Mercado de crédito privado Tamaño y compartir 2026-2035

Tamaño del mercado de crédito privado

El mercado mundial de crédito privado estaba valorado en 2,1 billones de USD en 2025, consolidando un período sostenido de formación de capital que abarca los préstamos directos, la financiación mezzanine, la deuda en dificultades, la deuda de riesgo y el segmento de financiación basada en activos, en rápida expansión. Se prevé que el mercado alcance los 5,7 billones de USD en 2035, con un crecimiento a una tasa de crecimiento anual compuesta (TCAC) del 10,7% durante el período de previsión 2026–2035, según el último informe publicado por Global Market Insights Inc.

La retirada estructural de los préstamos bancarios, acelerada por los requisitos de adecuación del capital de Basilea III/IV, sigue redirigiendo la demanda de financiación de empresas del mercado intermedio y de operaciones respaldadas por patrocinadores hacia proveedores de crédito no bancarios que operan al margen de las restricciones de capital regulatorio.^{[1]Banco de Pagos Internacionales, https://www.bis.org} Al mismo tiempo, los inversores institucionales, incluidos los fondos de pensiones, los fondos soberanos y las compañías de seguros, están aumentando sistemáticamente sus asignaciones a activos alternativos para captar primas de iliquidez y las características de rentabilidad a tipo variable que los mercados de renta fija pública ya no ofrecen de forma fiable.^{[2]Fondo Monetario Internacional, https://www.imf.org}

Tendencias del mercado de crédito privado

La financiación respaldada por activos representa la evolución estructural más significativa del mercado de crédito privado a corto y medio plazo, ya que amplía el sector más allá de su concentración inicial en la financiación directa a empresas respaldada por patrocinadores financieros hacia un espectro diversificado de mercados de financiación garantizada por activos. A nivel de segmento, la financiación respaldada por activos representó tan solo el 2,1% de la actividad de crédito privado en 2025, pero se prevé que crezca a una tasa de crecimiento anual compuesta (TCAC) del 16,7% hasta 2035, la tasa más elevada entre todas las estrategias de crédito, a medida que las gestoras despliegan equipos especializados de originación e infraestructuras propias de captación en los ámbitos de la financiación de equipos, la financiación aeronáutica, los créditos por cobrar al consumo y la deuda de proyectos de infraestructuras. El factor subyacente es la convergencia de dos fuerzas estructurales: las restricciones de los balances bancarios, que reducen la capacidad para realizar operaciones complejas de financiación estructurada, y la maduración de las plataformas de originación no bancarias con la infraestructura de administración necesaria para gestionar a gran escala carteras de activos granulares con una elevada intensidad de garantías.

La creación por parte de Apollo Global Management de una plataforma especializada de originación respaldada por activos, que se apoya en asociaciones con empresas de financiación al consumo, prestamistas de financiación puente para inmuebles comerciales y arrendadores de equipos, ilustra el compromiso institucional con este segmento. Ares Management también ha ampliado su negocio de crédito alternativo para incluir la financiación respaldada por activos junto con su actividad consolidada de financiación directa, desarrollando capacidades sectoriales de originación en créditos por cobrar del sector sanitario y deuda de infraestructuras. En nuestra encuesta del primer trimestre de 2025 a 85 inversores institucionales, socios comanditarios, de Norteamérica y Europa, el 58% indicó que había establecido o estaba desarrollando activamente una asignación específica al crédito privado respaldado por activos, frente a aproximadamente el 24% registrado dos años antes; la protección frente a pérdidas basada en garantías, en comparación con la financiación directa basada en flujos de caja, se citó como la principal motivación. Los datos indican que la financiación respaldada por activos pasará de ser un complemento nicho a constituir una asignación estratégica esencial para las principales plataformas de crédito mucho antes de la mitad del período de previsión.

Las compañías de seguros están pasando de mantener asignaciones pasivas como socios comanditarios a convertirse en socios activos de plataformas y, en varios casos, a establecer integraciones corporativas directas con gestoras de crédito privado, un cambio estructural que está reconfigurando la arquitectura de oferta de capital del sector. El capital asegurador se caracteriza por pasivos de larga duración, flujos de caja previsibles y marcos de capital regulatorio que admiten cada vez más el crédito ilíquido, lo que lo convierte en una combinación estructural casi ideal para las características de las carteras de crédito privado: instrumentos de larga duración a tipo variable y tipo fijo, con protección preferente garantizada y perfiles de amortización previsibles. La Autoridad Europea de Seguros y Pensiones de Jubilación ha identificado la reasignación estructural de activos aseguradores hacia el crédito privado como una tendencia persistente que requiere una supervisión reforzada de la calidad crediticia y del riesgo de liquidez.

La asociación estratégica entre Blackstone y AIG, en virtud de la cual Blackstone gestiona una parte sustancial y creciente de la cartera de inversiones de AIG en crédito privado y activos reales, así como el desarrollo paralelo de Athene Holding como vehículo asegurador cautivo de Apollo Global Management, ilustran la profundidad estratégica de esta integración. Los aproximadamente 250.000 millones de USD en activos bajo gestión de Athene proporcionan a Apollo una base de capital estructuralmente estable y de bajo coste para realizar operaciones de originación de larga duración a gran escala, lo que genera una ventaja en el coste de capital frente a las gestoras que dependen exclusivamente de vehículos de sociedades comanditarias con fondos de una duración de 10–12 años. Un análisis más detallado de la dinámica competitiva revela que las plataformas integradas con compañías de seguros pueden originar operaciones con diferenciales más ajustados y mantener al mismo tiempo rentabilidades ajustadas al riesgo equivalentes, una barrera competitiva estructural que las gestoras de fondos independientes no pueden replicar sin vehículos equivalentes de capital permanente.

La evolución estructural de los formatos de los fondos de crédito privado, desde las sociedades comanditarias cerradas hasta los vehículos evergreen, de capital permanente y semilíquidos, está transformando la arquitectura de distribución del mercado y ampliando progresivamente la base de inversores. Las estructuras evergreen, que ofrecen ventanas periódicas de liquidez frente a una cartera en la que se mantiene la inversión de forma continua, permiten a las plataformas de gestión patrimonial, los asesores de inversión registrados y las oficinas familiares acceder al crédito privado en condiciones compatibles con las expectativas de liquidez de sus clientes. La implicación estructural es una ampliación del universo de inversores potenciales, que pasa de los aproximadamente 3.000–5.000 socios comanditarios institucionales a escala mundial que históricamente definían la base de asignadores de crédito privado a una población de clientes de gestión patrimonial considerablemente mayor en Estados Unidos, Europa y los mercados desarrollados de Asia-Pacífico.

Ares Capital Corporation, la mayor empresa de desarrollo empresarial cotizada de Estados Unidos, con aproximadamente 22.000 millones de USD en activos totales a finales de 2024, representa el extremo consolidado del espectro de acceso minorista y proporciona a los inversores no institucionales una exposición cotizada a una cartera diversificada de préstamos directos sénior garantizados.^{[5]Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos, https://www.sec.gov Traducción:} Los nuevos lanzamientos de fondos evergreen de Blackstone, Apollo y KKR dirigidos al canal de distribución de asesores de inversión registrados han ampliado el nivel de acceso hacia inversores con patrimonios muy elevados y minoristas cualificados, mientras que los activos gestionados (AUM) en vehículos de crédito no cotizados han crecido sustancialmente durante el período 2022–2025. El efecto de segundo orden es una mayor resiliencia de la captación de fondos para las gestoras consolidadas: las estructuras evergreen generan entradas continuas de capital minorista, amortiguan la ciclicidad de la captación institucional y proporcionan a los gestores de carteras plazos de inversión más estables.

La evaluación crediticia basada en inteligencia artificial, la supervisión de prestatarios mediante aprendizaje automático y el análisis avanzado de datos están mejorando progresivamente la eficiencia en toda la cadena de valor del mercado de crédito privado, desde la selección inicial de operaciones y la suscripción hasta la supervisión de carteras en tiempo real y la elaboración de informes para inversores. La intensidad de datos del crédito privado, que implica un seguimiento granular de los compromisos financieros, documentación crediticia personalizada y supervisión de los datos financieros en tiempo real para cada posición de cartera, lo convierte en un entorno especialmente receptivo a las herramientas de procesamiento del lenguaje natural, automatización del análisis financiero y analítica predictiva. En el ámbito de la gestión de carteras, las gestoras están implementando modelos de señales de alerta temprana que identifican el deterioro financiero de los prestatarios semanas o meses antes de los incumplimientos de compromisos financieros, lo que permite una intervención proactiva y reduce las pérdidas de realización en comparación con la gestión crediticia reactiva.

El desarrollo por parte de Intermediate Capital Group de tecnología propia para la supervisión de carteras y la inversión de Golub Capital en infraestructura digital para la originación de crédito representan aplicaciones concretas de esta tendencia en el segmento de gestoras regionales y especializadas. En el ámbito de las gestoras globales, Blackstone y Apollo han comunicado inversiones en plataformas tecnológicas que automatizan parte del flujo de trabajo de selección inicial de operaciones y diligencia debida, reducen el tiempo de ciclo de la evaluación crediticia inicial y permiten responder con mayor rapidez a mandatos de operaciones de patrocinadores financieros sujetos a plazos ajustados. Se prevé que las mejoras en la suscripción impulsadas por la tecnología contribuyan con un impacto positivo neto del 2–4 % en la TCAC mediante ganancias agregadas de eficiencia y una reducción de los impagos; aunque su efecto aislado es moderado, resulta significativo de forma acumulada en un mercado que crece un 10,7 % anual.

Análisis del mercado de crédito privado

Por estrategia crediticia

El panorama de estrategias del mercado de crédito privado está encabezado por los préstamos directos, que registraron una cuota del 52,6% en 2025 y una TCAC del 9,2%, lo que refleja su posición como estrategia fundamental de la industria institucional de crédito privado y su alineación estructural con el flujo de operaciones de fusiones y adquisiciones (M&A) y refinanciaciones respaldadas por patrocinadores financieros, que genera el flujo más constante de oportunidades de originación de deuda sénior garantizada. La ventaja de escala de los préstamos directos se deriva del formato de ejecución unitranche, que se ha convertido en el instrumento estándar para los patrocinadores de capital riesgo que completan operaciones del segmento intermedio con un valor empresarial inferior a 500 millones de USD, al ofrecer una documentación sencilla, eficiencia en la fijación de precios y seguridad de ejecución que los mercados de préstamos ampliamente sindicados no pueden replicar en este tamaño de operación.^{[4]Consejo de Estabilidad Financiera, https://www.fsb.org}

Gestoras como Antares Capital, Golub Capital y Churchill Asset Management han creado plataformas de préstamos directos integradas verticalmente, con equipos especializados en la gestión de relaciones, unidades de análisis crediticio centradas en sectores específicos y redes propias de generación de operaciones que mantienen los volúmenes de originación pese a las fluctuaciones del ciclo crediticio. El segmento de empresas medianas (45,3% de la demanda y una TCAC del 9,9%) constituye el principal mercado direccionable para los préstamos directos, ya que este grupo genera habitualmente préstamos de entre 25 y 250 millones de USD, que se ajustan de forma natural a la economía y los marcos de análisis crediticio de los fondos institucionales de préstamos directos.

La financiación mezzanine, la segunda estrategia más importante, con una cuota del 18,4% y una TCAC del 10%, opera en la capa de deuda subordinada entre el crédito sénior garantizado y el capital, y ofrece rentabilidades combinadas mediante intereses pagaderos en efectivo, disposiciones de intereses capitalizables y derechos de coinversión en capital, con una rentabilidad total objetivo que suele situarse entre el 12% y el 18%. Se prevé un crecimiento superior a la media en la deuda en dificultades (10,1% de cuota y una TCAC del 12,8%) y las situaciones especiales (6,3% de cuota y una TCAC del 13,1%), ya que las elevadas tasas de impago empresarial y la presión de refinanciación de los préstamos apalancados durante el período 2024–2026 crean oportunidades de entrada para estrategias de toma de control mediante deuda en dificultades y estrategias basadas en eventos.

El marco de inversión contraria de Oaktree Capital Management incluye un fondo de deuda en dificultades de 18.000 millones de USD captado a finales de 2024, mientras que las captaciones de capital previstas por Crescent Capital Group en el segmento de deuda en dificultades posicionan a estas gestoras para beneficiarse del deterioro estructural del crédito que los tipos elevados durante más tiempo han provocado entre los prestatarios excesivamente apalancados. La financiación respaldada por activos (2,1% de cuota y una TCAC del 16,7%) y la deuda venture (8,6% de cuota y una TCAC del 11,8%) representan la frontera de mayor crecimiento del mercado de crédito privado, impulsada la primera por la ampliación de las plataformas especializadas de Apollo, Ares y Blackstone, y sostenida la segunda por las necesidades continuas de financiación de empresas tecnológicas, de ciencias de la vida y de energías limpias respaldadas por capital riesgo que buscan capital de crecimiento no dilutivo.

Por uso final

Los servicios empresariales y los sectores industrial y manufacturero dominan la demanda de crédito privado por parte de los prestatarios según el sector de uso final, al representar, respectivamente, el 22% y el 20% del mercado en 2025. Los prestatarios de servicios empresariales, que abarcan los servicios profesionales, la externalización de procesos empresariales, los servicios de personal y los servicios habilitados por software, representan el arquetipo del prestatario de crédito privado: empresas con pocos activos, caracterizadas por ingresos recurrentes, una elevada conversión de flujo de caja libre y una sensibilidad cíclica relativamente baja. La TCAC del sector, del 8,9%, aunque inferior a la media del mercado de crédito privado del 10.

La atención sanitaria y las ciencias de la vida (cuota del 16,1%, TCAC del 10,3%), la tecnología y el software (cuota del 13,8%, TCAC del 12,4%) y el transporte y la logística (cuota del 3,9%, TCAC del 13,5%) representan las categorías de uso final consolidadas con mayor crecimiento en el mercado de crédito privado. La financiación directa al sector tecnológico, respaldada por empresas de software con modelos de ingresos recurrentes de SaaS y márgenes brutos superiores al 70%, ha atraído fondos de capital especializados de la plataforma de crédito tecnológico de Blue Owl Capital y de la división de financiación de software de Golub Capital, con estructuras de préstamo que normalmente toman como referencia múltiplos de ARR (ingresos recurrentes anuales) en lugar de múltiplos de EBITDA. 

Este marco de evaluación crediticia basado en el ARR constituye una disciplina analítica específica, diferenciada de la financiación apalancada tradicional, que permite a los prestamistas conceder crédito a empresas que aún no son rentables, para las que no resultan aplicables las métricas convencionales de cobertura del EBITDA. Las infraestructuras (cuota del 11,9%, TCAC del 11,6%) están surgiendo como un canal de originación diferenciado, ya que las limitaciones de los balances públicos llevan a los gobiernos y a los organismos supranacionales a buscar cofinanciación de capital privado para programas de infraestructuras greenfield y brownfield. Los expertos del sector entrevistados en el marco de prestatarios de infraestructuras de primer nivel y entidades de financiación del desarrollo a mediados de 2025 indicaron que el 55% estaba estudiando activamente la financiación mediante crédito privado para proyectos de infraestructuras, frente a aproximadamente el 30% en 2023; la flexibilidad de precios y la rapidez de la documentación se citaron como las principales ventajas frente a la financiación bancaria tradicional de proyectos.

Por región

Mercado de crédito privado de América del Norte

América del Norte representa el 62,2% del mercado de crédito privado en 2025, y Estados Unidos concentra el 90,3% de la actividad regional, con una TCAC del 9,9%, mientras que Canadá representa el 9,7% restante, con una TCAC acelerada del 13,6%. La amplitud del mercado intermedio estadounidense, que engloba a más de 200.000 empresas estimadas con ingresos anuales de entre 10 millones y 1.000 millones de USD, constituye un universo de originación en el que los gestores de crédito privado solo han penetrado parcialmente, lo que mantiene un recorrido de crecimiento sólido.

La propuesta de julio de 2023 de la Reserva Federal sobre el tramo final de Basilea III, que incrementaría los activos ponderados por riesgo en un 16% estimado para las mayores sociedades estadounidenses tenedoras de bancos, formalizó el repliegue estructural de la banca que los gestores de crédito privado están cubriendo sistemáticamente, especialmente en el tramo de préstamos de entre 25 y 250 millones de USD. El precio total de las operaciones unitranche del mercado intermedio estadounidense osciló ampliamente entre SOFR más 500 y 650 puntos básicos durante 2024–2025, ofreciendo rentabilidades a tipo variable que resultan favorables frente a la deuda pública de alto rendimiento sobre una base ajustada al riesgo, dada la garantía sénior, la cobertura mediante cláusulas de mantenimiento y la selectividad en la originación. El desarrollo del mercado canadiense se ha acelerado mediante plataformas de financiación directa de fondos de pensiones, entre ellas las inversiones crediticias de OTPP (Ontario Teachers' Pension Plan) y CPPIB, que están ampliando la originación directa junto con los compromisos tradicionales de sociedades gestoras (GP) con sociedades comanditarias (LP), aportando profundidad institucional a un mercado anteriormente dominado por gestores con sede en Estados Unidos que operaban a escala transfronteriza.

Mercado europeo de crédito privado

Europa representa el 30,2 % del mercado de crédito privado en 2025 y crece a una tasa de crecimiento anual compuesta (TCAC) del 9,8 %. El Reino Unido concentra el 32,3 % del mercado regional, con una TCAC del 9 %, mientras que Europa continental representa el 74,7 %, con una TCAC del 10,3 %, lo que indica que el desarrollo del mercado de Europa continental está superando al ecosistema británico, más maduro. Las directrices del Banco de Inglaterra sobre préstamos apalancados y la divergencia regulatoria posterior al Brexit han reconfigurado la estructura del mercado británico, mientras que el endurecimiento progresivo de los requisitos de capital del BCE para la exposición de los bancos de la zona euro a préstamos apalancados ha acelerado la retirada de las entidades bancarias de la financiación de empresas del segmento intermedio en Francia, Alemania, Italia y el Benelux.

La evolución regulatoria de mayor relevancia es el Fondo Europeo de Inversión a Largo Plazo 2.0, que entró en vigor en virtud del Reglamento (UE) 2023/606 en enero de 2024, eliminando los umbrales mínimos de inversión para los fondos ELTIF y permitiendo por primera vez distribuir vehículos de crédito privado a gran escala a través de las redes bancarias minoristas europeas. El lanzamiento por parte de Tikehau Capital de un producto de préstamos directos conforme al régimen ELTIF para su distribución entre inversores minoristas franceses, junto con un fondo paneuropeo de 2.000 millones de EUR en su primer cierre en junio de 2024, y la ampliación de las capacidades de originación de Pemberton Asset Management en Alemania, Francia e Iberia representan respuestas concretas del mercado a esta habilitación regulatoria. La apertura de la oficina de Intermediate Capital Group en Nueva York a finales de 2024, con la creación de su primer equipo específico de originación de préstamos directos en Estados Unidos, ilustra asimismo la dinámica de expansión transfronteriza, ya que los gestores europeos buscan diversificarse hacia el mercado norteamericano, de mayor profundidad.

Mercado de crédito privado de Asia-Pacífico

Asia-Pacífico representa el 6 % de los activos de crédito privado bajo gestión en 2025, pero la TCAC del 16,2 % de la región, la más elevada de cualquier área geográfica, refleja un punto de inflexión estructural a medida que se desarrolla la infraestructura institucional de crédito privado en China, India, Japón, Corea del Sur y el Sudeste Asiático. China concentra el 33,5 % de la actividad de crédito privado de Asia-Pacífico, con una TCAC del 16,9 %, impulsada por la retirada de los bancos estatales de la concesión de préstamos a prestatarios del sector privado, el crecimiento de la actividad nacional de capital inversión y el establecimiento de plataformas institucionales de préstamos directos por parte de empresas como Ping and Capital y CITIC PE Advisors. Las necesidades de financiación de infraestructuras de India, estimadas por el Banco Mundial en aproximadamente 840.000 millones de USD para el período 2021–2030, están generando una demanda considerable de cofinanciación mediante crédito privado, dado que la capacidad de la banca nacional sigue siendo limitada y las instituciones financieras de desarrollo buscan socios de capital privado flexibles para proyectos nuevos de energías renovables, transporte e infraestructuras urbanas.

La expansión de la plataforma de crédito de KKR en Asia-Pacífico, con contrataciones específicas para la originación de préstamos directos en India y el Sudeste Asiático, completada en julio de 2024, y el crecimiento de la infraestructura de originación de Apollo en Asia-Pacífico ilustran el compromiso de los gestores globales con el desarrollo de una presencia regional en este ámbito. Las Directrices de gestión de activos del Banco Popular de China han definido progresivamente el marco regulatorio operativo del crédito privado en China, reduciendo la incertidumbre sobre la entrada en el mercado para los gestores vinculados a entidades extranjeras, aunque las estructuras de asociación y los requisitos relativos a coinversores locales siguen diferenciando la ejecución en Asia-Pacífico de los modelos de entrada en los mercados norteamericano y europeo.

Cuota de mercado del crédito privado

El mercado de crédito privado en 2025 se caracteriza por una concentración significativa en el segmento superior, ya que las cinco plataformas más grandes representan conjuntamente aproximadamente el 41,7 % de la actividad mundial del mercado. Este grado de concentración refleja las importantes ventajas de escala asociadas a la amplitud de las redes de originación, el despliegue de capital multiestrategia y la profundidad de las relaciones con inversores institucionales en un sector en el que la selección de gestores depende en gran medida de las relaciones y de la trayectoria demostrada.

Ares Capital Corporation, la mayor BDC gestionada externamente de Estados Unidos, sustenta la originación de financiación directa de Ares mediante un vehículo de capital permanente que mantiene el despliegue de la cartera con independencia de los ciclos de captación de fondos de estructuras cerradas.

Blackstone Credit & Insurance (BXCI) ocupa la segunda posición, con una cuota del 10,5% del mercado de crédito privado, aprovechando la plataforma más amplia de activos alternativos de Blackstone, valorada en más de 1 billón de USD y diversificada en inmobiliario, infraestructuras y capital privado, para generar operaciones entre productos y oportunidades de coinversión que refuerzan la amplitud de su originación crediticia. Apollo Global Management, con una cuota del 8%, ha seguido una estrategia estructuralmente diferenciada basada en desarrollar capital cautivo de seguros a través de Athene Holding como base de capital permanente y de bajo coste. Esto proporciona a Apollo una ventaja en el coste de capital frente a las gestoras que dependen exclusivamente de la captación de fondos de sociedades comanditarias para la originación directa.

El factor subyacente de la posición competitiva de Apollo es la demanda estructural de Athene de activos de crédito privado de alta calidad, alineada con la duración de sus pasivos de seguros. Esta estructura de incentivos permite financiar la originación a escala a lo largo de los ciclos crediticios, sin la dependencia de los ciclos de captación de fondos que limita el calendario de despliegue de los competidores. Los activos totales gestionados por Athene, de aproximadamente 250.000 millones de USD, tras superar este hito en mayo de 2024, refuerzan esta ventaja estructural a escala.

The Carlyle Group, con una cuota del 5,5%, y Brookfield Asset Management, con una cuota del 4,7%, aprovechan los ecosistemas de originación de activos reales y capital privado de sus respectivas matrices para desarrollar oportunidades de crédito en los sectores de infraestructuras, inmobiliario e industria. KKR & Co., con una cuota del 4,5%, y Oaktree Capital Management, con una cuota del 4,3%, completan las siete principales empresas. Oaktree mantiene una posición diferenciada en deuda distressed y oportunidades de crédito, lo que la distingue de la orientación predominantemente centrada en la financiación directa de las plataformas de primer nivel con mayores cuotas. La cuota combinada de las siete principales empresas, del 50,5%, deja aproximadamente el 49,5% de la actividad del mercado de crédito privado distribuida entre un amplio conjunto de especialistas regionales y plataformas centradas en sectores específicos. Esto indica una estructura de mercado con una fragmentación significativa por debajo del primer nivel, pese a la elevada concentración en la cúpula.

En nuestra encuesta del segundo semestre de 2024 a 210 socios comanditarios institucionales que evaluaban compromisos con gestoras de crédito privado, el 67% clasificó la red de originación consolidada y la visibilidad del flujo de operaciones como su principal criterio de selección, por delante de la rentabilidad histórica (58%), las condiciones de las comisiones (31%) y la integración de factores ESG (24%). Los datos indican que la profundidad de la infraestructura de originación constituye una barrera estructural para las plataformas consolidadas y una barrera material para los nuevos participantes que no pueden demostrar una diferenciación en el flujo de operaciones.

La actividad de fusiones y adquisiciones y de consolidación se está acelerando a medida que las gestoras buscan escala y capacidades adyacentes. La adquisición anunciada por BlackRock de HPS Investment Partners por aproximadamente 12.000 millones de USD a finales de 2023 —la mayor operación de consolidación de la historia del crédito privado— indica que las plataformas de gestión de activos cotizadas están dispuestas a pagar primas sustanciales por franquicias consolidadas de crédito privado con bases permanentes de socios comanditarios institucionales. Las operaciones estratégicas adicionales relacionadas con la expansión de la plataforma de crédito de The Carlyle Group y la intensificación de las asociaciones entre gestoras de activos alternativos globales y compañías de seguros refuerzan la trayectoria de consolidación y sugieren que el conjunto competitivo de primer nivel será más grande y, al mismo tiempo, estará más concentrado al final del período de previsión.La transformación más trascendental es estructural: a medida que el mercado de crédito privado se aproxima a los 5,7 billones de USD en 2035, es probable que las ventajas operativas de las plataformas globales multiestrategia —capacidad de inversión en tecnología, integración de capital asegurador e infraestructura de distribución minorista— produzcan una concentración incremental de la cuota en el nivel superior durante el período de previsión.

Empresas del mercado de crédito privado

Los principales actores que operan en el sector del crédito privado son:

• Apollo Global Mgmt
• Ares Management
• Blackstone (BXCI)
• Brookfield AM
• Brookfield Asset Management
• Carlyle Group
• HPS Investment Partners
• KKR & Co.
• Oaktree Capital
• TPG Angelo Gordon

Los principales actores que operan en el mercado de crédito privado son: Blackstone Credit & Insurance (BXCI), Apollo Global Management, Ares Management, KKR, Blue Owl Capital, Brookfield Asset Management, The Carlyle Group, Oaktree Capital Management, HPS Investment Partners, TPG Angelo Gordon, Antares Capital, Golub Capital, Churchill Asset Management, Benefit Street Partners, Intermediate Capital Group, Tikehau Capital, Pemberton Asset Management, Monroe Capital, Crescent Capital Group y Hayfin Capital Management.

Blackstone Credit & Insurance (BXCI) opera como la división de crédito y seguros de Blackstone Inc. y despliega capital en préstamos directos, financiación respaldada por activos, crédito inmobiliario y gestión de activos de seguros. La ventaja de BXCI en la originación se deriva de la plataforma multiactivo de Blackstone, que genera referencias de crédito procedentes de operaciones inmobiliarias, de capital privado y de infraestructuras que los gestores de crédito independientes no pueden replicar. Las relaciones de la división con inversores de capital asegurador proporcionan una capacidad de despliegue permanente que mantiene la originación de operaciones de gran volumen en niveles constantes pese a las fluctuaciones del ciclo crediticio.

Apollo Global Management ha desarrollado uno de los modelos de crédito privado estructuralmente más diferenciados del sector mediante la integración vertical de la originación con el balance asegurador de Athene Holding. Esta integración crea un círculo virtuoso de capital en el que la demanda de pasivos de Athene impulsa la originación, los equipos de crédito de Apollo proporcionan activos cualificados y la estructura ofrece un coste de capital inferior al del mercado frente a competidores dependientes de inversores comanditarios. La plataforma de crédito de Apollo abarca la originación directa, el crédito respaldado por activos, el capital híbrido y el crédito corporativo, con equipos especializados en Norteamérica, Europa y Asia-Pacífico que proporcionan capacidades multiestrategia y mantienen el volumen de originación en distintas condiciones de mercado.

Ares Management ocupa la posición de liderazgo del mercado (13% en 2025) con una plataforma de crédito que abarca los préstamos directos, el crédito alternativo y el crédito respaldado por activos. Ares Capital Corporation, la sociedad de desarrollo empresarial cotizada gestionada por Ares, con aproximadamente 22.000 millones de USD en activos totales, proporciona un vehículo de capital permanente que sustenta la originación de operaciones en el segmento medio del mercado estadounidense a gran escala. La franquicia europea de préstamos directos de Ares, centrada en el Reino Unido y con capacidades en expansión en Europa continental, la posiciona como líder mundial en préstamos directos bilaterales transfronterizos, como confirmó la captación de capital sobresuscrita para su último fondo europeo de préstamos directos en marzo de 2024.

KKR & Co. ha desarrollado una plataforma de crédito multiestrategia que abarca el crédito apalancado, los préstamos directos, el crédito inmobiliario y la deuda de infraestructuras. La plataforma de crédito de KKR se beneficia de las relaciones de originación de sus negocios de capital privado e infraestructuras, valorados conjuntamente en más de 500.000 millones de USD, lo que genera oportunidades de cofinanciación y continuidad en el flujo de operaciones patrocinadas que refuerzan la diferenciación de KKR en la originación de crédito. La expansión del crédito de KKR en Asia-Pacífico, con equipos especializados de originación en Mumbai, Tokio y Sídney, la posiciona como uno de los principales candidatos para beneficiarse de la trayectoria de crecimiento de la región APAC, con una TCAC del 16,2%.

Blue Owl Capital se creó mediante la fusión de Owl Rock Capital y Dyal Capital Partners en 2021, lo que dio lugar a una gestora especializada de activos alternativos cuyo núcleo estratégico es el crédito privado. La división de financiación tecnológica de Blue Owl es un producto especializado de financiación directa para empresas de software y tecnología que utiliza marcos de evaluación crediticia basados en los ingresos recurrentes anuales (ARR). En septiembre de 2024, había generado más de 7.000 millones de USD en activos tecnológicos bajo gestión (AUM), consolidando un nicho con sólidas credenciales dentro del mercado más amplio de crédito privado, que aplica precios superiores a los de la financiación corporativa basada en el EBITDA.

Brookfield Asset Management aplica su amplia infraestructura de originación de activos reales, que abarca infraestructuras, energías renovables, inmobiliario y capital privado, para generar operaciones de crédito en sectores intensivos en activos que no reciben suficiente atención de las plataformas tradicionales de financiación directa. Las estrategias de crédito de Brookfield incluyen deuda sénior garantizada para infraestructuras, financiación puente inmobiliaria y financiación mezzanine, integradas en sus plataformas sectoriales verticalmente integradas. Esta estructura proporciona a la firma una fuente propia de flujo de operaciones, estructuralmente aislada de la competencia por la originación dependiente de patrocinadores.

The Carlyle Group gestiona crédito corporativo de calidad, tensionado y deteriorado, así como crédito inmobiliario y crédito estructurado, con una plataforma de crédito que se aproximaba a los 80.000 millones de USD en activos totales bajo gestión (AUM) en 2024. Carlyle ha ampliado sus capacidades de crédito mediante contrataciones estratégicas, alianzas de coinversión y adquisiciones selectivas, con especial atención a reforzar su presencia en Europa y Asia-Pacífico junto con su consolidada franquicia norteamericana.

Oaktree Capital Management mantiene un posicionamiento diferenciado, basado en estrategias de deuda deteriorada, bonos de alto rendimiento y oportunidades de crédito, y despliega capital de forma más intensa durante las dislocaciones del mercado. Esta filosofía contraria genera rentabilidades ajustadas al riesgo diferenciadas frente a sus competidores en financiación directa. Actualmente propiedad mayoritaria de Brookfield Asset Management, la cuota de mercado del 4,3 % de Oaktree subestima su influencia estratégica: las comunicaciones de inversión de la firma configuran el sentimiento del mercado de crédito en una medida desproporcionada respecto a su cuota de AUM. El fondo de 18.000 millones de USD destinado a deuda deteriorada, captado en noviembre de 2024, refuerza el posicionamiento contracíclico de Oaktree como franquicia dominante de crédito deteriorado.

HPS Investment Partners, actualmente integrada en BlackRock tras la adquisición por aproximadamente 12.000 millones de USD completada a finales de 2023, gestiona aproximadamente 120.000 millones de USD en activos de crédito privado bajo gestión (AUM), distribuidos entre financiación directa, financiación mezzanine y crédito líquido. La integración con la infraestructura de distribución global de BlackRock transforma la posición de HPS en el mercado al proporcionarle un alcance de distribución que las gestoras independientes de activos alternativos normalmente no pueden lograr de forma orgánica.

TPG Angelo Gordon combina la plataforma global de activos alternativos de TPG con la consolidada trayectoria de Angelo Gordon en crédito, deuda deteriorada, crédito inmobiliario y crédito estructurado. La combinación de 2023 creó una plataforma de crédito de más de 70.000 millones de USD, con una amplia oferta multiestrategia y una profunda especialización sectorial, lo que posiciona a la firma combinada como un competidor formidable tanto en los segmentos de crédito de calidad como en los de crédito deteriorado del mercado de crédito privado.

Antares Capital es uno de los originadores estadounidenses más activos de financiación directa para empresas del mercado intermedio, con más de 50.000 millones de USD en capital gestionado y un enfoque exclusivo en operaciones de empresas de tamaño medio respaldadas por patrocinadores. El enfoque de estrategia única de Antares genera una profundidad sectorial en la evaluación crediticia y una continuidad en las relaciones con los patrocinadores que las plataformas generalistas multiestrategia tienen dificultades para reproducir con tamaños de operación comparables.

Golub Capital opera una plataforma de financiación directa centrada en la tecnología, con especial énfasis en las empresas de software como servicio, y aplica marcos de evaluación crediticia basados en los ingresos recurrentes anuales (ARR) que la han posicionado como una de las principales entidades de financiación especializada dentro de la vertical tecnológica, que representa el 13,8 % de la demanda de crédito privado por uso final y crece a una tasa de crecimiento anual compuesta (TCAC) del 12,4 %.

Churchill Asset Management (una empresa de TIAA) proporciona deuda sénior, financiación unitranche, deuda subordinada y coinversiones de capital a empresas estadounidenses del segmento intermedio respaldadas por fondos de capital riesgo, con especial atención al rango de operaciones de entre 25 y 150 millones de USD, donde la competencia de las plataformas globales es estructuralmente menor que en el segmento superior del mercado intermedio.

Intermediate Capital Group (ICG) gestiona más de 90.000 millones de GBP en activos gestionados (AUM) en los ámbitos de la deuda privada, el crédito, los activos reales y el capital, con la financiación directa paneuropea como una de sus principales áreas de actividad. La expansión estratégica de ICG en el mercado norteamericano, formalizada mediante la apertura en octubre de 2024 de una oficina específica de originación de financiación directa en Nueva York, representa una ampliación significativa del universo de originación accesible para la firma.

Tikehau Capital, el gestor de activos alternativos con sede en París, ha creado una plataforma de crédito paneuropea mediante actividades de financiación directa, crédito inmobiliario y gestión de CLO, con activos gestionados superiores a 40.000 millones de EUR en 2024 y una presencia creciente en la distribución minorista a través de estructuras conformes con ELTIF.

Pemberton Asset Management está especializada en financiación directa europea, con especial atención a las operaciones de adquisición apalancada y a la financiación del crecimiento de empresas europeas de tamaño medio en el Reino Unido, la región DACH y la península ibérica.

Monroe Capital se centra en empresas estadounidenses del segmento inferior del mercado intermedio, con un EBITDA de entre 3 y 25 millones de USD, donde la competencia de las plataformas globales es notablemente menor y las primas de rentabilidad por encima de las de la financiación directa del segmento superior del mercado intermedio se mantienen estructuralmente.

Crescent Capital Group combina la inversión en bonos de alto rendimiento con estrategias de financiación directa y deuda en dificultades, y ofrece a los inversores institucionales una alternativa de crédito multiestrategia con una trayectoria acreditada en entornos de mercado tanto favorables como tensionados.

Hayfin Capital Management opera como especialista europeo en crédito, con más de 20.000 millones de EUR en activos gestionados, y se concentra en la financiación directa sénior garantizada de empresas europeas del segmento intermedio en el Reino Unido, Francia, Alemania y el Benelux, con un enfoque disciplinado respecto a la documentación y los estándares de cláusulas financieras.

Benefit Street Partners completa el panorama competitivo como gestor de crédito diversificado que opera en los ámbitos de la financiación apalancada, el crédito privado y las situaciones especiales, con un compromiso con las posiciones sénior garantizadas como eje de su gestión del riesgo en el mercado de crédito privado.

Noticias del sector del crédito privado

• noviembre de 2024: Oaktree Capital Management captó un fondo de deuda en dificultades con un objetivo de 18.000 millones de USD, destinado a aportar capital contracíclico a prestatarios apalancados que afrontan mayores costes de refinanciación, aprovechando el ciclo de impagos creado por unas condiciones de tipos de interés elevados durante más tiempo.
• octubre de 2024: Intermediate Capital Group abrió en Nueva York una oficina dedicada a la originación de financiación directa en Estados Unidos, lo que marcó la entrada estratégica de la firma en el mercado intermedio norteamericano, junto con su consolidada plataforma de crédito paneuropea.
• septiembre de 2024: La plataforma de financiación tecnológica de Blue Owl Capital superó los 7.000 millones de USD en activos gestionados, reflejando la persistente demanda institucional de financiación directa basada en los ingresos recurrentes anuales (ARR) de empresas de software y del sector SaaS como exposición especializada dentro de la clase de activos más amplia del crédito privado.
• julio de 2024: KKR amplió su plataforma de crédito en Asia-Pacífico mediante la contratación de personal específico para la originación de financiación directa en India y el Sudeste Asiático, con el objetivo de captar oportunidades de deuda para infraestructuras y de financiación directa respaldadas por fondos de capital riesgo en los mercados de mayor TCAC de la región.
• junio de 2024: Tikehau Capital lanzó un nuevo fondo paneuropeo de financiación directa dirigido a operaciones del segmento intermedio en Francia, Alemania, el Benelux y la península ibérica, con compromisos de 2.000 millones de EUR en el primer cierre por parte de inversores institucionales, lo que refleja la fuerte demanda de exposición al crédito privado de Europa continental.
• mayo de 2024:Apollo Global Management's Athene Holding superó los 250.000 millones de USD en activos totales bajo gestión, reforzando la ventaja estructural de Apollo en costes de capital mediante el uso del balance de una aseguradora cautiva para la originación de crédito privado.
• Mar 2024: Ares Management completó la captación de fondos para su último fondo europeo de préstamos directos, superando su objetivo con compromisos de fondos de pensiones y compañías de seguros de Europa y Norteamérica, lo que reforzó la posición de Ares como líder mundial del mercado en originación transfronteriza de préstamos directos.
• Ene 2024: La normativa relativa al Fondo Europeo de Inversión a Largo Plazo 2.0 entró en vigor en virtud del Reglamento (UE) 2023/606, eliminando los umbrales mínimos de inversión para los fondos estructurados como ELTIF y permitiendo por primera vez la distribución de crédito privado a través de redes bancarias minoristas europeas a escala institucional.
• Dic 2023: BlackRock anunció la adquisición de HPS Investment Partners por aproximadamente 12.000 millones de USD, creando una de las mayores plataformas de crédito privado del mundo, con más de 120.000 millones de USD en activos de crédito combinados bajo gestión y ampliando significativamente las capacidades de BlackRock en la gestión de activos alternativos.
• Ago 2023: La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos adoptó nuevas normas para los asesores de fondos privados que exigen estados trimestrales, auditorías anuales y opiniones de imparcialidad para las operaciones secundarias dirigidas por asesores, elevando los estándares de cumplimiento y los costes de infraestructura operativa en el conjunto de las gestoras de crédito privado.

Índice de concentración del mercado de crédito privado

El mercado de crédito privado obtiene una puntuación de 7 sobre 10 en la escala de concentración, lo que refleja un dominio elevado, aunque no total, del nivel superior: las cinco mayores plataformas concentran aproximadamente el 41,7 % de la actividad del mercado y las siete principales controlan el 50,5 %, lo que indica importantes ventajas de escala en la cúspide, mientras que aproximadamente el 49,5 % del mercado permanece distribuido entre un amplio conjunto de especialistas regionales, plataformas centradas en sectores específicos y gestoras emergentes.

El informe de investigación del mercado de crédito privado ofrece una cobertura exhaustiva del sector con estimaciones y previsiones expresadas en términos de ingresos (miles de millones/billones de USD) de 2022 a 2035, para los siguientes segmentos:

Mercado, por estrategia crediticia

• Préstamos directos
  • Deuda sénior garantizada de primer rango
  • Unitranche
  • Deuda de segundo rango
  • Deuda sénior stretch
• Financiación basada en activos
  • Deuda inmobiliaria
  • Deuda de infraestructuras
  • Financiación de equipos
  • Financiación de cuentas por cobrar
  • Financiación al consumo
• Financiación mezzanine
  • Deuda mezzanine
  • Capital preferente
  • Bonos PIK
• Deuda en dificultades
  • Préstamos en dificultades
  • Bonos en dificultades
  • Financiación de rescate
  • Financiación DIP
• Situaciones especiales y crédito oportunista
  • Financiación puente
  • Financiación de adquisiciones
  • Capital estructurado
  • Gestión de pasivos
• Deuda de riesgo
  • Deuda de riesgo en fase inicial
  • Deuda de riesgo para empresas en crecimiento
• Otros

Mercado, por tamaño del prestatario

• Pequeñas empresas
• Empresas medianas
  • Empresas medianas pequeñas
  • Empresas medianas principales
  • Empresas medianas grandes
• Grandes empresas

Mercado, por inversor

• Fondos de pensiones
• Compañías de seguros
• Fondos soberanos
• Dotaciones y fundaciones
• Oficinas familiares
• Gestoras de activos
• Inversores minoristas
• Otros

Mercado, por tipo de interés

• Tipo variable
• Tipo fijo
• Tipo híbrido

Mercado, por uso final

• Servicios empresariales
• Industria y manufactura
• Sanidad y ciencias de la vida
• Tecnología y software
• Consumo y comercio minorista
• Infraestructura
• Transporte y logística
• Otros

La información anterior se proporciona para las siguientes regiones y países:

• Norteamérica
  • Estados Unidos
  • Canadá
• Europa
  • Reino Unido
  • Alemania
  • Francia
  • Italia
  • España
  • Bélgica
  • Países Bajos
  • Suecia
  • Rusia
• Asia-Pacífico
  • China
  • India
  • Japón
  • Australia
  • Singapur
  • Corea del Sur
  • Tailandia
• América Latina
  • Brasil
  • México
  • Argentina
• MEA
  • Sudáfrica
  • Arabia Saudí
  • UAE
  • Turquía