Marché du crédit privé Taille et partage 2026-2035

Taille du marché du crédit privé

Le marché mondial du crédit privé était évalué à 2,1 billions de dollars américains en 2025, consolidant une période soutenue de formation de capital couvrant le prêt direct, le financement mezzanine, la dette en difficulté, la dette de capital-risque et le segment des financements adossés à des actifs, en pleine expansion. Selon le dernier rapport publié par Global Market Insights Inc., le marché devrait atteindre 5,7 billions de dollars américains d'ici 2035, progressant à un taux de croissance annuel composé (TCAC) de 10,7 % sur la période de prévision 2026–2035.

Le retrait structurel des prêts bancaires, accéléré par les exigences d'adéquation des fonds propres de Bâle III/IV, continue de rediriger la demande de financement des entreprises de taille moyenne et des financements soutenus par des sponsors vers des fournisseurs de crédit non bancaires opérant en dehors des contraintes réglementaires en matière de fonds propres.^{[1]Banque des règlements internationaux, https://www.bis.org} Parallèlement, les investisseurs institutionnels, y compris les fonds de pension, les fonds souverains et les compagnies d'assurance, augmentent systématiquement leurs allocations d'actifs alternatifs pour capter les primes d'illiquidité et les caractéristiques de rendement à taux variable que les marchés obligataires publics ne fournissent plus de manière fiable.^{[2]Fonds monétaire international, https://www.imf.org}

Tendances du marché du crédit privé

Le financement basé sur des actifs représente l'évolution structurelle la plus importante sur le marché du crédit privé à moyen et long terme, élargissant l'industrie au-delà de sa concentration historique dans le crédit direct aux entreprises soutenu par des sponsors vers un spectre diversifié de marchés de prêt garantis par des actifs. Au niveau des segments, le financement basé sur des actifs ne représentait que 2,1 % de l'activité du crédit privé en 2025, mais devrait croître à un TCAC de 16,7 % jusqu'en 2035, soit le taux le plus rapide de toutes les stratégies de crédit, alors que les gestionnaires déploient des équipes de prospection dédiées et des infrastructures de sourcing propriétaires dans les domaines du financement d'équipements, du crédit aérien, des créances consommateurs et de la dette de projets d'infrastructure. Le moteur sous-jacent est l'intersection de deux forces structurelles : les contraintes des bilans bancaires qui réduisent la capacité à octroyer des prêts structurés complexes, et la maturation des plateformes de prospection non bancaires avec l'infrastructure de service pour gérer à grande échelle des pools d'actifs granulaires et intensifs en garanties.

La création par Apollo Global Management d'une plateforme de prospection dédiée au financement basé sur des actifs, s'appuyant sur des partenariats avec des sociétés de financement à la consommation, des prêteurs relais en immobilier commercial et des loueurs d'équipements, illustre l'engagement institutionnel envers ce segment. Ares Management a de même élargi son activité de crédit alternatif pour inclure le prêt garanti par des actifs aux côtés de son franchise de crédit direct établie, développant une prospection sectorielle dans les créances de santé et la dette d'infrastructure. Dans notre enquête du premier trimestre 2025 auprès de 85 investisseurs institutionnels limités en Amérique du Nord et en Europe, 58 % ont indiqué avoir soit établi, soit être en train de construire une allocation dédiée au crédit privé basé sur des actifs, contre environ 24 % deux ans plus tôt, la protection contre les pertes en cas de défaillance liée aux garanties étant citée comme principale motivation. Les données indiquent que le financement basé sur des actifs passera d'un complément de niche à une allocation stratégique centrale pour les principales plateformes de crédit bien avant le milieu de la période de prévision.

Les compagnies d'assurance passent de simples allocations passives en tant que commanditaires à des partenaires actifs de plateformes, et dans plusieurs cas, à des combinaisons corporatives directes avec des gestionnaires de crédit privé, un changement structurel qui reconfigure l'architecture de l'offre de capital du secteur. Le capital des assureurs se caractérise par des passifs à long terme, des flux de trésorerie prévisibles et des cadres réglementaires de capital qui accommodent de plus en plus le crédit illiquide, ce qui en fait une correspondance structurelle quasi idéale avec les caractéristiques de portefeuille du crédit privé : instruments à taux flottants et à taux fixe à long terme avec protection senior garantie et profils d'amortissement prévisibles. L'Autorité européenne des assurances et des pensions professionnelles a identifié la réallocation structurelle des actifs des assureurs vers le crédit privé comme une tendance persistante justifiant un renforcement de la surveillance prudentielle de la qualité du crédit et des risques de liquidité.

Le partenariat stratégique entre Blackstone et AIG, dans le cadre duquel Blackstone gère une part substantielle et croissante du portefeuille d'investissement d'AIG dans le crédit privé et les actifs réels, ainsi que le développement parallèle d'Athene Holding en tant que véhicule d'assurance captive d'Apollo Global Management, illustrent la profondeur stratégique de cette intégration. Les quelque 250 milliards de dollars d'actifs sous gestion d'Athene offrent à Apollo une base de capital structurellement stable et à faible coût pour une prospection à long terme à grande échelle, créant un avantage en termes de coût du capital par rapport aux gestionnaires dépendant exclusivement de véhicules de partenariat à capital limité à durée déterminée de 10 à 12 ans. Une analyse plus approfondie des dynamiques concurrentielles révèle que les plateformes intégrées aux assureurs peuvent octroyer des prêts à des spreads plus serrés tout en maintenant des rendements ajustés au risque équivalents – un avantage concurrentiel structurel que les gestionnaires de fonds purs ne peuvent reproduire sans véhicules de capital permanent équivalents.

L'évolution structurelle des formats de fonds de crédit privé, passant de partenariats commandités à capital fermé à des véhicules à capital permanent ou semi-liquides, transforme l'architecture de distribution du marché et élargit progressivement la base d'investisseurs. Les structures à capital permanent, qui offrent des fenêtres de liquidité périodiques malgré un portefeuille continuellement investi, permettent aux plateformes de gestion de patrimoine, aux conseillers en investissements enregistrés et aux family offices d'accéder au crédit privé dans des conditions compatibles avec les attentes de liquidité de leurs clients. L'implication structurelle est une expansion de l'univers d'investisseurs potentiels, passant des quelque 3 000 à 5 000 partenaires commandités institutionnels estimés à l'échelle mondiale, qui ont historiquement défini la base des allocataires de crédit privé, vers la population bien plus large des clients de gestion de patrimoine aux États-Unis, en Europe et dans les marchés développés d'Asie-Pacifique.

Ares Capital Corporation, la plus grande société de développement commercial cotée en bourse aux États-Unis avec environ 22 milliards de dollars d'actifs totaux fin 2024, représente l'extrémité établie du spectre d'accès au détail, offrant aux investisseurs non institutionnels une exposition cotée à un portefeuille diversifié de prêts directs garantis seniors.^{[5]Commission des valeurs mobilières des États-Unis, https://www.sec.gov} Les nouveaux lancements de fonds à capital permanent par Blackstone, Apollo et KKR ciblant le canal de distribution des conseillers en investissements enregistrés ont étendu le niveau d'accès vers les investisseurs ultra-haut de gamme et qualifiés, avec une croissance significative des actifs sous gestion dans les véhicules de crédit non cotés sur la période 2022–2025. L'effet de second ordre est une résilience accrue du levée de fonds pour les gestionnaires établis : les structures à capital permanent génèrent des flux continus de capitaux de détail, amortissant la cyclicité du levée de fonds institutionnelle et offrant aux gestionnaires de portefeuille des calendriers de déploiement plus stables.

L'évaluation du crédit par IA, la surveillance des emprunteurs basée sur l'apprentissage automatique et l'analyse avancée des données améliorent progressivement l'efficacité de l'ensemble de la chaîne de valeur du marché du crédit privé, de la sélection initiale et de l'octroi de crédit à la surveillance en temps réel des portefeuilles et au reporting aux investisseurs. L'intensité des données du crédit privé, qui implique un suivi granulaire des clauses restrictives, une documentation de crédit sur mesure et une surveillance en temps réel des données financières pour chaque position de portefeuille, en fait un environnement particulièrement réceptif aux outils de traitement automatique du langage, d'étalement financier automatisé et d'analyses prédictives. Au niveau de la gestion de portefeuille, les gestionnaires déploient des modèles de signaux d'alerte précoce qui identifient la détérioration financière des emprunteurs des semaines ou des mois avant les manquements aux clauses restrictives, permettant une intervention proactive et réduisant les pertes de réalisation par rapport à une gestion réactive du crédit.

Le développement par Intermediate Capital Group d'une technologie propriétaire de surveillance de portefeuille et l'investissement de Golub Capital dans une infrastructure numérique d'octroi de crédit représentent des mises en œuvre concrètes de cette tendance au niveau des gestionnaires régionaux et spécialisés. Au niveau des gestionnaires mondiaux, Blackstone et Apollo ont révélé des investissements dans des plateformes technologiques qui automatisent des portions du processus de sélection initiale et de diligence raisonnable, réduisant le temps de cycle pour l'évaluation initiale du crédit et permettant des réponses plus rapides aux mandats de transactions sensibles au temps des sponsors. Les améliorations technologiques de l'octroi de crédit devraient contribuer à un impact positif net de 2 à 4 % sur le TCAC grâce aux gains d'efficacité globaux et à la réduction des défauts, modeste à l'échelle individuelle, mais significatif de manière cumulative dans un marché en croissance de 10,7 % par an.

Analyse du marché du crédit privé

Par Stratégie de crédit

Le paysage de la stratégie de crédit du marché du crédit privé est ancré par le prêt direct, qui a représenté une part de 52,6 % en 2025 avec un TCAC de 9,2 %, reflétant sa position en tant que stratégie fondamentale dans l'ensemble du secteur du crédit privé institutionnel et son alignement structurel avec le pipeline de refinancement et de F&A sponsorisé qui génère le flux le plus constant d'opportunités d'origine de prêts garantis seniors. L'avantage d'échelle du prêt direct découle du format d'exécution unitranche, devenu l'instrument standard pour les sponsors de private equity réalisant des transactions mid-market inférieures à 500 millions de dollars de valeur d'entreprise, offrant simplicité documentaire, efficacité de tarification et certitude d'exécution que les marchés de prêts largement syndiqués ne peuvent reproduire à cette taille d'opération.^{[4]Conseil de stabilité financière, https://www.fsb.org}

Les gestionnaires, dont Antares Capital, Golub Capital et Churchill Asset Management, ont construit des plateformes de prêt direct intégrées verticalement avec des équipes dédiées de gestion des relations, des unités de souscription sectorielles et des réseaux de flux d'affaires propriétaires qui maintiennent les volumes d'origine malgré les fluctuations du cycle de crédit. Le segment des emprunteurs de taille moyenne (45,3 % de la demande, TCAC de 9,9 %) constitue le marché adressable principal pour le prêt direct, car cette cohorte génère des tailles de prêts généralement comprises entre 25 et 250 millions de dollars, alignées naturellement sur l'économie et les cadres de souscription des fonds de prêt direct institutionnels.

Le financement mezzanine, deuxième stratégie en importance avec une part de 18,4 % et un TCAC de 10 %, opère dans la couche de dette subordonnée entre le crédit garanti senior et les fonds propres, offrant des rendements composites grâce à des intérêts payés couramment, des dispositions de paiement en nature et des droits de co-investissement en actions, visant généralement des rendements totaux compris entre 12 et 18 %. Une croissance supérieure à la moyenne est projetée pour la dette en difficulté (part de 10,1 %, TCAC de 12,8 %) et les situations spéciales (part de 6,3 %, TCAC de 13,1 %), car des taux de défauts corporatifs élevés et la pression de refinancement des prêts à effet de levier entre 2024 et 2026 créent des points d'entrée pour des stratégies de contrôle par la détresse et axées sur les événements.

Le cadre de déploiement contrarien d'Oaktree Capital Management, incluant un fonds de dette en difficulté de 18 milliards de dollars levé fin 2024, et les levées de capitaux ciblées par Crescent Capital Group dans le segment de la détresse, positionnent ces gestionnaires pour capitaliser sur la détérioration structurelle du crédit induite par des taux élevés prolongés parmi les emprunteurs surendettés. Le financement basé sur les actifs (part de 2,1 %, TCAC de 16,7 %) et la dette de capital-risque (part de 8,6 %, TCAC de 11,8 %) représentent la frontière de croissance la plus élevée du marché du crédit privé, le financement basé sur les actifs se développant grâce aux plateformes dédiées d'Apollo, Ares et Blackstone, tandis que la dette de capital-risque est soutenue par les besoins de financement continus des entreprises technologiques, des sciences de la vie et des énergies propres soutenues par le capital-risque, recherchant des capitaux de croissance non dilutifs.

Par utilisation finale

Les services aux entreprises et les industries & la fabrication dominent la demande des emprunteurs du crédit privé par secteur d'utilisation finale, représentant respectivement 22 % et 20 % du marché en 2025. Les emprunteurs des services aux entreprises, couvrant les services professionnels, l'externalisation des processus métiers, le travail temporaire et les services activés par logiciel, représentent l'archétype de l'emprunteur du crédit privé : léger en actifs, caractérisé par des revenus récurrents, une conversion élevée de flux de trésorerie disponibles et une sensibilité cyclique relativement faible. Le TCAC de 8,9 % du secteur, bien qu'inférieur à la moyenne du marché du crédit privé de 10

7 %, reflète sa maturité en tant que marché de crédit final et la profondeur des relations établies entre prêteurs et emprunteurs plutôt qu'un ralentissement structurel. Les secteurs industriels et manufacturiers (part de 20,2 %, TCAC de 9,4 %) fournissent le stock de garanties riches en actifs – inventaires, équipements, biens immobiliers – qui soutiennent les prêts garantis seniors à des ratios prêt/valeur prudents, Antares Capital et Churchill Asset Management figurant parmi les prêteurs directs établis maintenant des capacités d'origine significatives dans le secteur industriel, bâties sur plusieurs cycles de crédit.

Les secteurs de la santé et des sciences de la vie (part de 16,1 %, TCAC de 10,3 %), des technologies et logiciels (part de 13,8 %, TCAC de 12,4 %), ainsi que des transports et de la logistique (part de 3,9 %, TCAC de 13,5 %) représentent les catégories d'utilisation finale à plus forte croissance établies sur le marché du crédit privé. Le crédit direct dans le secteur technologique, ancré par des entreprises logicielles avec des modèles de revenus récurrents SaaS et des marges brutes dépassant 70 %, a attiré des pools de capital dédiés depuis la plateforme de crédit technologique de Blue Owl Capital et la pratique de prêt logiciel de Golub Capital, les structures de prêt faisant généralement référence aux multiples du chiffre d'affaires récurrent annuel (ARR) plutôt qu'aux multiples de l'EBITDA.

Ce cadre d'analyse basé sur l'ARR constitue une discipline analytique sur mesure distincte du financement traditionnel par effet de levier, permettant aux prêteurs d'accorder des crédits à des entreprises non rentables où les métriques de couverture de l'EBITDA classiques ne s'appliquent pas. Les infrastructures (part de 11,9 %, TCAC de 11,6 %) émergent comme un canal d'origine distinct, les contraintes des bilans publics incitant les gouvernements et les institutions supranationales à rechercher un cofinancement par capital privé pour des programmes d'infrastructures en terrain vierge ou existants. Des experts du secteur interrogés auprès d'emprunteurs d'infrastructures de premier rang et d'institutions de financement du développement en milieu d'année 2025 ont indiqué que 55 % d'entre eux exploraient activement le financement par crédit privé pour des projets d'infrastructure, contre environ 30 % en 2023, la flexibilité des prix et la rapidité de documentation étant citées comme les principaux avantages par rapport au financement bancaire traditionnel de projets.

Par région

Marché du crédit privé en Amérique du Nord

L'Amérique du Nord représente 62,2 % du marché du crédit privé en 2025, les États-Unis comptant pour 90,3 % de l'activité régionale avec un TCAC de 9,9 %, et le Canada représentant les 9,7 % restants avec un TCAC accéléré de 13,6 %. L'étendue du marché intermédiaire américain, englobant plus de 200 000 entreprises générant entre 10 millions et 1 milliard de dollars de revenus annuels, constitue un univers d'origine que les gestionnaires de crédit privé n'ont que partiellement pénétré, maintenant une trajectoire de croissance durable.

La proposition de juillet 2023 de la Réserve fédérale sur l'aboutissement de Bâle III, qui augmenterait les actifs pondérés par les risques de 16 % pour les plus grandes sociétés holding bancaires américaines, a formalisé le retrait structurel des banques que les gestionnaires de crédit privé comblent systématiquement, en particulier dans la fourchette de taille de prêt de 25 à 250 millions de dollars. Les prix tout-en-un des prêts unitranches dans les transactions du marché intermédiaire américain variaient largement entre SOFR + 500 et 650 points de base jusqu'en 2024-2025, offrant des rendements à taux variable qui se comparent favorablement aux obligations à haut rendement publiques sur une base ajustée au risque, compte tenu de la garantie senior, de la couverture des clauses de maintien et de la sélectivité de l'origine. Le développement du marché canadien s'est accéléré grâce à des plateformes de prêt direct des fonds de pension, notamment OTPP (Régime de retraite des enseignants de l'Ontario) et CPPIB (Investissements PSP), qui étendent l'origine directe parallèlement aux engagements traditionnels de partenariats limités GP, ajoutant de la profondeur institutionnelle à un marché auparavant dominé par des gestionnaires basés aux États-Unis opérant à l'échelle transfrontalière.

Marché du crédit privé en Europe

L'Europe représente 30,2 % du marché du crédit privé en 2025, avec une croissance annuelle composée de 9,8 %, le Royaume-Uni détenant 32,3 % du marché régional à un TCAC de 9 %, tandis que l'Europe continentale capte 74,7 % à un TCAC de 10,3 %, indiquant que le développement du marché européen continental dépasse l'écosystème plus mature du Royaume-Uni. Les orientations de la Banque d'Angleterre en matière de prêt à effet de levier et la divergence réglementaire post-Brexit ont reshapé la structure du marché britannique, tandis que les exigences croissantes en capital de la BCE pour l'exposition des banques de la zone euro aux prêts à effet de levier ont accéléré le retrait des banques du financement des PME en France, en Allemagne, en Italie et dans le Benelux.

Le développement réglementaire le plus significatif est le Fonds d'Investissement à Long Terme Européen 2.0, qui est entré en vigueur sous le Règlement UE 2023/606 en janvier 2024, supprimant les seuils d'investissement minimum pour les fonds ELTIF et permettant pour la première fois à grande échelle la distribution de véhicules de crédit privé via les réseaux bancaires de détail européens. Le lancement par Tikehau Capital d'un produit de prêt direct conforme à l'ELTIF pour la distribution de détail en France avec un premier closing d'un fonds paneuropéen de 2 milliards d'euros en juin 2024, ainsi que l'expansion des capacités d'origination de Pemberton Asset Management en Allemagne, en France et en Ibérie, représentent des réponses concrètes du marché à cette facilitation réglementaire. L'ouverture du bureau de New York d'Intermediate Capital Group fin 2024, avec la création de son premier équipe dédiée à l'origination de prêts directs aux États-Unis, illustre davantage la dynamique d'expansion transfrontalière, les gestionnaires européens cherchant à diversifier leurs activités sur le plus profond marché nord-américain.

Marché du crédit privé en Asie-Pacifique

L'Asie-Pacifique représente 6 % des actifs sous gestion (AUM) du crédit privé en 2025, mais la croissance annuelle composée de 16,2 % de la région, la plus élevée de toutes les zones géographiques, reflète une inflexion structurelle alors que l'infrastructure du crédit privé institutionnel se développe en Chine, en Inde, au Japon, en Corée du Sud et en Asie du Sud-Est. La Chine représente 33,5 % des activités de crédit privé en Asie-Pacifique à un TCAC de 16,9 %, porté par le retrait des prêts des banques d'État aux emprunteurs du secteur privé, l'activité croissante du capital-investissement domestique et la création de plateformes de prêt direct institutionnel par des sociétés telles que Ping et Capital et CITIC PE Advisors. Les besoins en financement des infrastructures en Inde, estimés par la Banque mondiale à environ 840 milliards de dollars américains pour la période 2021-2030, génèrent une demande substantielle pour le cofinancement de crédit privé, alors que la capacité des banques domestiques reste limitée et que les institutions de financement du développement recherchent des partenaires en capital privé flexibles pour des projets en phase de démarrage dans les énergies renouvelables, les transports et les infrastructures urbaines.

L'expansion de la plateforme de crédit Asie-Pacifique de KKR avec des embauches dédiées à l'origination de prêts directs en Inde et en Asie du Sud-Est achevée en juillet 2024, ainsi que l'infrastructure croissante d'origination d'Apollo en Asie-Pacifique, illustrent l'engagement des gestionnaires mondiaux à développer leur présence régionale dans ce domaine. Les Lignes directrices sur la gestion d'actifs de la Banque populaire de Chine ont progressivement défini l'environnement réglementaire de fonctionnement du crédit privé en Chine, réduisant l'incertitude quant à l'entrée sur le marché pour les gestionnaires affiliés à l'étranger, bien que les structures de partenariat et les exigences de co-investissement local continuent de distinguer l'exécution en Asie-Pacifique des modèles d'entrée sur les marchés nord-américains et européens.

Part de marché du crédit privé

En 2025, le marché du crédit privé se caractérise par une concentration significative au sommet, les cinq plus grandes plateformes représentant collectivement environ 41,7 % de l'activité mondiale. Ce degré de concentration reflète les avantages d'échelle substantiels associés à l'étendue du réseau d'origination, au déploiement de capital multi-stratégie et à la profondeur des relations avec les LPs institutionnels dans un secteur où la sélection des gestionnaires est fortement basée sur les relations et dépend des antécédents.

Au niveau de chaque entreprise individuelle, Ares Management se distingue avec une part de marché de 13 %, soutenue par sa position parmi les plus grands gestionnaires d'actifs alternatifs au monde et une plateforme de crédit direct couvrant les marchés des États-Unis, d'Europe et d'Asie-Pacifique, couvrant les opportunités de prêts seniors garantis, unitranche, mezzanine et crédit. Ares Capital Corporation, le plus grand BDC géré de manière externe aux États-Unis, ancre son activité d'origine de crédit direct avec un véhicule de capital permanent qui permet le déploiement du portefeuille indépendamment des cycles de levée de fonds fermés.

Blackstone Credit & Insurance (BXCI) occupe la deuxième position avec une part de marché de 10,5 % dans le crédit privé, tirant parti de la plateforme d'actifs alternatifs de plus d'un billion de dollars USD de Blackstone, couvrant l'immobilier, les infrastructures et le capital-investissement, pour générer des flux d'affaires et des opportunités de co-investissement qui renforcent l'étendue de l'origine du crédit. Apollo Global Management (part de 8 %) a adopté une stratégie structurellement distinctive en développant un capital captif via Athene Holding comme base de capital permanent et à faible coût, offrant à Apollo un avantage en termes de coût du capital par rapport aux gestionnaires dépendant exclusivement de levées de fonds en commandite pour l'origine directe.

Le moteur sous-jacent de la position concurrentielle d'Apollo est la demande structurelle d'Athene pour des actifs de crédit privé de haute qualité, alignée sur la durée des passifs d'assurance et une structure incitative qui finance l'origine à grande échelle tout au long des cycles de crédit, sans dépendre des cycles de levée de fonds qui limitent le déploiement des concurrents. Les quelque 250 milliards de dollars USD d'actifs sous gestion d'Athene, dépassant ce seuil en mai 2024, renforcent cet avantage structurel à grande échelle.

The Carlyle Group (part de 5,5 %) et Brookfield Asset Management (part de 4,7 %) exploitent tous deux les écosystèmes d'origine d'actifs réels et de capital-investissement de leurs sociétés mères pour développer des opportunités de crédit dans leurs secteurs respectifs d'infrastructures, d'immobilier et d'industriels. KKR & Co. (part de 4,5 %) et Oaktree Capital Management (part de 4,3 %) complètent le top sept, Oaktree maintenant une position distinctive dans le crédit en difficulté et les opportunités de crédit, ce qui le différencie de l'orientation principalement axée sur le crédit direct des plateformes de premier rang plus importantes. La part combinée des sept premiers (50,5 %) laisse environ 49,5 % de l'activité du marché du crédit privé répartie entre une longue traîne de spécialistes régionaux et de plateformes axées sur des secteurs, indiquant une structure de marché fragmentée en dessous du premier rang malgré une forte concentration au sommet.

Dans notre enquête H2 2024 auprès de 210 investisseurs institutionnels limités évaluant les engagements envers les gestionnaires de crédit privé, 67 % ont classé le réseau d'origine établi et la visibilité des flux d'affaires comme leur principal critère de sélection, devant les rendements historiques (58 %), les conditions de frais (31 %) et l'intégration ESG (24 %). Les données indiquent que la profondeur de l'infrastructure d'origine constitue un fossé structurel pour les plateformes établies et une barrière matérielle pour les nouveaux gestionnaires entrants sans différenciation démontrable des flux d'affaires.

L'activité de fusions et acquisitions et de consolidation s'accélère à mesure que les gestionnaires recherchent une échelle et des capacités adjacentes. L'acquisition annoncée par BlackRock de HPS Investment Partners pour environ 12 milliards de dollars USD fin 2023, la plus grande transaction de consolidation de l'histoire du crédit privé, signale que les plateformes de gestion d'actifs cotées en bourse sont prêtes à payer des primes substantielles pour des franchises de crédit privé établies avec des bases d'investisseurs institutionnels permanents. D'autres transactions stratégiques impliquant l'expansion de la plateforme de crédit du Carlyle Group et les partenariats approfondis entre les gestionnaires alternatifs mondiaux et les assureurs renforcent la trajectoire de consolidation, suggérant que l'ensemble concurrentiel de premier rang sera à la fois plus large et plus concentré d'ici la fin de la période de prévision.

Blue Owl Capital a été créé en 2021 par la fusion d'Owl Rock Capital et Dyal Capital Partners, donnant naissance à un gestionnaire d'actifs alternatifs dédié dont le crédit privé constitue un axe stratégique central. La pratique de prêt technologique de Blue Owl est un produit de prêt direct spécialisé destiné aux entreprises logicielles et technologiques utilisant des cadres d'évaluation basés sur les revenus récurrents (ARR), ayant généré plus de 7 milliards de dollars d'actifs sous gestion (AUM) axés sur la technologie d'ici septembre 2024. Cela a permis d'établir une niche reconnue au sein du marché plus large du crédit privé, permettant de pratiquer des prix premium par rapport aux prêts corporatifs basés sur l'EBITDA.

Brookfield Asset Management applique son infrastructure approfondie d'origine d'actifs réels, couvrant les infrastructures, les énergies renouvelables, l'immobilier et le capital-investissement privé, pour générer des activités de crédit dans des secteurs à forte intensité d'actifs mal desservis par les plateformes traditionnelles de prêt direct. Les stratégies de crédit de Brookfield englobent la dette senior sécurisée dans les infrastructures, les prêts relais immobiliers et le financement mezzanine, positionnés au sein de ses plateformes sectorielles verticalement intégrées. Cela confère à l'entreprise une source de flux d'affaires proprietary, structurellement protégée de la concurrence en matière d'origine dépendante des sponsors.

The Carlyle Group gère des crédits dans les domaines du crédit corporatif performant, en difficulté et en détresse, du crédit immobilier et du crédit structuré, avec une plateforme de crédit approchant les 80 milliards de dollars d'AUM totaux en 2024. Carlyle a élargi ses capacités de crédit grâce à des embauches stratégiques, des partenariats de co-investissement et des acquisitions ciblées, avec un accent particulier sur le développement de sa présence en Europe et dans la région Asie-Pacifique, parallèlement à son implantation nord-américaine établie.

Oaktree Capital Management occupe une position distinctive centrée sur la dette en difficulté, les obligations à haut rendement et les stratégies d'opportunités de crédit. L'entreprise déploie son capital de manière particulièrement agressive lors des dislocations de marché, une philosophie contrarian qui génère des rendements différenciés ajustés au risque par rapport aux pairs du prêt direct. Désormais détenue majoritairement par Brookfield Asset Management, la part de marché de 4,3 % d'Oaktree sous-estime son influence stratégique : les communications d'investissement de l'entreprise façonnent l'opinion du marché du crédit à un niveau disproportionné par rapport à sa part d'AUM. Le fonds de dette en difficulté de 18 milliards de dollars levé en novembre 2024 renforce la position contracyclique d'Oaktree en tant que franchise dominante dans le crédit en difficulté.

HPS Investment Partners, désormais partie de BlackRock suite à l'acquisition d'environ 12 milliards de dollars finalisée fin 2023, gère environ 120 milliards de dollars d'AUM en crédit privé répartis entre prêt direct, mezzanine et crédit liquide. L'intégration avec l'infrastructure mondiale de distribution de BlackRock transforme la position de marché de HPS, offrant une portée de distribution que les gestionnaires alternatifs indépendants ne peuvent généralement pas atteindre de manière organique.

TPG Angelo Gordon combine la plateforme mondiale d'actifs alternatifs de TPG avec l'héritage établi d'Angelo Gordon en matière de crédit en difficulté, de crédit immobilier et de crédit structuré. La combinaison de 2023 a créé une plateforme de crédit de plus de 70 milliards de dollars, dotée d'une large gamme de stratégies et d'une expertise sectorielle approfondie, positionnant l'entreprise combinée comme un concurrent redoutable dans les segments du crédit performant et en difficulté du marché du crédit privé.

Antares Capital est l'un des principaux originateurs de prêts directs sur le marché intermédiaire américain, avec plus de 50 milliards de dollars de capital sous gestion axé exclusivement sur des transactions soutenues par des sponsors dans le segment mid-market. L'approche monothématique d'Antares crée une profondeur d'évaluation sectorielle et une continuité des relations avec les sponsors, difficile à reproduire pour les plateformes généralistes multi-stratégies à des tailles de tickets comparables.

Golub Capital exploite une plateforme de prêt direct axée sur la technologie, avec un accent particulier sur les entreprises de logiciels en tant que service (SaaS), appliquant des cadres d'évaluation basés sur les ARR qui l'ont positionnée comme un prêteur spécialisé de premier plan au sein du secteur technologique. Elle représente 13,8 % de la demande d'utilisation finale du crédit privé et affiche une croissance annuelle composée (CAGR) de 12,4 %.

Churchill Asset Management (une société de TIAA) propose des prêts seniors, des financements unitranches, des prêts subordonnés et des co-investissements en actions aux entreprises du marché intermédiaire américain soutenues par des sponsors de private equity, en se concentrant sur la fourchette de taille de transaction de 25 à 150 millions de dollars USD où la concurrence des plateformes mondiales est structurellement moins forte que sur le marché intermédiaire supérieur.

Intermediate Capital Group (ICG) gère plus de 90 milliards de GBP d'actifs sous gestion (AUM) dans les domaines du crédit privé, du crédit, des actifs réels et des actions, avec le prêt direct paneuropéen comme franchise principale. L'expansion stratégique d'ICG sur le marché nord-américain, formalisée par l'ouverture d'un bureau dédié à l'origine de prêts directs à New York en octobre 2024, représente une extension matérielle de l'univers d'origine adressable de l'entreprise.

Tikehau Capital, gestionnaire d'actifs alternatifs basé à Paris, a établi une franchise de crédit paneuropéenne via le prêt direct, le crédit immobilier et la gestion de CLO, avec des AUM dépassant 40 milliards d'euros en 2024 et une présence croissante dans la distribution de détail via des structures conformes aux ELTIF.

Pemberton Asset Management se spécialise dans le prêt direct européen avec un accent sur le financement de rachats par effet de levier et la croissance pour les entreprises européennes de taille moyenne au Royaume-Uni, dans la région DACH et en Ibérie.

Monroe Capital se concentre sur les entreprises américaines du marché intermédiaire inférieur avec un EBITDA compris entre 3 millions de dollars USD et 25 millions de dollars USD, où la concurrence des plateformes mondiales est nettement moins forte et où les primes de rendement par rapport au prêt direct du marché intermédiaire supérieur persistent structurellement.

Crescent Capital Group combine l'investissement en obligations à haut rendement avec des stratégies de prêt direct et de dette en difficulté, offrant aux investisseurs institutionnels une alternative de crédit multi-stratégies avec un historique dans des environnements de marché performants et stressés.

Hayfin Capital Management opère en tant que spécialiste européen du crédit avec plus de 20 milliards d'euros d'AUM, en se concentrant sur le prêt direct senior sécurisé pour les entreprises européennes de taille moyenne au Royaume-Uni, en France, en Allemagne et au Benelux, avec une approche disciplinée des normes de documentation et de garantie.

Benefit Street Partners complète le paysage concurrentiel en tant que gestionnaire de crédit diversifié opérant dans les domaines du financement par effet de levier, du crédit privé et des situations spéciales, avec un engagement envers les positions senior sécurisées comme ancrage de gestion des risques au sein du marché du crédit privé.

Actualités du secteur du crédit privé

• Nov 2024 : Oaktree Capital Management a levé un fonds de dette en difficulté ciblant 18 milliards de dollars USD, déployant un capital contrarien auprès d'emprunteurs fortement endettés confrontés à des coûts de refinancement élevés, profitant du cycle de défauts créé par des conditions de taux d'intérêt durablement élevés.
• Oct 2024 : Intermediate Capital Group a ouvert un bureau à New York dédié à l'origine de prêts directs aux États-Unis, marquant l'entrée stratégique de l'entreprise sur le marché intermédiaire nord-américain aux côtés de sa franchise de crédit paneuropéenne établie.
• Sep 2024 : La franchise de prêt technologique de Blue Owl Capital a dépassé les 7 milliards de dollars USD d'AUM, reflétant la demande institutionnelle continue pour le prêt direct aux logiciels et SaaS basé sur les revenus récurrents (ARR) en tant qu'exposition spécialisée au sein de la classe d'actifs du crédit privé.
• Juil 2024 : KKR a élargi sa plateforme de crédit Asie-Pacifique avec des embauches dédiées à l'origine de prêts directs en Inde et en Asie du Sud-Est, ciblant la dette d'infrastructure et les opportunités de prêt direct soutenu par des sponsors dans les marchés à plus forte croissance de la région.
• Juin 2024 : Tikehau Capital a lancé un nouveau fonds paneuropéen de prêt direct ciblant des transactions du marché intermédiaire en France, en Allemagne, au Benelux et en Ibérie, avec des engagements initiaux de 2 milliards d'euros de la part d'investisseurs institutionnels, reflétant la forte demande pour une exposition au crédit privé continental européen.
• Mai 2024 :Apollo Global Management's Athene Holding a dépassé les 250 milliards de dollars d'actifs sous gestion, renforçant l'avantage structurel d'Apollo en termes de coût du capital grâce au déploiement du bilan d'assurance captive dans l'origine de crédit privé.
• Mars 2024 : Ares Management a finalisé la levée de fonds pour son dernier fonds européen de prêt direct, dépassant son objectif avec des engagements de fonds de pension et de compagnies d'assurance à travers l'Europe et l'Amérique du Nord, renforçant la position d'Ares en tant que leader mondial du marché dans l'origine de prêts directs transfrontaliers.
• Janvier 2024 : Le règlement sur le Fonds européen d'investissement à long terme 2.0 (ELTIF 2.0) est entré en vigueur dans le cadre du règlement UE 2023/606, supprimant les seuils d'investissement minimum pour les fonds structurés en ELTIF et permettant pour la première fois la distribution de crédit privé via les réseaux bancaires de détail européens à l'échelle institutionnelle.
• Décembre 2023 : BlackRock a annoncé l'acquisition de HPS Investment Partners pour environ 12 milliards de dollars, créant l'une des plus grandes plateformes mondiales de crédit privé avec plus de 120 milliards de dollars d'actifs sous gestion combinés en crédit et élargissant considérablement les capacités de gestion d'actifs alternatifs de BlackRock.
• Août 2023 : La Securities and Exchange Commission (SEC) américaine a adopté de nouvelles réglementations pour les conseillers en fonds privés exigeant des déclarations trimestrielles, des audits annuels et des avis d'équité pour les transactions secondaires dirigées par des conseillers, relevant les normes de conformité et les coûts d'infrastructure opérationnelle dans l'univers des gestionnaires de crédit privé.

Score de concentration du marché du crédit privé

Le marché du crédit privé obtient une note de 7 sur 10 sur l'échelle de concentration, reflétant une domination élevée mais non totale par les acteurs de premier plan : les cinq plus grandes plateformes contrôlent environ 41,7 % de l'activité du marché et les sept premières en détiennent 50,5 %, indiquant des avantages significatifs d'échelle au sommet tandis qu'environ 49,5 % du marché reste réparti entre une longue traîne de spécialistes régionaux, de plateformes axées sur des secteurs spécifiques et de gestionnaires émergents.

Le rapport de recherche sur le marché du crédit privé comprend une couverture approfondie du secteur avec des estimations et prévisions en termes de revenus (milliards de dollars/trillions) de 2022 à 2035, pour les segments suivants :

Marché, par stratégie de crédit

• Prêt direct
  • Prêt garanti de premier rang
  • Unitranche
  • Prêt de second rang
  • Prêt senior étiré
• Financement basé sur des actifs
  • Dette immobilière
  • Dette infrastructurelle
  • Financement d'équipements
  • Financement de créances
  • Financement à la consommation
• Financement mezzanine
  • Dette mezzanine
  • Actions privilégiées
  • Obligations PIK
• Dette en difficulté
  • Prêts en difficulté
  • Obligations en difficulté
  • Financement de sauvetage
  • Financement DIP
• Situations spéciales et crédit opportuniste
  • Financement relais
  • Financement d'acquisitions
  • Capital structuré
  • Gestion du passif
• Dette de capital-risque
  • Dette de capital-risque en phase initiale
  • Dette de capital-risque en phase de croissance
• Autres

Marché, par taille de l'emprunteur

• Petites entreprises
• Entreprises moyennes
  • Entreprises de taille inférieure
  • Entreprises moyennes centrales
  • Entreprises moyennes supérieures
• Grandes entreprises

Marché, par investisseur

• Fonds de pension
• Compagnies d'assurance
• Fonds souverains
• Dotations et fondations
• Family offices
• Gestionnaires d'actifs
• Investisseurs particuliers
• Autres

Marché, par taux d'intérêt

• Taux variable
• Taux fixe
• Taux hybride

Marché, par utilisation finale

• Services aux entreprises
• Industries et fabrication
• Santé et sciences de la vie
• Technologie et logiciels
• Consommation & Commerce
• Infrastructure
• Transport & Logistique
• Autres

Les informations ci-dessus sont fournies pour les régions et pays suivants :

• Amérique du Nord
  • États-Unis
  • Canada
• Europe
  • Royaume-Uni
  • Allemagne
  • France
  • Italie
  • Espagne
  • Belgique
  • Pays-Bas
  • Suède
  • Russie
• Asie-Pacifique
  • Chine
  • Inde
  • Japon
  • Australie
  • Singapour
  • Corée du Sud
  • Thaïlande
• Amérique latine
  • Brésil
  • Mexique
  • Argentine
• MOA
  • Afrique du Sud
  • Arabie Saoudite
  • Émirats Arabes Unis
  • Turquie