Mercado de bonos corporativos Tamaño y Compartir 2026-2035

Tamaño del mercado de bonos corporativos

El mercado de bonos corporativos está valorado en 48,7 billones de USD en 2025 y se prevé que aumente de 50,2 billones de USD en 2026 a 73 billones de USD en 2035, lo que implica una tasa de crecimiento anual compuesta (TCAC) aproximada del 4,2 %. La expansión del mercado se basa en un cambio duradero de la financiación corporativa hacia los mercados de valores, especialmente después de que los cambios posteriores a la crisis en la economía de los balances bancarios aumentaran la importancia relativa de la financiación mediante bonos.^{[1]Bank for International Settlements, "Quarterly Review June 2024". bis.org}

La previsión no presupone un retorno a las condiciones de endeudamiento excepcionalmente baratas de la década anterior. Refleja las necesidades continuas de refinanciación, inversión en bienes de capital y gestión de pasivos de los emisores financieros y no financieros. Las sociedades no financieras representan 27,640 mil millones de USD, o el 56,8 %, del mercado en 2025 y se prevé que alcancen 43,063 mil millones de USD en 2035. Las sociedades financieras aportan 21,030 mil millones de USD, respaldadas por emisiones sénior no garantizadas, de nivel 2 (Tier 2) y de capital adicional de nivel 1 (Additional Tier 1), utilizadas para diversificar la financiación y cumplir los requisitos prudenciales de capital.^{[2]Basel Committee on Banking Supervision, "Basel III: A global regulatory framework for more resilient banks and banking systems". bis.org}

La demanda institucional constituye el otro componente de la arquitectura de financiación del mercado. Los datos de la OCDE muestran que los inversores institucionales mantenían más de 100 billones de USD en activos en los países de la OCDE en 2019, mientras que los grandes fondos de pensiones y fondos públicos de reserva para pensiones destinaban, en promedio, el 37,0 % de sus activos a renta fija en 2023.^{[3]OECD, "Long-term investing of large pension funds and public pension reserve funds 2023". oecd.org} Esto es especialmente relevante para el crédito con grado de inversión y vencimientos más largos: las aseguradoras y los fondos de pensiones pueden absorber duración cuando los flujos de caja de los emisores y los pasivos de los inversores están alineados.

La composición del mercado hace que este ajuste sea desigual. El endeudamiento no financiero se expande más rápidamente que el endeudamiento de las sociedades financieras, y Asia-Pacífico contribuye más al crecimiento incremental que las regiones maduras. Por tanto, la oportunidad de inversión depende cada vez más de estructuras de suscripción que adapten la divisa, el vencimiento y los estándares de divulgación a la capacidad de los inversores locales, en lugar de limitarse a distribuir referencias convencionales denominadas en dólares o euros.

Principales factores de crecimiento

Demanda de financiación a largo plazoSe prevé que los bonos a largo plazo con vencimientos superiores a diez años aumenten de 15,638 miles de millones de USD en 2025 a 26,171 miles de millones de USD en 2035, con una TCAC del 5,4 %. Las empresas de servicios públicos, los operadores de infraestructuras y otros emisores con activos de larga vida útil utilizan deuda a plazo para reducir la exposición al riesgo de refinanciación y ajustar el servicio de la deuda a los flujos de caja de los proyectos. La categoría de medio plazo, de 3 a 10 años, sigue siendo la mayor, con 23,946 miles de millones de USD, porque mantiene la flexibilidad de refinanciación y, al mismo tiempo, fija un período sustancial de certidumbre sobre los cupones.

Expansión de los mercados de capitales e inversión institucional La base de compradores institucionales respalda las emisiones de referencia y la liquidez del mercado secundario necesaria para los prestatarios recurrentes. En Estados Unidos, la emisión de bonos corporativos alcanzó los 2,0 billones de USD en 2024, un 30,6 % más interanual, lo que demuestra la rapidez con la que las amplias redes de intermediarios e inversores pueden reactivarse cuando los tipos y los diferenciales lo permiten.^{[4]SIFMA, "2025 Capital Markets Fact Book". sifma.org} Un mayor acceso de los inversores a través de fondos y productos cotizados amplía la distribución, pero también hace que las condiciones de liquidez sean más sensibles a los flujos de los fondos y a la capacidad de asunción de riesgos de los intermediarios.

Marcos regulatorios Basilea III define los coeficientes mínimos de capital CET1, de capital de nivel 1 y de capital total, y distingue entre el capital AT1 para entidades en funcionamiento y el capital Tier 2 para entidades no viables. Estas normas generan una necesidad recurrente de financiación mediante bonos para los bancos, al tiempo que elevan el coste de los préstamos intensivos en balance. En Europa, el marco del Reglamento de Folletos establece disposiciones comunes de divulgación para los emisores del EEE y herramientas para emisores frecuentes, como los documentos de registro universal.^{[5]ESMA, "Market Report on EU Securities Prospectuses 2024". esma.europa.eu} En China, los bonos panda ofrecen a los emisores extranjeros elegibles una vía de acceso al mercado denominado en RMB.^{[6]People's Bank of China, "Panda Bond Programme Information". pbc.gov.cn} Por tanto, la arquitectura regulatoria afecta tanto a la cantidad de financiación como al formato en el que se emite.

Infraestructuras, ESG y necesidades de refinanciación Por sí sola, Asia en desarrollo requiere 26 billones de USD de inversión en infraestructuras ajustada al clima entre 2016 y 2030, según el Banco Asiático de Desarrollo.^{[7]Asian Development Bank, "Meeting Asia's Infrastructure Needs". adb.org} Estos proyectos requieren estructuras de financiación capaces de adaptarse a largos períodos de construcción y a perfiles de flujos de caja específicos de cada activo. Por otra parte, 916,000 millones de USD de las emisiones de bonos sostenibles realizadas en 2024 se ajustaron a las normas respaldadas por la ICMA, lo que demuestra que los formatos etiquetados se han convertido en un canal relevante para los emisores capaces de acreditar un uso admisible de los fondos.^{[8]ICMA, "Sustainable bonds aligned with GBP/SBP/SBG/SLBP in 2024". icmagroup.org}

Principales restricciones

Volatilidad de los tipos de interés Unos tipos básicos más elevados afectan directamente a los costes de financiación empresarial, mientras que la incertidumbre sobre los tipos modifica el valor de fijar cupones fijos. Los informes de la Reserva Federal de 2025 señalaron unos rendimientos elevados de los bonos corporativos y una ligera ampliación de los diferenciales, aunque los mercados mantuvieron su resiliencia.^{[9]Federal Reserve, "Monetary Policy Report June 2025". federalreserve.gov}La consecuencia es un riesgo de calendario: los emisores pueden aplazar la financiación discrecional, fraccionar los vencimientos, utilizar plazos más cortos o elegir deuda a tipo variable. A su vez, los inversores reevaluarán la exposición a la duración en lugar de retirarse uniformemente del crédito.

Riesgo de impago y ampliación de los diferenciales Los diferenciales de crédito pueden evolucionar de forma independiente respecto a los tipos oficiales cuando se deterioran el apalancamiento, las tensiones sectoriales o las expectativas de crecimiento. El análisis del BIS describió una sólida emisión en los segmentos de grado de inversión de menor calificación y de alto rendimiento hasta principios de 2025, al tiempo que destacaba las fuerzas contrapuestas en la valoración del crédito.^{[10]Bank for International Settlements, "Quarterly Review March 2025". bis.org} Un shock de diferenciales resulta especialmente relevante para los prestatarios de alto rendimiento, ya que una prima de riesgo más amplia se suma al coste del tipo de referencia y puede cerrar el acceso al mercado primario. Por tanto, la prefinanciación durante ventanas de mercado favorables, la disciplina en materia de cláusulas financieras y unos calendarios de vencimientos diversificados constituyen respuestas prácticas de los emisores, en lugar de medidas genéricas de gestión de riesgos.

Análisis por segmentos del mercado de bonos corporativos

Por tipo de bono

Los bonos de grado de inversión representan 35,091 miles de millones de USD, o el 72,1 % del valor del mercado en 2025, y se prevé que alcancen 50,434 miles de millones de USD en 2035. Su TCAC del 3,8 % es inferior a la del mercado total, pero refleja el papel central de los requisitos de elegibilidad basados en las calificaciones en las carteras de aseguradoras, fondos de pensiones y tesorerías. Los bonos de alto rendimiento aumentan de 8,765 miles de millones de USD a 14,597 miles de millones de USD, con una TCAC del 5,3 %, lo que ofrece exposición al crecimiento, aunque siguen siendo más sensibles al ciclo de refinanciación.

Se prevé que los bonos convertibles crezcan a una TCAC del 6,8 %, desde 1,898 miles de millones de USD hasta 3,649 miles de millones de USD; la característica de conversión en acciones puede reducir los cupones en efectivo de las empresas en crecimiento, pero diluye a los accionistas cuando se produce la conversión. Los bonos cupón cero aumentan de 925 miles de millones de USD a 1,460 miles de millones de USD; los FRN, de 1,509 miles de millones de USD a 2,117 miles de millones de USD; y los bonos perpetuos, de 482 miles de millones de USD a 730 miles de millones de USD.

Por tipo de emisor

Las empresas no financieras crecen más rápidamente que las empresas financieras, con una TCAC del 4,6 % frente al 3,7 %. Esta diferencia refleja las necesidades de inversión y refinanciación de los sectores industrial, tecnológico, energético, sanitario, de telecomunicaciones y de bienes de consumo. Los emisores financieros mantienen una base considerable de 21,030 miles de millones de USD, ya que los instrumentos de capital regulatorio y de financiación son fundamentales para la gestión de los pasivos bancarios.

Por vencimiento

Los valores a medio plazo aumentan de 23,946 miles de millones de USD a 34,496 miles de millones de USD y siguen constituyendo el principal canal de emisión. Los bonos a largo plazo crecen más rápidamente, de 15,638 miles de millones de USD a 26,171 miles de millones de USD, porque la financiación de infraestructuras y activos regulados requiere duración. Los bonos a corto plazo aumentan de 9,087 miles de millones de USD a 12,320 miles de millones de USD, lo que preserva una opción para los emisores que no desean comprometerse con cupones elevados a largo plazo.

Por canal de distribución

El valor del mercado secundario asciende a 44,212 mil millones de USD en 2025, lo que representa el 90,8 % del total del canal, y se prevé que alcance los 66,711 mil millones de USD. Su predominio refleja el volumen de bonos en circulación que deben valorarse y transferirse después de su emisión. El mercado primario crece de 4,458 mil millones de USD a 6,277 mil millones de USD, y la ejecución de la sindicación, la asignación a inversores y la documentación determinan si un emisor puede convertir la demanda en un respaldo secundario sostenible.

Por estructura de cupones

Los bonos a tipo fijo siguen siendo el formato más importante, al aumentar de 38,040 mil millones de USD a 54,565 mil millones de USD. Los bonos a tipo variable registran el crecimiento más rápido entre los formatos de cupón, al pasar de 6,749 mil millones de USD a 13,138 mil millones de USD, con una tasa de crecimiento anual compuesta (TCAC) del 7,0 %. La transición desde el LIBOR se completó efectivamente con el cierre del panel restante del USD LIBOR en junio de 2023, por lo que SOFR, SONIA y €STR son los principales tipos de referencia para las nuevas estructuras a tipo variable. Los bonos cupón cero aumentan de 1,441 mil millones de USD a 2,173 mil millones de USD, mientras que otras estructuras pasan de 2,439 mil millones de USD a 3,111 mil millones de USD.

Análisis regional del mercado de bonos corporativos

América del Norte

América del Norte representa 23,404 mil millones de USD, es decir, el 48,1 % del valor del mercado mundial en 2025, y se prevé que alcance los 35,063 mil millones de USD en 2035. Estados Unidos concentra 20,626 mil millones de USD y se espera que crezca a una TCAC del 4,6 %, respaldado por la amplitud de su base de emisores, la demanda de fondos de inversión y aseguradoras, y unos canales de distribución de suscripción consolidados. Canadá y el resto de la región representan 2,778 mil millones de USD y crecen a una tasa del 1,1 %. La ventaja regional reside en la capacidad de ejecución: los emisores frecuentes pueden utilizar una infraestructura consolidada de programas de emisión y sindicación para aprovechar rápidamente las ventanas de mercado.

Europa

Europa crece de 13,170 mil millones de USD a 18,024 mil millones de USD, con una TCAC del 3,3 %. Alemania representa 5,252 mil millones de USD en 2025 y se prevé que alcance los 7,260 mil millones de USD; el resto de Europa aumenta de 7,918 mil millones de USD a 10,764 mil millones de USD. La fijación de precios del crédito europeo se ha ajustado a unos tipos oficiales de referencia más elevados, lo que está modificando el comportamiento de refinanciación de las empresas. La oportunidad diferenciada de Europa reside en la infraestructura sostenible y de los mercados digitales, donde los marcos regulatorios respaldan el crecimiento de las emisiones de bonos ESG y digitales.

Asia-Pacífico

Asia-Pacífico es la región de mayor crecimiento, al pasar de 9,759 mil millones de USD a 17,094 mil millones de USD, con una TCAC del 5,8 %. China crece de 4,206 mil millones de USD a 6,827 mil millones de USD, mientras que el resto de Asia-Pacífico aumenta de 5,553 mil millones de USD a 10,267 mil millones de USD, con una TCAC del 6,4 %. El crecimiento de la región está vinculado al desarrollo de los mercados nacionales y a las necesidades de infraestructura, pero su fragmentación implica que el diseño de las divisas, la compensación y el acceso de los inversores siga siendo fundamental para los resultados de las emisiones.

América Latina

América Latina aumenta de 1,103 mil millones de USD a 1,270 mil millones de USD, con una TCAC del 1,5%. Brasil, México y Argentina ofrecen oportunidades para los emisores, en mercados donde la inflación interna, las condiciones cambiarias y la transmisión del riesgo soberano pueden influir sustancialmente en los diferenciales crediticios corporativos. Por tanto, la expansión del mercado depende más de unas condiciones estables de financiación local que en los mercados más grandes con monedas de reserva.

Oriente Medio y África

Oriente Medio y África aumentan de 1,234 mil millones de USD a 1,537 mil millones de USD, con una TCAC del 2,2%. Arabia Saudí, los EAU y Sudáfrica constituyen importantes nodos de emisión, especialmente donde confluyen las necesidades de infraestructura, transición energética y diversificación de la financiación corporativa.

Cuota de mercado de bonos corporativos y panorama competitivo

La distribución de las cuotas de colocación está liderada por JPMorgan Chase & Co., con un 9,0%, seguida de Bank of America Corporation, con un 8,5%; Citigroup Inc., con un 8,0%; Goldman Sachs Group, Inc., con un 7,5%; y Morgan Stanley, con un 7,0%. HSBC Holdings plc registra un 4,5% y BlackRock, Inc., un 3,5%; el resto de los participantes representa el 52,0%. La posición combinada del 40,0% de las cinco principales entidades refleja la importancia de las relaciones corporativas recurrentes, la distribución, la capacidad crediticia y el apoyo a la creación de mercado.

• JPMorgan Chase & Co.: Lidera la cuota de colocación, con un 9,0%, al combinar cobertura corporativa, sindicación y distribución en el mercado secundario en las principales monedas internacionales.

• Bank of America Corporation: Registra una cuota del 8,5%, con una sólida distribución institucional en Estados Unidos para documentación de deuda con grado de inversión y de financiación sostenible.

• Citigroup Inc.: Registra una cuota del 8,0% y aprovecha una red mundial de clientes transfronterizos para la emisión de bonos multidivisa y la cobertura.

• Goldman Sachs Group, Inc.: Registra una cuota del 7,5% y se centra en operaciones de financiación complejas dirigidas por servicios de asesoramiento, gestión de pasivos y estructuras de deuda híbrida.

• Morgan Stanley: Registra una cuota del 7,0%, con una conectividad líder en los mercados mundiales de capitales para ofertas de bonos convertibles y de alto rendimiento.

• HSBC Holdings plc: Registra una cuota del 4,5% y conecta a los emisores internacionales con importantes grupos de inversores institucionales asiáticos y europeos.

• BlackRock, Inc.: Ejerce una influencia del 3,5% mediante la asignación de activos del lado comprador y la infraestructura del mercado de ETF de renta fija.

Evolución reciente del sector

• Noviembre de 2025: ICMA publicó sus Directrices para Bonos de Transición Climática, que introducen una categoría independiente de uso de los fondos destinada a la financiación de la descarbonización en sectores difíciles de descarbonizar.

• Noviembre de 2025: El Gobierno de la RAE de Hong Kong fijó el precio de aproximadamente 10,000 millones de HKD en bonos verdes digitales y adoptó la Taxonomía de Datos de Bonos de ICMA.

• Noviembre de 2025: EIB emitió su sexto bono digital, un título a cinco años por valor de 100 millones de EUR, utilizando HSBC Orion y DL3S de Banque de France en el marco del ensayo del Eurosistema.

• Noviembre de 2025: EIB emitió su quinto bono digital, un título a tres años por valor de 100 millones de EUR, utilizando GS DAP de Goldman Sachs y DL3S.