Mercado de crédito privado Tamaño y Compartir 2026-2035

Tamaño del mercado de crédito privado

El mercado de crédito privado se valoró en 2,1 billones de USD en 2025 y se prevé que alcance los 2,3 billones de USD en 2026. Se estima que llegará a 5,7 billones de USD en 2035, con un crecimiento a una tasa de crecimiento anual compuesta del 10,7 % entre 2026 y 2035.

El mercado abarca deuda originada y negociada de forma privada en los segmentos de financiación directa, financiación basada en activos, financiación mezzanine, deuda en dificultades, situaciones especiales, deuda de riesgo y estrategias relacionadas.

La expansión del crédito privado se sustenta en un cambio en la economía de la intermediación bancaria, más que únicamente en la demanda de rentabilidad. Las reformas finales de Basilea III revisaron los requisitos de ponderación de riesgos y de suelo de producción, mientras que la propuesta de la Reserva Federal de 2023 para los grandes bancos estimó un aumento agregado del 16 % en los requisitos de capital ordinario de nivel 1 para las sociedades tenedoras de bancos afectadas ^{[1]Bank for International Settlements - bis.org}. Estas normas no eliminan la concesión de crédito bancario, pero pueden hacer que las exposiciones complejas, apalancadas y con un uso intensivo del balance resulten menos atractivas frente a otros activos. Por tanto, los prestamistas no bancarios pueden competir en aquellos ámbitos en los que la ejecución bilateral, los covenants personalizados y la rapidez son más valiosos para los prestatarios que la distribución en mercados sindicados.

La base inversora también se ha vuelto más estructural. El FMI estimó que el crédito privado mundial ascendía aproximadamente a 2,1 billones de USD en activos combinados y compromisos no desembolsados en 2023, con una actividad concentrada en Norteamérica y Europa ^{[2]International Monetary Fund - imf.org}. Su análisis vincula las reformas del capital bancario posteriores a la crisis, la demanda institucional de activos privados y la participación de las compañías de seguros con el desplazamiento de la intermediación crediticia fuera de los bancos. El capital de las aseguradoras es especialmente relevante, ya que los pasivos a largo plazo pueden respaldar asignaciones crediticias con horizontes más prolongados, aunque este vínculo también intensifica la atención de los supervisores sobre la calidad de la suscripción, la liquidez y las interconexiones entre bancos y entidades no bancarias.

La financiación directa sigue siendo la estrategia central del mercado, con una representación del 52,6 % de la actividad en 2025 y un crecimiento a una tasa de crecimiento anual compuesta del 9,2 %. Los instrumentos a tipo variable representan el 82,4 % del mercado, lo que refleja la preferencia de los prestamistas por los ingresos con reajuste de tipos y el uso por parte de los prestatarios de estructuras bilaterales flexibles. La siguiente fase de crecimiento estará más diversificada: se prevé que la financiación basada en activos, que solo representó el 2,1 % del mercado en 2025, crezca a una tasa de crecimiento anual compuesta del 16,7 %, mientras que se estima que las estructuras de tipos híbridos crezcan un 14,3 %. Este cambio amplía la suscripción, que pasa de la financiación basada en el valor de la empresa y los flujos de caja a centrarse también en las garantías, la capacidad de administración y el rendimiento a nivel de activo.

La oferta de capital determinará cada vez más los resultados competitivos. Las plataformas vinculadas a aseguradoras y los gestores con vehículos de capital permanente pueden desplegar capital durante períodos en los que la captación de fondos tradicionales cerrados se ralentiza, pero el capital permanente también eleva el coste de las decisiones de suscripción deficientes, ya que las posiciones deterioradas permanecen en los balances durante más tiempo. Por tanto, es probable que el crecimiento recompense la disciplina en materia de covenants, seguimiento de carteras y capacidad de reestructuración, más que la escala por sí sola.

Principales impulsores

Retirada del crédito bancario en el marco de normas de capital más sensibles al riesgo

El marco de capital posterior a la crisis ha aumentado la importancia estratégica de la asignación del balance en los bancos. La finalización de Basilea III revisó los enfoques aplicables al riesgo de crédito e introdujo un suelo de resultados, mientras que la propuesta de 2023 de la Reserva Federal de Estados Unidos pretendía reforzar los requisitos de capital de los grandes bancos estadounidenses, ^{[3]Federal Reserve - federalreserve.gov}. El efecto sobre el crédito privado es indirecto, pero significativo: las operaciones con estructuras a medida, menor liquidez o un apalancamiento elevado pueden exigir más capital bancario y un mayor esfuerzo de aprobación interna que las exposiciones estandarizadas.

Las tensiones en los bancos regionales reforzaron esta restricción. La revisión de la Reserva Federal sobre Silicon Valley Bank identificó deficiencias sustanciales en materia de supervisión y gestión de riesgos, y la actuación conjunta frente al riesgo sistémico que abarcó Silicon Valley Bank y Signature Bank demostró la gravedad de la perturbación de marzo de 2023 ^{[4]Federal Reserve - federalreserve.gov}. Los prestamistas privados se benefician cuando los prestatarios buscan seguridad de financiación durante períodos en los que el apetito de riesgo de los bancos está restringido. Sin embargo, esta ventaja depende de que los prestamistas mantengan sus estándares crediticios, en lugar de utilizar la retirada de la banca como justificación para ofrecer condiciones menos exigentes.

Asignación institucional y de las aseguradoras al crédito alternativo

Los inversores institucionales recurren al crédito privado para obtener rentas, lograr una posición preferente en la estructura de capital y acceder a protecciones negociadas. El FMI señala el crecimiento del crédito privado junto con los cambios regulatorios que incentivaron a los bancos a mantener activos más seguros, y observa que las compañías de seguros han aumentado su participación, en parte porque las cargas de capital pueden ser inferiores y menos sensibles al riesgo que las impuestas a los bancos comerciales. Esto crea una fuente de capital potencialmente más paciente que la financiación bancaria cíclica.

La participación de las aseguradoras modifica tanto la competencia como la captación de fondos. Un gestor vinculado a capital procedente de servicios de jubilación o de seguros puede casar activos de larga duración con sus pasivos y originar operaciones a una escala que un competidor dependiente de fondos podría tener dificultades para mantener. La contrapartida es una mayor sensibilidad a la correspondencia entre activos y pasivos, las prácticas de valoración y las pérdidas correlacionadas en las carteras de crédito. El Consejo de Estabilidad Financiera ha identificado específicamente el crédito privado como un área de rápido crecimiento que requiere supervisión debido al endeudamiento de los prestatarios, el apalancamiento, la opacidad y los vínculos con los bancos.

Financiación del segmento medio respaldada por patrocinadores financieros

Los prestatarios respaldados por patrocinadores financieros siguen siendo una fuente central de demanda de préstamos directos, ya que las financiaciones de adquisiciones y las refinanciaciones suelen requerir un prestamista capaz de suscribir rápidamente la operación y comprometerse sin recurrir a un proceso amplio de sindicación.El Banco de Inglaterra informó de que la emisión de deuda a escala mundial destinada a empresas con un elevado apalancamiento en 2023 apenas superó la mitad del nivel registrado durante el mismo período de los últimos años, y señaló que los fondos de crédito privado habían cubierto parte del déficit dejado por la difícil situación de los mercados de préstamos apalancados. Una menor emisión puede reducir el flujo de operaciones a corto plazo, pero también hace que la certeza de ejecución sea más valiosa en las operaciones que finalmente se llevan a cabo.

Las estructuras unitranche y de deuda senior garantizada se adaptan especialmente bien a este contexto, ya que un grupo de prestamistas puede proporcionar un paquete de financiación completo. El beneficio comercial no se limita a un cierre más rápido: un prestamista bilateral puede negociar las condiciones de información, los covenants y las modificaciones en función del perfil operativo del prestatario. Esa flexibilidad solo genera valor cuando el gestor cuenta con suficiente experiencia en suscripción y capacidad de reestructuración para gestionar un crédito que se está deteriorando.

Expansión de la financiación basada en activos y los préstamos especializados

La financiación basada en activos extiende el crédito privado a las cuentas por cobrar, los equipos, las infraestructuras, la deuda inmobiliaria, las carteras de financiación al consumo y otras exposiciones vinculadas a garantías. Su TCAC prevista del 16,7 % refleja la búsqueda, por parte del mercado, de canales de originación que vayan más allá de la financiación basada en flujos de caja respaldada por patrocinadores financieros. Esta estrategia modifica el problema de suscripción. En lugar de basarse principalmente en el EBITDA, el apalancamiento y el valor empresarial, los prestamistas deben evaluar la exigibilidad de las garantías, la calidad de la gestión de cobros, el comportamiento de los pagos anticipados, la concentración y la integridad de los datos.

Esta diversificación puede reducir la dependencia del ciclo de adquisiciones corporativas, pero no es automáticamente defensiva. Las estructuras basadas en activos introducen riesgos operativos menos visibles en los préstamos directos tradicionales, especialmente cuando las garantías son granulares o la gestión de cobros se externaliza. Los gestores capaces de originar, supervisar y ejecutar garantías están en una posición favorable para captar el crecimiento del segmento; aquellos que carecen de esa infraestructura podrían verse obligados a competir en precio.

Principales restricciones

Aumento de los impagos de los prestatarios y de las pérdidas crediticias

El aumento de los costes de financiación ha incrementado la presión sobre los prestatarios apalancados, especialmente aquellos con obligaciones a tipo de interés variable. El BCE informó de que la proporción de préstamos concedidos a empresas con un ratio de cobertura de intereses inferior a 1 aumentó aproximadamente del 7,9 % al 8,4 % desde 2021; otro 8,1 % de los préstamos estaba en manos de empresas con ratios de cobertura de intereses de entre 1 y 2,5. La distinción es importante: un ratio de cobertura de intereses inferior a 1 indica que los beneficios operativos no cubren los gastos por intereses, mientras que el grupo situado entre 1 y 2,5 puede mantenerse al corriente de sus pagos, pero dispone de un margen más estrecho frente a un deterioro de los beneficios o a perturbaciones de refinanciación.

La estructura bilateral del crédito privado proporciona a los prestamistas herramientas que los mercados públicos no siempre ofrecen con la misma facilidad, incluidos covenants de mantenimiento, derechos de información, modificaciones y mecanismos negociados de pago en especie. Estas herramientas pueden preservar el valor empresarial, pero también pueden retrasar el reconocimiento de las dificultades financieras. Los gestores deben distinguir entre un puente temporal de liquidez y un prestatario cuya estructura de capital ya no es sostenible. La preocupación constante del BCE por las insolvencias empresariales y la capacidad de servicio de la deuda indica que la disciplina de suscripción seguirá siendo más importante que los volúmenes de financiación anunciados.

Intensificación de la competencia y compresión de los diferenciales de los préstamos

Un volumen creciente de capital privado compite por prestatarios con beneficios resilientes, patrocinadores recurrentes y garantías previsibles. El BIS ha identificado los factores impulsores mundiales del crédito privado y el papel de las condiciones del mercado en la configuración de los diferenciales de los préstamos directos y del comportamiento de los prestamistas. La competencia es especialmente intensa en las operaciones del segmento medio-alto, en las que las plataformas de crédito privado, los bancos y los mercados sindicados pueden competir por el mismo prestatario. En ese contexto, un diferencial más estrecho puede ir acompañado de cláusulas contractuales más débiles, un mayor apalancamiento o una documentación menos exigente, por lo que la rentabilidad nominal constituye una medida incompleta de la economía del prestamista.

La contención es más acusada en el caso de los gestores que carecen de una originación diferenciada. Las grandes plataformas pueden utilizar relaciones amplias, equipos sectoriales y múltiples estrategias para identificar oportunidades propias; los especialistas pueden defender sus márgenes mediante un análisis técnico de la solvencia. Los prestamistas generalistas con capital indiferenciado se enfrentan a una decisión más difícil entre aceptar menores rentabilidades ajustadas al riesgo o adentrarse en clases de activos menos conocidas.

Supervisión regulatoria y de la información

La SEC aprobó en agosto de 2023 normas para los asesores de fondos privados que exigen estados trimestrales sobre comisiones, gastos y rendimiento; auditorías anuales de los estados financieros; y opiniones de equidad o valoración para determinadas operaciones secundarias dirigidas por asesores. Estos requisitos añaden costes operativos y obligaciones de gobernanza, especialmente para los gestores con múltiples estructuras de fondos y una base creciente de inversores minoristas o de liquidez semilíquida.

La atención regulatoria no se limita a la conducta de los asesores. La supervisión del crédito privado por parte del FSB refleja preocupaciones más amplias en torno al apalancamiento, las carencias de información y los vínculos entre bancos, aseguradoras y prestamistas no bancarios. Una mayor transparencia puede reforzar la confianza de los inversores y la disciplina de los gestores, pero también puede ampliar la brecha de costes entre las plataformas de gran escala y los gestores más pequeños que deben desarrollar infraestructuras de cumplimiento normativo, valoración e información.

La compresión de los diferenciales agrava ese riesgo. A medida que los prestatarios de alta calidad atraen más capital, la medida económicamente relevante pasa del cupón declarado a la rentabilidad después de pérdidas, modificaciones contractuales y costes operativos. Las plataformas más sólidas no serán necesariamente las que desplieguen capital con mayor rapidez, sino aquellas capaces de originar operaciones fuera de los saturados canales de patrocinadores financieros, valorar adecuadamente la complejidad estructural y mantener sus capacidades de cumplimiento normativo a medida que aumenta la supervisión regulatoria.

Análisis del mercado de crédito privado por segmentos

Por estrategia de crédito

Los préstamos directos constituyen la estrategia más grande del mercado, con una cuota del 52,6 % en 2025. Su base incluye préstamos sénior garantizados de primer rango, estructuras unitranche, préstamos de segundo rango y facilidades sénior ampliadas. Esta estrategia está estrechamente vinculada a la financiación de adquisiciones y refinanciaciones del segmento medio, donde la certeza de ejecución puede pesar más que la posible ventaja de precio de un préstamo ampliamente sindicado. Su tasa de crecimiento anual compuesta (TCAC) del 9,2 % es inferior a la tasa del mercado general porque el segmento ya está maduro y afronta la competencia más intensa.

La financiación mezzanine representó el 18,4 % del mercado y se prevé que crezca a una tasa de crecimiento anual compuesta (TCAC) del 10,0 %. La deuda mezzanine, las acciones preferentes y los pagarés con pago en especie ofrecen a los prestatarios capital situado entre la deuda sénior y los fondos propios, pero la posición subordinada del prestamista exige evaluar cuidadosamente el respaldo del patrocinador financiero, el valor de la empresa y la capacidad de refinanciación. La deuda distressed, con una cuota del 10,1 % y una TCAC del 12,8 %, y las situaciones especiales y el crédito oportunista, con una cuota del 6,3 % y una TCAC del 13,1 %, están bien posicionados para beneficiarse cuando los prestatarios no pueden refinanciarse en condiciones convencionales. Su conjunto de oportunidades depende de una dislocación real del mercado, no simplemente de unos tipos de interés de referencia más elevados.

Se prevé que la financiación basada en activos sea la estrategia de crecimiento más rápido, con una TCAC del 16,7 % a partir de una cuota del 2,1 %. Sus subsegmentos incluyen deuda inmobiliaria, deuda para infraestructuras, financiación de equipos, financiación de cuentas por cobrar y financiación al consumo. La deuda de capital riesgo, que representó el 8,6 % del mercado y crece a una TCAC del 11,8 %, atiende a empresas en fases iniciales y de crecimiento que necesitan financiación no dilutiva, pero que pueden no cumplir los criterios tradicionales de financiación apalancada. Otras estrategias crediticias ofrecen flexibilidad para mandatos especializados, pero los gestores deben evitar tratar las garantías o los tipos de prestatario desconocidos como una simple extensión de los préstamos corporativos.

Por tamaño del prestatario

Las empresas medianas representan el 45,3 % de la demanda de crédito privado y se prevé que crezcan a una TCAC del 9,9 %. Este grupo de prestatarios se encuentra en la intersección entre la capacidad de los fondos institucionales y las restricciones derivadas de la selectividad bancaria: los importes de los préstamos suelen ser lo bastante elevados como para justificar una evaluación crediticia especializada, pero también lo bastante reducidos como para que los mercados sindicados puedan resultar ineficientes. Las pequeñas empresas amplían el universo potencial de originación, pero pueden requerir un seguimiento más granular y ser más vulnerables a la concentración de clientes. Las grandes empresas representan el 35,3 % del mercado y aportan escala, aunque también atraen la competencia más intensa de los bancos y los mercados de crédito público.

Por tipo de inversor

Los fondos de pensiones, las compañías de seguros, los fondos soberanos, las dotaciones y fundaciones, las oficinas familiares, los gestores de activos, los inversores minoristas y otros asignadores de capital participan a través de distintos marcos de liquidez y gobernanza. Los inversores institucionales, como los fondos de pensiones y los fondos soberanos, pueden respaldar compromisos cerrados cuando la duración y la iliquidez resultan aceptables. Las compañías de seguros pueden aportar capital a largo plazo, pero aumentan la importancia de la adecuación entre activos y pasivos y del tratamiento a efectos de capital regulatorio. Las oficinas familiares, las plataformas de gestión patrimonial y los inversores minoristas son más relevantes para las estructuras evergreen y semilíquidas, en las que el crecimiento de la distribución debe ir acompañado de una gestión de liquidez creíble.

Por tipo de interés

Los instrumentos a tipo variable dominan el mercado, con una cuota del 82,4 % y una TCAC del 10,1 %. Su atractivo reside en un mecanismo de reajuste que protege los ingresos del prestamista cuando aumentan los tipos de referencia, aunque esta misma característica incrementa la presión sobre el servicio de la deuda del prestatario. Los instrumentos a tipo fijo representan el 11,8 % del mercado y se prevé que crezcan a una TCAC del 12,6 %, lo que refleja la demanda de certidumbre en los pagos en operaciones de financiación de mayor duración e intensivas en activos. Las estructuras a tipo híbrido representan el 5,8 %, pero se prevé que crezcan a una TCAC del 14,3 %, ya que los gestores combinan características de ingresos corrientes, tipo fijo y rendimientos contingentes para adaptarse a prestatarios con perfiles de flujo de caja más complejos.

Por uso final

Los servicios empresariales constituyen el mayor segmento de uso final, con una representación del 22,3 % del mercado y un crecimiento a una TCAC del 8,9 %, seguidos por los sectores industriales y manufactureros, con una cuota del 20,2 % y una TCAC del 9,4 %. Su escala refleja los ingresos recurrentes de las empresas de servicios y las garantías tangibles de los prestatarios industriales.

Sanidad y ciencias de la vida representan el 16,1 % y se prevé que crezcan a una TCAC del 10,3 %, mientras que tecnología y software representan el 13,8 % y se espera que crezcan a una tasa del 12,4 %. La financiación tecnológica requiere prestar atención a la calidad de los ingresos recurrentes, la retención de clientes y el consumo de efectivo, en lugar de basarse únicamente en una evaluación convencional del EBITDA.

Las infraestructuras representan el 11,9 % y se prevé que crezcan a una tasa del 11,6 %. India ilustra la necesidad de financiación: el Banco Mundial estimó que las necesidades de inversión en infraestructuras urbanas ascenderían a aproximadamente 840,000 millones de USD durante los 15 años hasta aproximadamente 2036–37, de los cuales solo el 5 % se financiaba entonces mediante fuentes privadas ^{[5]World Bank - worldbank.org}. Esto no convierte al crédito privado en un sustituto de la financiación pública, pero pone de relieve el potencial de estructuras de deuda que complementen el capital bancario, el de las entidades de financiación del desarrollo y el del sector público. El transporte y la logística representan una proporción menor, del 3,9 %, pero se prevé que crezcan a una tasa del 13,5 %, respaldados por las necesidades de financiación de equipos, activos y cadenas de suministro. El consumo y el comercio minorista, junto con otros usos finales, requieren una evaluación crediticia más selectiva, ya que la demanda cíclica y la volatilidad del capital circulante pueden alterar rápidamente la calidad de las garantías y de los flujos de caja.

La estructura de los tipos de interés es el vínculo más inmediato entre la construcción de carteras y el riesgo de los prestatarios. Los préstamos a tipo variable han protegido los ingresos de los prestamistas, pero los datos del BCE sobre la cobertura de intereses muestran por qué esa protección puede trasladar el riesgo al prestatario ^{[6]European Central Bank - ecb.europa.eu}. Los gestores que combinen la selección de tipos con un seguimiento específico por sectores, experiencia en garantías y análisis de refinanciación deberían estar mejor posicionados que aquellos que apliquen un modelo estandarizado de préstamos directos a todos los tipos de prestatarios.

Análisis regional del mercado de crédito privado

Norteamérica

Norteamérica representó el 62,2 % del mercado de crédito privado en 2025. Estados Unidos representó el 90,3 % de la actividad regional y se prevé que crezca a una TCAC del 9,9 %, mientras que Canadá representó el 9,7 % y se prevé que se expanda a una tasa del 13,6 %. La profundidad de la región refleja su ecosistema consolidado de patrocinadores financieros, su amplia base de prestatarios del segmento intermedio y un entorno regulatorio en el que los requisitos de capital bancario y la cautela de los supervisores pueden redirigir las operaciones de financiación complejas hacia gestores no bancarios. La propuesta de implementación final de Basilea III de la Reserva Federal es relevante porque elevaría en conjunto un 16 % los requisitos de capital ordinario de nivel 1 de los grandes bancos afectados.

El mercado estadounidense también es el más competitivo. Los gestores de fondos de gran escala, las sociedades de desarrollo empresarial, las plataformas vinculadas a aseguradoras y los prestamistas especializados compiten por establecer relaciones con prestatarios de alta calidad. El mayor crecimiento previsto de Canadá refleja una base más reducida y una participación institucional cada vez mayor, pero los préstamos transfronterizos requieren prestar atención a las estructuras jurídicas, las divisas y el grado en que los prestatarios canadienses dependen de la capacidad de gestión basada en Estados Unidos.

Europa

Europa registró una cuota de mercado del 30,2% en 2025 y se prevé que crezca a una TCAC del 9,8%. El Reino Unido representó el 32,2% de la actividad europea y se prevé que crezca un 9,0%; se espera que los restantes mercados europeos se expandan a un ritmo más rápido a medida que se desarrollen los ecosistemas de préstamos directos en Alemania, Francia, Italia, España, Bélgica, los Países Bajos, Suecia y otros mercados europeos. La oportunidad regional está determinada por la diversidad de los regímenes de insolvencia, las convenciones documentales y las relaciones bancarias, más que por un único mercado europeo de crédito.

El marco ELTIF 2.0 comenzó a aplicarse el 10 de enero de 2024. El Reglamento (UE) 2023/606 eliminó el umbral de inversión mínima de 10.000 EUR y el límite del 10% para la inversión agregada en ELTIF, lo que amplió la posible distribución de vehículos a largo plazo admisibles entre los inversores minoristas ^{[7]EUR-Lex - eur-lex.europa.eu}. Esto puede ampliar la base de capital para el crédito privado, pero la distribución no elimina la necesidad de gestionar la valoración, la liquidez y la idoneidad. La evaluación del Banco de Inglaterra correspondiente a 2023, según la cual la emisión de deuda destinada a empresas con un elevado apalancamiento se situaba ligeramente por encima de la mitad de los niveles de los últimos años, también indica por qué los prestatarios y patrocinadores europeos pueden recurrir a operaciones de crédito privado cuando los mercados de préstamos apalancados atraviesan dificultades.

Asia-Pacífico

Asia-Pacífico representó el 6,0% del mercado en 2025, pero se prevé que crezca a una TCAC del 16,2%, la más elevada entre las principales regiones. China concentra el 33,5% de la actividad de Asia-Pacífico y se prevé que crezca a una TCAC del 16,9%. India, Japón, Australia, Singapur, Corea del Sur y Tailandia presentan estructuras de los mercados de crédito, regímenes jurídicos y grupos de inversores diferentes, por lo que las alianzas de originación locales son más importantes de lo que sugiere una simple clasificación de asignación regional.

La financiación de infraestructuras y la relacionada con la transición constituyen canales relevantes para la expansión regional. La necesidad de financiación de las infraestructuras urbanas de India demuestra la magnitud de la demanda de financiación, pero la estimación del Banco Mundial también pone de manifiesto los límites del capital privado: las instituciones públicas, las reformas municipales y las condiciones de financiación comercial siguen siendo fundamentales para movilizar recursos. Por tanto, los gestores de crédito privado que entren en la región deben combinar la selección crediticia con capacidades específicas para cada país en materia de ejecución de garantías, gestión de divisas y estructuración de alianzas.

América Latina

Brasil, México y Argentina representan un conjunto de oportunidades en desarrollo, no un mercado homogéneo de crédito privado. Los prestatarios pueden buscar financiación flexible cuando la capacidad bancaria, la profundidad de los mercados de capitales o la financiación en moneda local se ven limitadas, pero la volatilidad macroeconómica y el riesgo de ejecución jurídica pueden afectar considerablemente a las hipótesis de recuperación. Los gestores regionales y las plataformas globales deben incorporar el riesgo político, cambiario y de refinanciación en las estructuras, en lugar de importar sin ajustes las convenciones documentales norteamericanas.

Oriente Medio y África

Emiratos Árabes Unidos, Arabia Saudí, Sudáfrica y Turquía ofrecen distintos factores de crecimiento para el crédito privado, como las infraestructuras, la expansión empresarial, los préstamos respaldados por activos y la financiación vinculada a la diversificación económica. Emiratos Árabes Unidos se encuentra entre los mercados de países emergentes de más rápido crecimiento, con una TCAC prevista del 16,7%. El potencial de crecimiento está determinado por la formación de capital institucional y las carteras de proyectos, pero la calidad de las operaciones depende de las protecciones jurídicas locales, la solidez de los patrocinadores y la disponibilidad de garantías fiables y datos sobre los flujos de caja.

Las estrategias transfronterizas más sólidas serán selectivas. Una plataforma puede exportar disciplina de inversión y capital institucional, pero no puede dar por sentado que las prácticas de análisis crediticio, los plazos de reestructuración o los derechos sobre las garantías se transfieran sin cambios entre Estados Unidos, Europa continental y los mercados asiáticos emergentes. La diversificación regional aporta valor cuando genera una originación diferenciada, no cuando simplemente aumenta la exposición geográfica.

Cuota de mercado y panorama competitivo del crédito privado

Ares Management lidera el mercado con una cuota del 13,0 %, seguida de Blackstone Credit & Insurance, con un 10,5 %, y Apollo Global Management, con un 8,0 %. The Carlyle Group registra una cuota del 5,5 %, Brookfield Asset Management del 4,7 %, KKR del 4,5 % y Oaktree Capital Management del 4,3 %. Las cinco principales gestoras concentran aproximadamente el 42 % de la actividad del mercado, mientras que las siete primeras concentran aproximadamente el 50,5 %. Esta concentración refleja el valor de las redes consolidadas de originación, las relaciones de captación de fondos, los equipos de análisis crediticio y la capacidad para apoyar a los prestatarios durante todo un ciclo crediticio.

Actores globales

El grupo competitivo global está compuesto por Apollo Global Management, Ares Management, Blackstone Credit & Insurance (BXCI), Blue Owl Capital, Brookfield Asset Management, HPS Investment Partners, KKR, Oaktree Capital Management, The Carlyle Group y TPG Angelo Gordon. Estas gestoras compiten mediante distintas combinaciones de financiación directa, crédito respaldado por activos, crédito oportunista, deuda inmobiliaria, deuda para infraestructuras y estrategias de crédito estructurado. Su ventaja no se limita a la escala; la originación entre distintas clases de activos puede generar oportunidades de préstamo cuando las relaciones con firmas de capital riesgo, activos reales o compañías de seguros producen un flujo propio de operaciones.

El capital vinculado a seguros constituye un factor diferenciador relevante para algunas gestoras globales. Apollo comunicó unos activos totales bajo gestión de 671,000 millones de USD en sus resultados del primer trimestre de 2024, y Athene representaba aproximadamente el 40 % de la base total ^{[8]Apollo Global Management - apollo.com}. Este modelo puede proporcionar una fuente duradera de capital para activos crediticios de larga duración, aunque aumenta la importancia de adecuar el riesgo, la duración y la liquidez de los activos a los pasivos de las compañías de seguros.

Actores regionales

Antares Capital, Benefit Street Partners, Churchill Asset Management, Golub Capital, Intermediate Capital Group, Pemberton Asset Management y Tikehau Capital integran el grupo de actores regionales. Su posición competitiva suele basarse en capacidades más acotadas, pero más profundas: financiación a empresas del mercado intermedio respaldadas por patrocinadores financieros, financiación para empresas tecnológicas, financiación directa en Europa u originación específica por país. Los especialistas pueden proteger sus márgenes cuando el conocimiento del análisis crediticio y la continuidad de las relaciones son más importantes que una distribución amplia.

El cierre final de Senior Debt Partners V de Intermediate Capital Group, por un importe de 17,000 millones de USD en septiembre de 2024, demuestra el interés institucional por las plataformas de financiación directa de gran escala con capacidades de despliegue consolidadas.

La estrategia europea de préstamos directos de sexta generación de Tikehau Capital inició su período de inversión en marzo de 2024 y gestionaba aproximadamente 2,000 millones de EUR en activos a 30 de junio de 2024. Estos hitos de captación de fondos son importantes porque determinan qué gestores pueden comprometer préstamos de mayor volumen, mantener exposiciones y ofrecer certidumbre a los patrocinadores.

Actores emergentes

Crescent Capital Group, Hayfin Capital Management y Monroe Capital conforman el grupo de actores emergentes. Su función estratégica consiste en competir mediante mandatos específicos, especialización por tamaño del prestatario o experiencia regional, en lugar de intentar replicar la oferta completa de productos de los mayores gestores de activos alternativos. Para este grupo, preservar la diferenciación en la evaluación de riesgos y la estructuración de operaciones es esencial. Si su capital se vuelve intercambiable con el de plataformas de mayor tamaño, la compresión de los diferenciales erosionará precisamente los rendimientos que justifican una asignación especializada.

La consolidación está transformando la distribución del mercado y las economías de escala. BlackRock anunció el 3 de diciembre de 2024 que adquiriría HPS Investment Partners por 12,100 millones de USD en acciones de BlackRock; HPS gestionaba aproximadamente 148,000 millones de USD en activos de clientes en septiembre de 2024, y se esperaba que la plataforma combinada de crédito privado gestionara aproximadamente 220,000 millones de USD en activos de clientes. La operación ilustra por qué las plataformas consolidadas de crédito privado tienen un valor estratégico: combinan una infraestructura de originación con una distribución institucional, dos elementos difíciles de desarrollar de forma orgánica.

Evolución reciente del sector

• El 11 de septiembre de 2024, Intermediate Capital Group anunció el cierre final de Senior Debt Partners V, por un importe de 17,000 millones de USD, por encima de su objetivo.
• El 31 de octubre de 2024, Blue Owl Technology Finance Corp. y Blue Owl Technology Finance Corp. II anunciaron un acuerdo de fusión que daría lugar a un vehículo combinado con activos totales superiores a 14,000 millones de USD.
• El 3 de diciembre de 2024, BlackRock anunció su acuerdo para adquirir HPS Investment Partners por 12,100 millones de USD en acciones de BlackRock.
• El 14 de enero de 2025, Ares Management anunció el cierre final de Ares Capital Europe VI, por un importe de 17,100 millones de EUR; incluidos los vehículos relacionados y el apalancamiento, la estrategia disponía de aproximadamente 30,000 millones de EUR de capital disponible.
• El 11 de febrero de 2025, Oaktree anunció el cierre final de Opportunities Fund XII, por un importe de 16,000 millones de USD.