私募股权市场 尺寸和份额 2026-2035

私募股权市场规模

2025 年，私募股权市场的管理资产规模（AUM）为 7.2 万亿美元，预计到 2035 年将达到 21.74 万亿美元，年均复合增长率（CAGR）为 12.6%。这一预测反映出进入私募策略的资本基础不断扩大，而不仅仅是交易活动的简单复苏。养老金基金、保险公司、主权财富基金及其他长期配置者仍是推动市场扩张的核心力量，而半流动性工具可能随着时间推移扩大可投资者基础。

近期市场状况仍不均衡。2025 年，全球私募股权募资额降至 4,076 亿美元，涉及 543 只基金；2024 年则为 6,088 亿美元，涉及 1,025 只基金。这表明，尽管长期管理资产规模前景不断扩大，但资本形成正集中于更少的管理机构^{[1]KPMG, Q4'25 Pulse of Private Equity - Global Insights. kpmg.com}。与此同时，2025 年第二季度全球私募市场待投资资金达到 4.63 万亿美元，较 2024 年年末增长 4.6%，从而形成部署压力；在融资和估值条件允许的情况下，这种压力能够维持收购活动^{[2]PitchBook, Global Private Market Funds' Dry Powder Dashboard. pitchbook.com}。

流动性解决方案对市场运营模式的重要性日益提升。2025 年，二级市场规模达到 2,400 亿美元，同比上涨 48%；有限合伙人重新平衡投资组合，普通合伙人则利用延续型工具持有资产，使资产持有期限超出传统退出窗口。这一变化重塑了募资、资金部署与退出变现之间的关系：投资机构无需仅依赖战略出售或首次公开募股（IPO）来提供流动性，但延续型结构也要求具备可信的定价机制、治理能力和投资者共识。

二级市场交易能够提供部分缓冲机制，但并非完整解决方案。二级市场的扩张为尚未完成运营计划的资产提供流动性，并延长其持有期限；与此同时，这也提高了市场对投资组合公司报告、估值纪律以及延续型工具治理的重视程度。因此，具备规模优势、专业运营资源和持续参与二级市场能力的投资机构，更有利于将管理资产规模周期转化为持久的资本形成。

主要驱动因素

机构有限合伙人（LP）配置转变

机构配置支撑着市场规模，但资本承诺模式日益倾向于成熟的投资平台。Bain & Company 报告称，2024 年并购基金募集资金中有 98% 流向了经验丰富的管理机构，而规模至少为 50 亿美元的基金吸收了所募集资本的 40% ^{[3]Bain & Company, Global Private Equity Report 2025: Outlook: Is a Recovery Starting to Take Shape? bain.com}。这一模式有利于能够提供可重复部署能力、报告基础设施和成熟联合投资关系的平台。同时，这也提高了小型管理机构寻求突破专业化策略、实现规模扩张的门槛。

State Street 于 2025 年开展的调查发现，机构投资者预计，未来三至五年内，私募市场与公开市场的配置比例将分别调整至 42% 和 58%，而目前的比例分别为 39% 和 61% ^{[4]State Street, The Retail Revolution Will Drive 50%+ of Private Market Flows by 2027. statestreet.com}。如此幅度的变化将推动市场从配置组合中的卫星资产转变为更加深度融入投资组合的组成部分，从而增加对多元化基金形式、联合投资和流动性管理工具的需求。

待投资资本持续积累

待投资资本既构成投资任务，也带来竞争压力。2025 年上半年，私募股权新增 1,958 亿美元待投资资本；在并购基金待投资资本中，持有期限至少四年的资本占 24%。较早作出的未调用资本承诺会增加延迟部署的机会成本，对于基金存续期固定且设有投资组合构建目标的管理机构而言尤其如此。

这一影响并非在整个市场中均匀存在。大型管理机构可以开展复杂的公私有化交易和业务剥离交易，而中端市场投资者则能够接触更广泛的目标企业范围，并以较低的绝对股权支出完成投资。2024 年，并购投资同比增长 37%，达到 6,020 亿美元；交易价值达到或超过 10 亿美元的交易占并购交易总价值的 77%。这种集中度进一步强化了能够承销大型复杂交易、同时保持行业专业能力的管理机构的优势。

面向大众投资者的私募股权投资准入扩大

在基金结构能够协调定期赎回预期与资产固有的低流动性这一前提下，零售和财富管理渠道可能成为机构募资的重要补充。世界经济论坛估计，个人投资者拥有 80 万亿美元的潜在资产，可用于参与私募市场。这一机遇规模庞大，但其实现取决于产品设计、分销管控、投资者适当性和二级市场承接能力，而不仅仅是需求。

State Street 发现，接受调查的机构投资者中有 56% 预计，在未来一至两年内，面向零售投资者的工具将占私募市场募资流入的至少 50%。2025 年，永续型基金流入二级市场策略的资金也约为 1,130 亿美元。这一组合趋势使二级市场基础设施对零售市场扩张具有重要商业意义：二级市场基础设施可以帮助管理机构寻找资产并管理流动性，但在赎回压力加剧的时期，无法消除期限错配风险。

人工智能驱动的价值创造效率

人工智能对私募股权的重要性日益提升，因为它既能影响投资筛选，也能影响被投企业的运营绩效。EY 报告称，84% 的私募股权基金预计人工智能将对其业务产生重大或变革性影响。其商业意义并不主要在于技术品牌化，而在于投资机构能否识别切实可行的应用场景、建立数据治理机制，并将实施责任嵌入被投企业的运营计划。

EY 还发现，截至 2024 年，约三分之二的私募股权客户已在旗下投资组合公司中实施至少一项人工智能（AI）计划。其案例资料表明，人工智能赋能的自动化能够在中期支持利润率提升超过 10%，同时推动收入增长；此外，某家投资组合公司的报告流程也从原来的四个工作日缩短至不足一小时。这些成果取决于具体实施情况，但也使运营技术能力成为赞助方在进入投资、持有期间和退出时实现差异化的一个更受关注的组成部分。

主要制约因素

退出面临的流动性紧缩压力

退出条件仍是近期将管理资产规模（AUM）转化为已实现回报的主要制约因素。毕马威（KPMG）记录显示，2025 年全球私募股权退出交易共 3,162 笔，退出总价值达 1.2 万亿美元。退出数量减少但单笔价值较高，这表明赞助方正优先实现规模更大的退出，而许多投资组合公司仍在计划持有期结束后继续持有。

贝恩（Bain）估计，其普通合伙人样本中约有 29,000 家尚未出售的投资组合公司。这一积压可能限制分配，增加有限合伙人对退出节奏的敏感度，并使募资更加有选择性。二级交易和延续基金可以为部分资产提供流动性，但无法取代全面退出在产生现金分配和验证已实现业绩方面的重要性。

高利率环境

融资成本上升改变了杠杆收购的经济逻辑，增加了偿债负担，并提高了收入增长和运营改善对价值创造的贡献要求。因此，融资条件对大型收购的影响尤为显著；在历史上，杠杆一直同时支撑着收购价格和股权回报。其结果是承销更加审慎，买卖双方的估值差距扩大，同时具备稳定现金流的资产获得更高溢价。

募资数据凸显了这种选择性环境。2025 年募资规模和基金数量下降的同时，资本仍持续向经验丰富的管理机构集中。对于普通合伙人而言，应对之道并不只是等待利率变化，而是要证明投资组合运营计划、行业知识和融资结构如何在不依赖估值倍数扩张的情况下创造回报。

这一环境有利于将传统退出方式与治理完善的二级交易及延续基金方案相结合的赞助方。同时，运营价值创造的重要性也在提升：在杠杆融资成本更高且出售时机存在不确定性的情况下，赞助方改善投资组合公司现金流、数据质量和战略定位的能力，将更直接地影响回报的韧性。

私募股权市场细分分析

按基金

收购基金的管理资产规模（AUM）在 2025 年达到 4.42 万亿美元，预计到 2035 年将增至 13.43 万亿美元。其规模体现了大型管理机构执行杠杆收购（LBO）、管理层收购（MBO）、公有转私有交易和业务剥离交易的能力。2024 年，交易价值至少为 50 亿美元的北美收购交易中，公有转私有交易约占一半，这说明在该细分市场的高端领域，融资能力和公开市场交易执行经验仍是决定性因素。

风险投资规模预计将从 2025 年的 9,600 亿美元增至 2035 年的 2.07 万亿美元。该细分市场包括种子轮／种子前轮、早期阶段（A 轮和 B 轮）以及后期阶段（C 轮及以后）投资。涵盖少数股权和多数股权结构的成长型股权投资规模将从 1.21 万亿美元增至 4.02 万亿美元，而困境投资与特殊情况投资规模将从 6,100 亿美元增至 2.22 万亿美元。当企业需要资本和运营支持、但不希望进行全面控股交易时，成长型股权投资更具优势；在再融资压力和估值重置带来重组机会的情况下，困境投资策略的重要性则会提升。

按行业

科技与软件领域在行业管理资产规模中占据领先地位，从 2025 年的 1.76 万亿美元增至 2035 年的 6.11 万亿美元。2024 年，科技行业占全球收购交易的 33%；2025 年，科技、媒体和电信成为全球最大的私募股权行业，规模达到 6,540 亿美元。经常性收入、数据密集度以及利用人工智能改善运营的空间，使软件尤其适合私募股权所有权模式，但在增长预期较高的情况下，估值纪律仍然十分重要。

医疗保健与生命科学领域的规模将从 1.10 万亿美元增至 3.65 万亿美元，其后是金融服务领域，规模将从 1.06 万亿美元增至 3.09 万亿美元。工业与制造业、能源与基础设施、消费品与零售、房地产私募股权（REPE）以及其他领域仍是重要的多元化投资池。各领域的投资逻辑有所不同：工业领域侧重运营转型和整合；能源与基础设施需要长期资本；消费领域的策略更加直接地取决于需求韧性和品牌执行能力；房地产私募股权则对资产定价和融资条件较为敏感。

按投资者类型

养老金基金仍是最大的投资者群体，管理资产规模将从 2025 年的 2.63 万亿美元增至 2035 年的 9.05 万亿美元。公共养老金计划以及私人／企业养老金基金之后是保险公司，其中包括寿险投资者和非寿险／财产及意外险投资者。主权财富基金，包括大宗商品基金和非大宗商品基金，是长期资本的另一项主要来源。

捐赠基金与基金会、家族办公室和高净值个人、母基金以及其他投资者进一步拓宽了资金来源。大学和慈善捐赠基金通常寻求长期回报多元化，而单一家族办公室和多家族办公室可能更倾向于半流动性投资形式和直接投资形式。在投资者寻求管理机构多元化或灵活管理流动性时，母基金的一级和二级策略仍具有重要意义。

按交易规模

超过 50 亿美元的超大盘交易规模将从 2025 年的 2.35 万亿美元增至 2035 年的 7.80 万亿美元；交易价值在 10 亿美元至 50 亿美元之间的大盘交易规模将从 1.97 万亿美元增至 5.70 万亿美元。Bain 的交易集中度数据显示，获取大型交易的能力日益与成熟管理机构的募资规模和执行能力相关。

交易规模在 2.5 亿至 10 亿美元之间的中型市场交易、交易规模在 5,000 万至 2.5 亿美元之间的中小型市场交易，以及交易规模低于 5,000 万美元的小盘交易，在项目来源和运营条件方面各不相同。中型市场投资者通常可以通过专业化、增值收购和继任解决方案创造价值，而超大型基金发起人则需要更先进的融资、监管和利益相关者管理能力。

交易活跃度和人工智能赋能运营收益的潜力共同巩固了科技行业的领先地位，而医疗保健、金融服务和基础设施则为实现稳健价值创造或长期价值创造提供了不同路径。对于资产配置者而言，跨基金类型和交易规模进行多元化配置不仅是风险管理手段，还决定了其对不同流动性周期、再融资风险和价值创造机制的敞口。

私募股权市场区域分析

北美

北美是最大的区域市场，市场规模将从 2025 年的 4.05 万亿美元增至 2035 年的 11.02 万亿美元。美国市场规模在 2025 年为 3.48 万亿美元，预计到 2035 年将达到 9.84 万亿美元；加拿大市场规模则将从 0.56 万亿美元增至 1.18 万亿美元。毕马威报告显示，2025 年美洲私募股权投资总额为 1.2 万亿美元，涉及 9,118 笔交易，其中美国投资额为 1.1 万亿美元，涉及 8,232 笔交易。

该地区的市场规模得益于深厚的机构资本池、成熟的融资市场以及全球普通合伙人的集中布局。市场成熟度也加剧了竞争：大型基金发起人面临相对成熟的目标市场，投资回报的差异化越来越依赖行业专业化、运营资源和专有交易来源。

欧洲

欧洲市场规模将从 2025 年的 1.68 万亿美元增至 2035 年的 4.80 万亿美元。德国市场规模将从 0.61 万亿美元增至 1.89 万亿美元；英国、法国、意大利、西班牙、瑞典、瑞士和荷兰则提供了多元化的发达市场投资机会。2024 年，欧洲私募股权和风险投资待投资资本达到创纪录的 4,140 亿欧元，其中收购类基金持有 2,780 亿欧元，风险投资基金持有 590 亿欧元 ^{[5]Invest Europe, Positioned for the Challenge: Capital Under Management & Dry Powder 2024. investeurope.eu}。

这类待投资资本基础支撑了资金部署能力，但欧洲各国市场较为分散，要求管理者将本地项目发掘能力与跨境运营专业知识相结合。State Street 报告称，63%的机构投资者计划在未来两年投资于欧洲发达市场，高于此前的 43%。这既增强了该地区的募资吸引力，也加剧了对高质量资产的竞争。

亚太地区

亚太地区是增长最快的主要区域，管理资产规模（AUM）将从 2025 年的 1.04 万亿美元增加至 2035 年的 4.42 万亿美元，年均复合增长率（CAGR）为 16.4%。同期，中国的管理资产规模将从 0.48 万亿美元增至 2.23 万亿美元。印度、日本、韩国、澳大利亚、新加坡和马来西亚在科技、医疗保健、消费和工业投资主题方面带来了多元化机遇。

该地区的机遇伴随着各市场之间显著的执行差异。各国监管规定、所有权结构、当地融资条件以及跨境交易规则各不相同，因此单一的区域性策略无法满足需求。因此，在项目发掘、治理和收购后执行依赖本地市场知识的情况下，拥有本地团队的区域管理者和全球发起人可能具备优势。

拉丁美洲以及中东和非洲

拉丁美洲的管理资产规模将从 2025 年的 0.28 万亿美元增加至 2035 年的 0.91 万亿美元，巴西、墨西哥和阿根廷是主要推动市场。中东和非洲的管理资产规模将从 0.15 万亿美元增至 0.59 万亿美元，南非、沙特阿拉伯和阿联酋是主要市场。这些地区以较小的管理资产规模基础实现了更高的增长率，但投资结果可能对汇率状况、政策变化、当地融资可得性和退出市场深度更加敏感。

亚太地区较高的预计增长率使区域专业化从可选策略变为商业上的重要要求。该地区的市场异质性为能够应对当地所有权和监管条件的管理者创造了机遇，同时也提高了采用一般化策略的成本。拉丁美洲以及中东和非洲能够带来增长和多元化机会，但其较小的市场基础和更加多变的运营环境要求管理者进行审慎的投资评估和退出规划。

私募股权市场份额与竞争格局

该市场兼具集中化的领先格局和广泛的专业化管理者基础。Blackstone 在 2025 年占据 5.8%的市场份额，KKR 以 3.2%紧随其后，Apollo Global Management 和 EQT AB 均为 2.6%，Carlyle 为 2.3%，TPG Capital 为 2.1%，CVC Capital Partners 为 1.7%。前七大公司合计约占市场管理资产规模的 20.3%，这为通过区域准入、行业深度或差异化基金策略展开竞争的管理者留下了较大空间。

全球市场参与者包括 Apollo Global Management、Bain Capital、Blackstone、Carlyle、General Atlantic、KKR、TPG Capital 和 Warburg Pincus。它们的竞争优势建立在规模、全球有限合伙人关系、广泛的产品组合以及为大型或复杂交易提供资金的能力之上。资本集中进一步强化了这些优势：2024 年，规模最大的十大收购基金吸纳了所募集资本的 36%。

区域性参与者包括 Actis、CVC Capital Partners、EQT AB、Helios Investment Partners、Hg Capital、Nordic Capital、PAG 和 Permira。这些公司通过本地项目发掘、行业专业化能力以及运营经验展开竞争，而这些优势可能难以被广泛布局的全球平台复制。新兴参与者 Court Square Capital Partners、Haveli Investments、Siris Capital Group 和 Sycamore Partners 表明，在技术、消费、重组和中端市场投资领域，聚焦型战略仍然至关重要。

竞争差异化正逐渐转向管理完整持有周期的能力。投资机构必须在资本充裕的市场中发掘资产，制定可量化的运营计划，可信地运用技术，并在传统退出渠道延迟时打造流动性退出路径。在这一背景下，人工智能能力的重要性日益提升，但其价值在于可重复的投资组合执行，而不是独立的技术叙事 ^{[6]EY, PE's AI Playbook. ey.com}、^{[7]EY, How AI Is Sustainably Transforming Value Creation in Private Equity. ey.com}。

近期行业发展动态

• 2025年1月：Jefferies 报告称，全球私募股权二级市场规模在 2024 年达到 1620 亿美元，较 2023 年的 1120 亿美元增长 45%。
• 2025年6月：State Street 发布了针对 500 家机构投资者的私募市场调查，报告显示，56% 的受访者预计，在未来一至两年内，面向零售投资者的产品将占私募市场募资流量的至少一半。
• 2025年7月：Jefferies 报告称，2025 年上半年私募股权二级市场交易规模为 1030 亿美元，同比增长 51%。
• 2025年11月：EY 记录了投资组合公司实施人工智能后的成果，其中包括通过报告自动化，将一项财务流程的处理时间从四个工作日缩短至不足一小时。
• 2026年1月：KPMG 报告称，2025 年全球私募股权退出价值为 1.2 万亿美元，涉及 3,162 笔交易；募资规模为 4076 亿美元，涉及 543 支基金。
• 2026年2月：Jefferies 报告称，2025 年全球私募股权二级市场交易规模达到 2400 亿美元，其中普通合伙人主导型交易规模为 1150 亿美元。