의 회귀를 전제로 하지 않습니다. 금융 및 비금융 발행자 전반에서 지속되는 차환, 자본 지출 및 부채 관리 수요를 반영합니다. 비금융 기업은 2025년 시장의 56.8%에 해당하는 27조6,400억 미국 달러를 차지하며, 2035년에는 43조630억 미국 달러에 이를 전망입니다. 금융 기업의 발행 규모는 21조300억 미국 달러로, 자금 조달원을 다변화하고 건전성 자본 요건을 충족하기 위해 발행되는 선순위 무담보채, Tier 2 및 추가 Tier 1 채권이 이를 뒷받침합니다.^{[2]Basel Committee on Banking Supervision, "Basel III: A global regulatory framework for more resilient banks and banking systems". bis.org}

기관투자자의 수요는 시장 금융 구조의 다른 한 축을 형성합니다. OECD 데이터에 따르면 2019년 OECD 국가의 기관투자자들은 100조 미국 달러를 초과하는 자산을 보유했으며, 대형 연기금과 공적연금 준비기금은 2023년 평균적으로 자산의 37.0%를 채권 등 고정수익 자산에 배분했습니다.^{[3]OECD, "Long-term investing of large pension funds and public pension reserve funds 2023". oecd.org} 이는 투자적격등급 및 만기가 긴 신용상품에서 특히 중요합니다. 보험 및 연기금의 운용 기준은 발행자의 현금흐름과 투자자의 부채가 일치하는 경우 듀레이션을 흡수할 수 있습니다.

시장 구성의 특성으로 인해 이러한 조정은 균등하게 진행되지 않습니다. 비금융 기업의 차입은 금융 기업의 차입보다 빠르게 확대되고 있으며, 아시아 태평양 지역은 성숙 지역보다 더 많은 추가 성장을 창출하고 있습니다. 따라서 투자 가능한 기회는 기존의 달러 또는 유로 벤치마크를 단순히 유통하는 것보다 통화, 만기 및 공시 기준을 현지 투자자의 수용 역량에 맞추는 인수 구조에 점점 더 좌우됩니다.

주요 성장 요인

장기 자금 조달 수요10년을 초과하는 장기 채권은 2025년 15조6,380억 미국 달러에서 2035년 26조1,710억 미국 달러로 증가할 전망이며, 연평균성장률(CAGR)은 5.4%입니다. 유틸리티, 인프라 운영 기업 및 자산 수명이 긴 기타 발행자는 차환 위험을 줄이고 부채 상환을 프로젝트 현금흐름에 맞추기 위해 기간성 부채를 활용합니다. 중기 3~10년 부문은 상당 기간 동안 쿠폰 금리를 확정하면서도 재융자 유연성을 유지할 수 있기 때문에 23조9,460억 미국 달러로 여전히 가장 큰 규모를 차지합니다.

자본시장 확대 및 기관투자 기관투자자 기반은 반복적으로 자금을 조달하는 발행자에게 벤치마크 발행과 필요한 유통시장 유동성을 뒷받침합니다. 미국에서는 2024년 회사채 발행액이 2조 미국 달러에 이르러 전년 대비 30.6% 증가했으며, 이는 금리와 스프레드 여건이 허용될 경우 심층적인 딜러 및 투자자 네트워크가 신속하게 재가동될 수 있음을 보여줍니다.^{[4]SIFMA, "2025 Capital Markets Fact Book". sifma.org} 펀드와 상장지수상품을 통한 투자자 접근성 확대는 유통 범위를 넓히지만, 펀드 자금 흐름과 딜러의 위험 감수 역량에 따라 유동성 여건이 더욱 민감하게 변하는 결과도 초래합니다.

규제 체계 Basel III는 보통주자본(CET1), Tier 1 자본 및 총자본 비율의 최소 기준을 정하고, 계속기업 기준의 AT1 자본과 청산 시 손실흡수 목적의 Tier 2 자본을 구분합니다. 이러한 규정은 은행에 반복적인 채권 조달 수요를 창출하는 동시에 대차대조표 부담이 큰 대출의 비용을 높입니다. 유럽에서는 투자설명서 규정 체계가 EEA 발행자를 위한 공통 공시 체계와 보편적 등록서류와 같은 빈번한 발행자용 수단을 제공합니다.^{[5]ESMA, "Market Report on EU Securities Prospectuses 2024". esma.europa.eu} 중국에서는 판다본드 제도를 통해 적격 해외 발행자가 위안화 시장에 진입할 수 있습니다.^{[6]People's Bank of China, "Panda Bond Programme Information". pbc.gov.cn} 따라서 규제 체계는 자금 조달 규모뿐 아니라 발행 형식에도 영향을 미칩니다.

인프라, ESG 및 차환 요건 아시아개발은행에 따르면 개발도상 아시아 지역은 2016년부터 2030년까지 기후 요인을 반영한 인프라 투자에만 26조 미국 달러가 필요합니다.^{[7]Asian Development Bank, "Meeting Asia's Infrastructure Needs". adb.org} 이러한 프로젝트에는 긴 건설 기간과 자산별 현금흐름 구조를 수용할 수 있는 자금 조달 체계가 필요합니다. 한편 2024년 지속가능채권 발행액 중 9,160억 미국 달러는 ICMA가 지원하는 표준에 부합했으며, 이는 자금 사용처의 적격성을 입증할 수 있는 발행자에게 라벨드 채권 형식이 중요한 자금 조달 경로로 자리 잡았음을 보여줍니다.^{[8]ICMA, "Sustainable bonds aligned with GBP/SBP/SBG/SLBP in 2024". icmagroup.org}

주요 제약 요인

금리 변동성 기준금리 상승은 기업의 자금 조달 비용에 직접적인 영향을 미치며, 금리 불확실성은 고정 쿠폰 금리를 확정하는 것의 가치도 변화시킵니다. 2025년 연방준비제도 보고서는 시장이 회복력을 유지하는 가운데 회사채 수익률이 상승하고 스프레드가 완만하게 확대되었다고 밝혔습니다.^{[9]Federal Reserve, "Monetary Policy Report June 2025". federalreserve.gov}결과적으로 이는 타이밍 리스크로 이어집니다. 발행자는 재량적 자금 조달을 연기하거나, 만기를 분산하거나, 더 짧은 만기를 선택하거나, 변동금리 부채를 택할 수 있습니다. 반면 투자자는 신용시장 전반에서 일률적으로 이탈하기보다 듀레이션 익스포저를 재평가합니다.

부도 위험 및 스프레드 확대 레버리지, 업종 스트레스 또는 성장 전망이 악화되면 신용 스프레드는 정책금리와 독립적으로 움직일 수 있습니다. BIS 분석에 따르면 2025년 초까지 투자적격등급 하위 구간과 하이일드 부문에서 발행이 활발했지만, 동시에 신용시장 가격 결정에 영향을 미치는 복합적인 요인도 부각되었습니다.^{[10]Bank for International Settlements, "Quarterly Review March 2025". bis.org} 스프레드 충격은 위험 프리미엄 확대가 기준금리 비용을 가중시키고 발행시장의 접근성을 차단할 수 있기 때문에 하이일드 차입자에게 특히 큰 영향을 미칩니다. 따라서 시장 여건이 우호적인 시기에 사전 자금을 조달하고, 약정 관리를 철저히 하며, 만기 일정을 다변화하는 것은 일반적인 리스크 관리 수단이 아니라 발행자가 취할 수 있는 실질적인 대응책입니다.

회사채 시장 부문별 분석

채권 유형별

투자적격채권은 2025년 시장 규모의 72.1%에 해당하는 35조 910억 미국 달러를 차지하며, 2035년에는 50조 4,340억 미국 달러에 이를 전망입니다. 투자적격채권의 연평균성장률(CAGR)은 3.8%로 전체 시장보다 낮지만, 보험사·연기금·재무부서 포트폴리오에서 신용등급에 기반한 편입 적격성이 중심적인 역할을 한다는 점을 반영합니다. 하이일드채권은 8조 7,650억 미국 달러에서 14조 5,970억 미국 달러로 증가하며 5.3%의 연평균성장률(CAGR)을 기록할 전망입니다. 하이일드채권은 성장 기회를 제공하지만 차환 주기에 더욱 민감합니다.

전환사채는 18조 9,800억 미국 달러에서 36조 4,900억 미국 달러로 확대되며 6.8%의 연평균성장률(CAGR)을 기록할 전망입니다. 주식 전환 기능은 성장 기업의 현금 쿠폰 부담을 낮출 수 있지만, 전환이 이루어지면 기존 주주의 지분이 희석됩니다. 무이표채는 9조 2,500억 미국 달러에서 14조 6,000억 미국 달러로, 변동금리채(FRN)는 15조 900억 미국 달러에서 21조 1,700억 미국 달러로, 영구채는 4조 8,200억 미국 달러에서 7조 3,000억 미국 달러로 증가합니다.

발행자 유형별

비금융기업은 4.6%의 연평균성장률(CAGR)을 기록하며 금융기업의 3.7%를 웃돌 전망입니다. 이러한 차이는 산업, 기술, 에너지, 헬스케어, 통신 및 소비재 부문에서 발생하는 투자 및 차환 수요를 반영합니다. 금융기관 발행자는 규제자본 및 자금 조달 수단이 은행 부채 관리에 필수적이기 때문에 21조 300억 미국 달러의 상당한 기반을 유지합니다.

만기별

중기 증권은 23조 9,460억 미국 달러에서 34조 4,960억 미국 달러로 증가하며 주요 발행 구간으로 남을 전망입니다. 장기채는 15조 6,380억 미국 달러에서 26조 1,710억 미국 달러로 더 빠르게 성장합니다. 인프라 및 규제 대상 자산에 대한 자금 조달에는 듀레이션이 필요하기 때문입니다. 단기채는 9조 870억 미국 달러에서 12조 3,200억 미국 달러로 증가하며, 높은 장기 쿠폰을 부담하기를 원하지 않는 발행자에게 선택지를 제공합니다.

유통 채널별

2025년 2차 시장 규모는 44조 2,120억 미국 달러로 전체 채널 규모의 90.8%를 차지하며, 66조 7,110억 미국 달러에 이를 전망입니다. 2차 시장의 지배적인 비중은 발행 후 가격이 산정되고 이전되어야 하는 발행 잔액 규모를 반영합니다. 1차 시장은 4조 4,580억 미국 달러에서 6조 2,770억 미국 달러로 성장하며, 이 시장에서는 신디케이션 실행, 투자자 배분 및 문서화가 발행사가 수요를 지속적인 2차 시장 지원으로 전환할 수 있는지를 결정합니다.

쿠폰 구조별

고정금리채는 여전히 가장 큰 형식을 유지하며, 38조 400억 미국 달러에서 54조 5,650억 미국 달러로 증가합니다. 변동금리채는 쿠폰 형식 중 가장 빠른 성장세를 보이며, 6조 7,490억 미국 달러에서 13조 1,380억 미국 달러로 증가하고 연평균성장률(CAGR) 7.0%를 기록합니다. LIBOR에서의 전환은 2023년 6월 잔여 USD LIBOR 패널이 종료되면서 사실상 완료되었으며, 이에 따라 SOFR, SONIA 및 €STR이 신규 변동금리 구조의 주요 기준금리로 자리 잡았습니다. 무이표채는 1조 4,410억 미국 달러에서 2조 1,730억 미국 달러로 증가하고, 기타 구조는 2조 4,390억 미국 달러에서 3조 1,110억 미국 달러로 확대됩니다.

회사채 시장 지역별 분석

북미

북미는 2025년 전 세계 시장 규모의 23조 4,040억 미국 달러, 즉 48.1%를 차지하며, 2035년에는 35조 630억 미국 달러에 이를 전망입니다. 미국은 20조 6,260억 미국 달러를 차지하며, 발행사 기반의 규모, 뮤추얼펀드 및 보험사의 수요, 확립된 인수·유통 체계에 힘입어 연평균성장률(CAGR) 4.6%로 성장할 전망입니다. 캐나다와 기타 북미 지역은 2조 7,780억 미국 달러를 차지하며 1.1%의 성장률을 기록합니다. 이 지역의 강점은 실행 역량에 있습니다. 정기적으로 채권을 발행하는 기업은 확립된 선반등록 및 신디케이션 인프라를 활용해 시장 기회에 신속하게 접근할 수 있습니다.

유럽

유럽 시장은 13조 1,700억 미국 달러에서 18조 240억 미국 달러로 성장하며 연평균성장률(CAGR) 3.3%를 기록합니다. 독일은 2025년 5조 2,520억 미국 달러를 차지하며 7조 2,600억 미국 달러에 이를 전망입니다. 유럽 기타 지역은 7조 9,180억 미국 달러에서 10조 7,640억 미국 달러로 증가합니다. 유럽의 신용 가격은 더 높은 기준 정책금리에 맞춰 조정되었으며, 이는 기업의 차환 행태를 변화시키고 있습니다. 유럽의 차별화된 기회는 지속가능 금융 및 디지털 시장 인프라에 있습니다. 규제 체계가 ESG 채권과 디지털 채권 발행 확대를 뒷받침하고 있기 때문입니다.

아시아 태평양

아시아 태평양은 9조 7,590억 미국 달러에서 17조 940억 미국 달러로 증가하며 연평균성장률(CAGR) 5.8%를 기록해 가장 빠르게 성장하는 지역입니다. 중국은 4조 2,060억 미국 달러에서 6조 8,270억 미국 달러로 성장하며, 아시아 태평양 기타 지역은 5조 5,530억 미국 달러에서 10조 2,670억 미국 달러로 증가하고 연평균성장률(CAGR) 6.4%를 기록합니다. 이 지역의 성장은 국내 시장 발전과 인프라 수요에 연계되어 있지만, 시장의 분절성으로 인해 통화, 청산 및 투자자 접근 설계가 여전히 발행 성과를 좌우하는 핵심 요소로 작용합니다.

라틴아메리카

라틴아메리카 시장은 1.5%의 연평균성장률(CAGR)로 1조1,030억 미국 달러에서 1조2,700억 미국 달러로 확대됩니다. 브라질, 멕시코, 아르헨티나는 국내 인플레이션, 통화 여건 및 국가 위험 전이가 회사채 스프레드에 중대한 영향을 미칠 수 있는 시장으로, 발행기업에 기회를 제공합니다. 따라서 시장 확대는 준비통화 시장 규모가 큰 지역보다 안정적인 현지 자금조달 여건에 더욱 좌우됩니다.

중동 및 아프리카

중동 및 아프리카(MEA) 시장은 2.2%의 연평균성장률(CAGR)로 1조2,340억 미국 달러에서 1조5,370억 미국 달러로 확대됩니다. 사우디아라비아, 아랍에미리트(UAE), 남아프리카공화국은 특히 인프라, 에너지 전환 및 다변화된 기업 자금조달 수요가 맞물리는 분야에서 중요한 발행 거점을 제공합니다.

회사채 시장 점유율 및 경쟁 구도

인수 주관 점유율은 JPMorgan Chase & Co.가 9.0%로 가장 높고, Bank of America Corporation이 8.5%, Citigroup Inc.가 8.0%, Goldman Sachs Group, Inc.가 7.5%, Morgan Stanley가 7.0%로 뒤를 잇습니다. HSBC Holdings plc는 4.5%, BlackRock, Inc.는 3.5%를 차지하며, 기타 참여 기업은 52.0%를 차지합니다. 상위 5개사의 합산 점유율이 40.0%에 이르는 것은 반복적인 기업 고객 관계, 유통망, 신용 역량 및 시장조성 지원의 중요성을 보여줍니다.

• JPMorgan Chase & Co.: 인수 주관 점유율 9.0%로 선두를 차지하며, 주요 글로벌 통화 전반에서 기업 고객 관리, 신디케이션 및 유통시장 유통 역량을 결합하고 있습니다.

• Bank of America Corporation: 8.5%의 점유율을 보유하며, 투자적격 및 지속가능금융 관련 문서화 부문에서 미국 기관투자자 대상 유통 역량이 강합니다.

• Citigroup Inc.: 8.0%의 점유율을 보유하며, 글로벌 국경 간 고객 네트워크를 활용해 복수 통화 채권 발행 및 헤지 서비스를 제공합니다.

• Goldman Sachs Group, Inc.: 7.5%의 점유율을 보유하며, 복잡한 자문 주도형 금융, 부채 관리 및 하이브리드 부채 구조에 집중합니다.

• Morgan Stanley: 7.0%의 점유율을 보유하며, 전환사채 및 하이일드 채권 발행에서 선도적인 주식자본시장 연계 역량을 갖추고 있습니다.

• HSBC Holdings plc: 4.5%의 점유율을 보유하며, 국제 발행기업과 주요 아시아 및 유럽 기관투자자 풀을 연결합니다.

• BlackRock, Inc.: 매수 측 자산 배분 및 채권형 ETF 시장 인프라를 통해 3.5%의 영향력을 확보하고 있습니다.

최근 산업 동향

• 2025년 11월: ICMA는 기후전환채권 가이드라인을 발표하고, 감축이 어려운 산업의 탈탄소화 금융을 목표로 자금 사용처를 별도로 표시하는 라벨을 도입했습니다.

• 2025년 11월: 홍콩 특별행정구 정부는 약 100억 홍콩 달러 규모의 디지털 그린본드 발행 조건을 확정하고 ICMA의 채권 데이터 분류체계를 채택했습니다.

• 2025년 11월: EIB는 유로시스템 시범사업의 일환으로 HSBC Orion과 Banque de France DL3S를 활용해 1억 유로 규모의 5년 만기 채권을 여섯 번째 디지털 채권으로 발행했습니다.

• 2025년 11월: EIB는 Goldman Sachs의 GS DAP와 DL3S를 활용해 1억 유로 규모의 3년 만기 채권을 다섯 번째 디지털 채권으로 발행했습니다.