사모 신용 시장 규모 및 점유율 2026-2035

사모신용 시장 규모

사모신용 시장 규모는 2025년 2.1조 미국 달러로 평가되었으며, 2026년에는 2.3조 미국 달러에 이를 전망입니다. 2026년부터 2035년까지 연평균성장률(CAGR) 10.7%로 확대되어 2035년에는 5.7조 미국 달러에 이를 전망입니다.

이 시장에는 직접대출, 자산기반금융, 메자닌 금융, 부실채권, 특수상황, 벤처 대출 및 관련 전략을 통해 사적으로 조성되고 협상되는 부채가 포함됩니다.

사모신용 시장의 확대는 수익률 수요만이 아니라 은행 금융중개의 경제성이 변화한 데 기반합니다. 최종 바젤 III 개혁으로 위험가중치 및 산출하한 요건이 개정되었으며, 미국 연방준비제도이사회의 2023년 대형 은행 제안에서는 영향을 받는 은행 지주회사의 보통주자본 1등급 요건이 전체적으로 16% 증가할 것으로 추정했습니다 ^{[1]Bank for International Settlements. bis.org}. 이러한 규제가 은행 대출을 없애는 것은 아니지만, 대차대조표 부담이 크고 복잡하며 레버리지가 높은 익스포저의 매력이 다른 자산에 비해 낮아질 수 있습니다. 따라서 비은행 대출기관은 신디케이트 시장을 통한 유통보다 양자 간 거래 실행, 맞춤형 약정 및 신속성이 차입자에게 더 중요한 영역에서 경쟁할 수 있습니다.

투자자 기반도 더욱 구조적으로 변화했습니다. 국제통화기금(IMF)은 2023년 전 세계 사모신용 규모가 투자된 자산과 미집행 약정을 합쳐 약 2.1조 미국 달러에 이르는 것으로 추정했으며, 활동은 북미와 유럽에 집중되었습니다 ^{[2]International Monetary Fund. imf.org}. 국제통화기금의 분석은 금융위기 이후의 은행 자본 개혁, 사모자산에 대한 기관투자자의 수요 및 보험회사의 참여가 은행 외부로 신용 금융중개가 이동하는 데 영향을 미쳤다고 설명합니다. 보험 자본은 장기 부채가 더 긴 투자 기간의 신용 배분을 뒷받침할 수 있다는 점에서 특히 중요하지만, 이러한 연계성은 감독당국이 인수심사 품질, 유동성 및 은행과 비은행 기관 간 상호연결성에 더욱 주목하게 만드는 요인이기도 합니다.

직접대출은 여전히 시장의 핵심 전략으로, 2025년 활동의 52.6%를 차지했으며 연평균성장률(CAGR) 9.2%로 성장하고 있습니다. 변동금리 상품은 시장의 82.4%를 차지하는데, 이는 금리 재설정에 따른 수익을 선호하는 대출기관과 유연한 양자 간 구조를 활용하는 차입자의 수요를 반영합니다. 다음 성장 단계에서는 시장이 더욱 다각화될 전망입니다. 2025년 시장의 2.1%에 불과했던 자산기반금융은 연평균성장률(CAGR) 16.7%로 성장할 전망이며, 혼합금리 구조는 14.3%의 성장률을 기록할 전망입니다. 이러한 변화로 인해 인수심사의 초점은 기업가치 및 현금흐름 기반 대출에서 담보, 관리 역량 및 자산 단위의 성과로 확대됩니다.

자본 공급이 경쟁 구도를 점점 더 좌우할 전망입니다. 보험 연계 플랫폼과 상시형 운용 수단을 보유한 운용사는 전통적인 폐쇄형 펀드의 자금 조성이 둔화되는 시기에도 자금을 집행할 수 있지만, 영구 자본은 부실한 인수심사 결정의 비용도 높입니다. 부실 포지션이 더 오랫동안 대차대조표에 남기 때문입니다. 따라서 성장은 규모만이 아니라 약정 관리, 포트폴리오 모니터링 및 부실자산 처리 역량의 엄격한 관리에 보상을 제공할 가능성이 높습니다.

주요 성장 요인

위험 민감도가 높은 자본 규제에 따른 은행 대출 축소

금융위기 이후의 자본 규제 체계는 은행의 대차대조표 배분에 대한 전략적 중요성을 높였습니다. 바젤 III 최종안은 신용위험 접근법을 개정하고 산출 하한을 도입했으며, 미국 연방준비제도의 2023년 제안은 미국 대형 은행의 자본 요건 강화를 목표로 했습니다^{[3]Federal Reserve. federalreserve.gov}. 민간 신용시장에 미치는 영향은 간접적이지만 상당합니다. 맞춤형 구조, 낮은 유동성 또는 높은 레버리지를 수반하는 거래는 표준화된 익스포저보다 더 많은 은행 자본과 내부 승인 절차를 필요로 할 수 있습니다.

지역 은행의 스트레스는 이러한 제약을 더욱 강화했습니다. 미국 연방준비제도의 실리콘밸리은행 검토에서는 중대한 감독 및 위험관리 실패가 확인되었으며, 실리콘밸리은행과 시그니처은행을 대상으로 한 공동 시스템 리스크 대응 조치는 2023년 3월 발생한 혼란의 심각성을 보여주었습니다^{[4]Federal Reserve. federalreserve.gov}. 은행의 위험 선호가 제한되는 시기에 차입자가 안정적인 자금 조달을 원할 경우 민간 대출기관이 수혜를 얻습니다. 그러나 이러한 이점은 대출기관이 은행의 대출 축소를 약한 조건의 근거로 삼기보다 신용 기준을 유지하는 데 달려 있습니다.

기관투자자 및 보험사의 대체 신용 투자 배분

기관투자자는 수익, 자본구조상 선순위, 협상을 통해 마련된 보호장치에 대한 익스포저를 확보하기 위해 민간 신용을 활용합니다. 국제통화기금(IMF)은 은행의 안전자산 보유를 유도한 규제 변화와 함께 민간 신용이 성장하고 있다고 분석했으며, 보험회사의 참여가 증가한 이유 중 하나로 상업은행에 부과되는 자본 요건보다 자본 부담이 낮고 위험 민감도도 낮을 수 있다는 점을 지적했습니다. 이에 따라 민간 신용은 경기순환적인 은행 자금보다 인내심이 높은 자금원이 될 가능성이 있습니다.

보험사의 참여는 자금 조달뿐 아니라 경쟁 구도에도 변화를 가져옵니다. 퇴직서비스 또는 보험 자본과 연계된 운용사는 장기 자산을 부채에 맞추고, 펀드 의존도가 높은 경쟁사가 지속하기 어려운 규모로 대출을 실행할 수 있습니다. 그 대가로 자산·부채 만기 매칭, 가치평가 관행, 신용 포트폴리오 전반의 상관 손실에 대한 민감도가 높아집니다. 금융안정위원회(FSB)는 민간 신용을 차입자 부채, 레버리지, 불투명성 및 은행과의 연계성을 모니터링해야 하는 빠르게 성장하는 분야로 구체적으로 지목했습니다.

스폰서가 지원하는 중견시장 금융

스폰서가 지원하는 차입자는 직접 대출 수요의 핵심 원천으로 남아 있습니다. 인수 금융 및 차환은 광범위한 신디케이션 절차 없이 신속하게 심사하고 자금을 확약할 수 있는 대출기관을 필요로 하는 경우가 많기 때문입니다.영란은행은 2023년 레버리지가 높은 기업에 대한 전 세계 부채 발행 규모가 최근 몇 년간 같은 기간에 기록된 수준의 절반을 조금 넘는 데 그쳤다고 보고했습니다. 또한 민간신용 펀드가 어려움을 겪고 있는 레버리지론 시장에서 발생한 자금 공백의 일부를 메웠다고 밝혔습니다. 발행 규모가 감소하면 단기적으로 거래 흐름이 위축될 수 있지만, 실제로 진행되는 거래에서는 실행 확실성의 가치가 더욱 높아집니다.

유니트랜치 및 선순위 담보부 구조는 단일 대주 그룹이 완결된 금융 패키지를 제공할 수 있기 때문에 이러한 환경에 특히 적합합니다. 상업적 이점은 단순히 거래 종결이 빠르다는 데 그치지 않습니다. 양자 간 대주기관은 차입기업의 운영 특성에 맞춰 보고, 재무약정 및 계약 변경 조건을 협상할 수 있습니다. 이러한 유연성이 가치를 가지려면 운용사가 신용 상태 악화에 대응할 수 있는 충분한 인수심사 전문성과 워크아웃 역량을 보유해야 합니다.

자산 기반 금융 및 특수대출의 확대

자산 기반 금융은 매출채권, 장비, 인프라, 부동산 대출, 소비자금융 풀 및 기타 담보 연계 익스포저로 민간신용의 영역을 확장합니다. 16.7%의 전망 연평균성장률(CAGR)은 스폰서 지원 현금흐름 대출을 넘어 새로운 대출 실행 채널을 모색하는 시장의 움직임을 반영합니다. 이에 따라 인수심사 방식도 달라집니다. 대주기관은 EBITDA, 레버리지 및 기업가치에 주로 의존하는 대신 담보의 집행 가능성, 관리·회수 서비스의 품질, 조기상환 행태, 집중도 및 데이터 무결성을 평가해야 합니다.

이러한 다각화는 기업 인수 사이클에 대한 의존도를 낮출 수 있지만, 자동적으로 방어적 성격을 갖는 것은 아닙니다. 자산 단위 구조는 전통적인 직접대출에서는 잘 드러나지 않는 운영 리스크를 초래하며, 특히 담보가 세분화되어 있거나 관리·회수 업무가 외부에 위탁된 경우 그 위험이 커집니다. 담보를 발굴하고 모니터링하며 집행할 수 있는 인프라를 갖춘 운용사는 해당 부문의 성장 기회를 확보할 수 있지만, 그러한 인프라가 없는 운용사는 가격 경쟁을 벌일 수밖에 없습니다.

주요 제약 요인

차입기업의 채무불이행 및 신용 손실 증가

금융 비용 상승으로 레버리지가 높은 차입기업에 대한 압박이 커졌으며, 특히 변동금리 채무를 보유한 기업에서 그 압박이 두드러집니다. 유럽중앙은행(ECB)은 이자보상배율이 1 미만인 기업에 대한 대출 비중이 2021년 이후 약 7.9%에서 8.4%로 상승했다고 보고했습니다. 또한 대출의 8.1%는 이자보상배율이 1~2.5인 기업이 보유하고 있었습니다. 이 구분은 중요합니다. 이자보상배율이 1 미만이라는 것은 영업이익으로 이자 비용을 충당하지 못한다는 의미인 반면, 이자보상배율이 1~2.5인 기업군은 현재 채무를 정상적으로 이행하고 있을 수 있지만 수익성 악화나 차환 충격에 대응할 여유가 더 적습니다.

민간신용의 양자 간 구조는 유지보수 재무약정, 정보 제공 권리, 계약 변경 및 협의에 따른 현물지급이자(PIK) 조건 등 공모시장에서 쉽게 제공되지 않는 수단을 대주기관에 제공합니다. 이러한 수단은 기업가치를 보존할 수 있지만, 동시에 스트레스 인식을 지연시킬 수도 있습니다. 운용사는 일시적인 유동성 지원과 자본구조가 더 이상 지속 가능하지 않은 차입기업을 구분해야 합니다. 기업 지급불능과 부채 상환 능력에 대한 ECB의 지속적인 우려는 운용 규모보다 인수심사 원칙이 더욱 중요하게 유지될 것임을 시사합니다.

경쟁 심화 및 대출 스프레드 축소

견조한 수익, 반복적으로 거래에 참여하는 재무적 투자자, 예측 가능한 담보를 보유한 차입자를 두고 점점 더 많은 민간 자본이 경쟁하고 있습니다. 국제결제은행(BIS)은 사모대출의 글로벌 성장 요인과 시장 상황이 직접대출 스프레드 및 대출기관의 행태를 형성하는 데 미치는 영향을 파악했습니다. 사모대출 플랫폼, 은행, 신디케이트론 시장이 모두 동일한 차입자를 두고 경쟁할 수 있는 상위 중견시장 거래에서 경쟁이 가장 치열합니다. 이러한 환경에서는 스프레드 축소가 약한 약정, 높은 레버리지 또는 완화된 계약 문서화와 함께 나타날 수 있으므로, 명목 수익률만으로는 대출기관의 경제적 수익성을 충분히 판단하기 어렵습니다.

차별화된 대출 기회 발굴 역량이 부족한 운용사일수록 이러한 제약은 더욱 뚜렷합니다. 대형 플랫폼은 폭넓은 관계망, 업종별 팀, 다양한 전략을 활용해 독점적 투자 기회를 발굴할 수 있으며, 전문 운용사는 전문적인 대출 심사를 통해 마진을 방어할 수 있습니다. 차별화되지 않은 자본을 보유한 종합형 대출기관은 위험 조정 수익률이 낮아지는 것을 받아들이거나, 익숙하지 않은 자산군으로 진입해야 하는 더 어려운 선택에 직면합니다.

규제 및 보고 관련 감독 강화

미국 증권거래위원회(SEC)는 2023년 8월 사모펀드 자문사 규정을 채택했습니다. 이 규정은 수수료, 비용 및 성과에 관한 분기별 명세서, 연례 재무제표 감사, 그리고 일부 자문사 주도 2차 거래에 대한 공정성 또는 평가 의견을 요구합니다. 이러한 요건은 특히 여러 펀드 구조와 확대되는 개인투자자 또는 반유동성 투자자 기반을 보유한 운용사에 운영 비용과 거버넌스 의무를 추가합니다.

규제 당국의 관심은 자문사 행위에만 국한되지 않습니다. 금융안정위원회(FSB)가 사모대출을 모니터링하는 것은 레버리지, 정보 격차, 은행·보험사·비은행 대출기관 간 연계에 대한 광범위한 우려를 반영합니다. 공시 확대는 투자자 신뢰와 운용사 규율을 강화할 수 있지만, 규모를 확보한 플랫폼과 규정 준수, 평가 및 보고 인프라를 구축해야 하는 소규모 운용사 간 비용 격차를 확대할 수도 있습니다.

스프레드 축소는 이러한 위험을 더욱 키웁니다. 우량 차입자에게 더 많은 자본이 유입되면서 경제적으로 중요한 지표는 표시 쿠폰금리에서 손실, 계약 변경 및 운영비용을 반영한 후의 수익률로 이동합니다. 가장 강력한 플랫폼은 반드시 가장 빠르게 자금을 집행하는 플랫폼이 아니라, 경쟁이 집중된 재무적 투자자 채널을 벗어나 대출 기회를 발굴하고 구조적 복잡성을 적절히 가격에 반영하며 감독당국의 심사가 강화되는 가운데 규정 준수 역량을 유지할 수 있는 플랫폼이 될 것입니다.

사모대출 시장 부문별 분석

신용 전략별

직접대출은 2025년 시장 점유율 52.6%를 차지한 시장 최대 전략입니다. 이 전략은 선순위 담보부 1순위 대출, 유니트랜치 구조, 2순위 대출 및 스트레치 선순위 대출로 구성됩니다. 직접대출은 중견시장 인수금융 및 차환과 밀접하게 연계되어 있으며, 해당 시장에서는 광범위하게 신디케이트되는 대출이 제공하는 잠재적 가격 이점보다 거래 실행의 확실성이 더 중요할 수 있습니다. 직접대출 부문의 연평균성장률(CAGR) 9.2%는 전체 시장 성장률을 밑돕니다. 이 부문은 이미 성숙 단계에 진입했으며 가장 치열한 경쟁에 직면해 있기 때문입니다.

메자닌 금융은 시장의 18.4%를 차지했으며 10.0%의 연평균성장률(CAGR)로 성장할 전망입니다. 메자닌 대출, 우선주 및 현물지급형(PIK) 채권은 차입자에게 선순위 부채와 자기자본 사이의 자금을 제공하지만, 대주의 후순위 지위로 인해 스폰서 지원, 기업가치 및 차환 역량을 신중하게 평가해야 합니다. 시장 점유율 10.1%와 12.8%의 연평균성장률(CAGR)을 기록한 부실채권, 그리고 시장 점유율 6.3%와 13.1%의 연평균성장률(CAGR)을 기록한 특수상황 및 기회주의적 신용은 차입자가 일반적인 조건으로 차환할 수 없을 때 수혜를 받을 수 있습니다. 이들의 투자 기회는 단순히 기준금리가 높다는 사실이 아니라 실제 시장 교란 발생 여부에 달려 있습니다.

자산 기반 금융은 시장 점유율 2.1%에서 16.7%의 연평균성장률(CAGR)을 기록하며 가장 빠르게 성장하는 전략이 될 전망입니다. 하위 부문에는 부동산 대출, 인프라 대출, 장비 금융, 매출채권 금융 및 소비자 금융이 포함됩니다. 벤처 대출은 시장의 8.6%를 차지하고 11.8%의 연평균성장률(CAGR)로 성장하며, 희석 없는 자금 조달이 필요하지만 전통적인 레버리지 금융 심사 기준을 충족하지 못할 수 있는 초기 단계 기업과 성장 기업을 대상으로 합니다. 기타 신용 전략은 특수한 위임 운용에 유연성을 제공하지만, 운용사는 익숙하지 않은 담보나 차입자 유형을 기업 대출의 단순한 확장으로 간주하지 않도록 주의해야 합니다.

차입자 규모별

중견기업은 사모신용 수요의 45.3%를 차지하며 9.9%의 연평균성장률(CAGR)로 성장할 전망입니다. 이 차입자군은 기관의 펀드 운용 역량과 은행의 선별적 대출 제약이 교차하는 지점에 있습니다. 대출 규모가 전문적인 심사를 정당화할 만큼 충분히 크면서도 신디케이트 시장에서는 비효율이 발생할 정도로 작을 수 있기 때문입니다. 소기업은 잠재적 대출 발굴 대상의 범위를 넓히지만, 보다 세밀한 모니터링이 필요할 수 있으며 고객 집중도에 더 취약할 수 있습니다. 대기업은 시장의 35.3%를 차지하며 규모의 이점을 제공하지만, 은행 및 공모 신용시장과의 경쟁도 가장 치열합니다.

투자자별

연기금, 보험회사, 국부펀드, 기부금 및 재단, 패밀리오피스, 자산운용사, 개인투자자 및 기타 자산 배분 주체는 서로 다른 유동성 및 거버넌스 체계를 통해 참여합니다. 연기금과 국부펀드는 투자 기간과 비유동성을 수용할 수 있는 경우 폐쇄형 약정 운용을 지원할 수 있습니다. 보험회사는 장기 자본을 제공할 수 있지만, 자산·부채 만기 매칭과 규제 자본 처리의 중요성을 높입니다. 패밀리오피스, 자산관리 플랫폼 및 개인투자자는 에버그린 및 준유동성 구조와 더욱 밀접한 관련이 있으며, 이 경우 판매 채널 확대는 신뢰할 수 있는 유동성 관리와 함께 이루어져야 합니다.

금리별

변동금리 상품은 82.4%의 시장 점유율과 10.1%의 연평균성장률(CAGR)을 기록하며 시장을 주도합니다. 변동금리 상품은 기준금리가 상승할 때 대주 수익을 보호하는 금리 재설정 메커니즘을 갖춘다는 점에서 매력적이지만, 동일한 특성으로 인해 차입자의 부채 상환 부담도 커집니다. 고정금리 상품은 시장의 11.8%를 차지하며 12.6%의 연평균성장률(CAGR)로 성장할 전망입니다. 이는 장기 금융 및 자산 집약적 금융에서 확실한 지급 조건을 원하는 수요를 반영합니다. 혼합금리 구조는 5.8%를 차지하지만 14.3%의 연평균성장률(CAGR)을 기록할 전망입니다. 운용사들이 현재 수익, 고정금리 및 조건부 수익 특성을 결합해 보다 복잡한 현금흐름 구조를 가진 차입자에게 맞추고 있기 때문입니다.

최종 용도별

비즈니스 서비스는 시장의 22.3%를 차지하고 8.9%의 연평균성장률(CAGR)로 성장하는 가장 큰 최종 용도 부문이며, 산업 및 제조 부문이 시장 점유율 20.2%와 9.4%의 연평균성장률(CAGR)로 뒤를 잇습니다. 이러한 규모는 서비스 기업의 반복 매출과 산업 부문 차입자가 보유한 유형 담보를 반영합니다.

의료 및 생명과학은 16.1%를 차지하며 10.3%의 성장률로 성장할 전망이고, 기술 및 소프트웨어는 13.8%를 차지하며 12.4%의 성장률로 성장할 전망입니다. 기술 대출에서는 기존의 EBITDA만을 기준으로 한 평가보다 반복 매출의 질, 고객 유지율 및 현금 소진을 중점적으로 살펴봐야 합니다.

인프라는 11.9%를 차지하며 11.6%의 성장률로 성장할 전망입니다. 인도는 자금 조달 수요를 잘 보여주는 사례입니다. 세계은행은 약 2036~2037년까지 15년 동안 필요한 도시 인프라 투자 규모를 약 8,400억 미국 달러로 추정했으며, 당시 민간 자금으로 조달된 비중은 5%에 불과했습니다 ^{[5]World Bank. worldbank.org}. 그렇다고 민간 신용이 공공 자금을 대체한다는 의미는 아니지만, 은행, 개발금융 및 공공 부문 자본을 보완하는 부채 구조의 잠재력을 부각합니다. 운송 및 물류 부문은 3.9%로 규모가 더 작지만, 장비·자산 및 공급망 금융 수요에 힘입어 13.5%의 성장률로 성장할 전망입니다. 소비자 및 소매 부문과 기타 최종 용도는 경기 변동에 따른 수요와 운전자본 변동성으로 인해 담보 및 현금흐름의 질이 빠르게 달라질 수 있으므로 보다 선별적인 심사가 필요합니다.

금리 구조는 포트폴리오 구성과 차입자 위험을 연결하는 가장 직접적인 요인입니다. 변동금리 대출은 대주 수익을 보호해 왔지만, 이자보상배율에 관한 ECB의 분석은 이러한 보호 효과가 차입자에게 위험을 전가할 수 있는 이유를 보여줍니다 ^{[6]European Central Bank. ecb.europa.eu}. 금리 선택을 부문별 모니터링, 담보 전문성 및 차환 분석과 결합하는 운용사는 모든 유형의 차입자에게 표준화된 직접 대출 모델을 적용하는 운용사보다 더 유리한 위치에 있을 것으로 예상됩니다.

민간 신용 시장 지역별 분석

북미

북미는 2025년 민간 신용 시장의 62.2%를 차지했습니다. 미국은 역내 활동의 90.3%를 차지했으며 9.9%의 연평균성장률(CAGR)로 성장할 전망입니다. 캐나다는 9.7%를 차지했으며 13.6%의 성장률로 확대될 전망입니다. 북미 시장의 깊이는 확립된 스폰서 생태계, 폭넓은 중견시장 차입자 기반, 그리고 은행의 자본 요건과 감독 당국의 신중한 태도로 인해 복잡한 대출이 비은행 운용사로 전환될 수 있는 규제 환경을 반영합니다. 미국 연방준비제도의 바젤 III 최종안 제안은 관련 대형 은행의 보통주자본비율 1등급(CET1) 자본 요건을 전체적으로 약 16% 인상할 것으로 추정된다는 점에서 중요합니다.

미국 시장은 경쟁이 가장 치열한 시장이기도 합니다. 대형 자산운용사, 사업개발회사, 보험 계열 플랫폼 및 전문 대출기관이 우량 차입자와의 관계를 확보하기 위해 경쟁하고 있습니다. 캐나다의 더 빠른 전망 성장률은 작은 시장 기반과 기관 참여 증가를 반영하지만, 국경 간 대출에서는 법적 구조, 통화 및 캐나다 차입자가 미국 기반 운용사의 대출 역량에 의존하는 정도를 면밀히 검토해야 합니다.

유럽

유럽은 2025년에 30.2%의 시장 점유율을 차지했으며, 연평균성장률(CAGR) 9.8%로 성장할 전망입니다. 영국은 유럽 활동의 32.2%를 차지했으며 9.0%의 연평균성장률로 성장할 전망입니다. 독일, 프랑스, 이탈리아, 스페인, 벨기에, 네덜란드, 스웨덴 및 기타 유럽 시장 전반에서 직접대출 생태계가 발전함에 따라 나머지 유럽 시장은 이보다 빠르게 확대될 것으로 예상됩니다. 유럽의 시장 기회는 단일한 유럽 신용시장보다는 국가별로 상이한 도산 제도, 문서화 관행 및 은행 관계에 의해 형성됩니다.

ELTIF 2.0 프레임워크는 2024년 1월 10일부터 적용되었습니다. Regulation (EU) 2023/606은 최소 투자 기준인 10,000유로와 ELTIF 총투자액에 대한 10% 한도를 폐지하여, 적격 장기 투자기구를 개인투자자에게 판매할 수 있는 잠재적 범위를 확대했습니다 ^{[7]EUR-Lex. eur-lex.europa.eu}. 이는 사모신용 시장의 자본 기반을 확대할 수 있지만, 판매 범위가 확대되더라도 가치평가, 유동성 및 적합성을 관리해야 할 필요성이 사라지는 것은 아닙니다. 영란은행이 2023년에 고레버리지 기업에 대한 채권 발행 규모가 최근 연도 수준의 절반을 조금 넘는 수준에 불과하다고 평가한 점은 레버리지론 시장이 어려울 때 유럽의 차입자와 스폰서가 사모신용 거래를 모색할 수 있는 이유를 보여줍니다.

아시아 태평양

아시아 태평양은 2025년에 시장의 6.0%를 차지했지만, 주요 지역 가운데 가장 빠른 연평균성장률인 16.2%로 성장할 전망입니다. 중국은 아시아 태평양 지역 활동의 33.5%를 차지하며, 16.9%의 연평균성장률로 성장할 전망입니다. 인도, 일본, 호주, 싱가포르, 한국 및 태국은 서로 다른 신용시장 구조, 법적 제도 및 투자자 기반을 갖추고 있어, 단순한 지역별 자산 배분 분류가 시사하는 것보다 현지 발굴 파트너십이 더욱 중요합니다.

인프라 및 전환 관련 금융은 지역 확장을 위한 중요한 경로입니다. 인도의 도시 인프라 자금 조달 요건은 필요한 금융 규모를 보여주지만, 세계은행의 추정치는 민간자본의 한계도 보여줍니다. 공공기관, 지방자치단체 개혁 및 상업 금융 여건은 여전히 자금 동원을 좌우하는 핵심 요소입니다. 따라서 이 지역에 진출하는 사모신용 운용사는 신용 선별 역량과 함께 담보권 집행, 환율 관리 및 파트너십 구조화에 관한 국가별 역량을 갖춰야 합니다.

라틴아메리카

브라질, 멕시코 및 아르헨티나는 동질적인 사모신용 시장이라기보다는 발전 중인 시장 기회를 형성합니다. 은행의 대출 역량, 자본시장 깊이 또는 현지 통화 자금 조달이 제한된 경우 차입자는 유연한 금융을 모색할 수 있지만, 거시경제 변동성과 법적 집행 위험은 회수 가정에 중대한 영향을 미칠 수 있습니다. 지역 운용사와 글로벌 플랫폼은 북미의 문서화 관행을 조정 없이 그대로 적용하기보다 정치적 위험, 환율 위험 및 차환 위험을 금융 구조에 반영해야 합니다.

중동 및 아프리카

아랍에미리트, 사우디아라비아, 남아프리카공화국 및 튀르키예는 인프라, 기업 확장, 자산담보대출 및 경제 다각화와 연계된 금융을 비롯해 사모신용 시장의 서로 다른 성장 요인을 제공합니다. 아랍에미리트는 전망 연평균성장률이 16.7%에 달하는 가장 빠르게 성장하는 신흥국 시장 중 하나입니다. 성장 잠재력은 기관자본 형성과 프로젝트 파이프라인에 의해 형성되지만, 거래의 질은 현지 법적 보호, 스폰서의 재무 역량 및 신뢰할 수 있는 담보와 현금흐름 데이터의 가용성에 따라 달라집니다.

가장 강력한 국경 간 전략은 선별적으로 추진될 것입니다. 플랫폼은 투자 원칙과 기관 자본을 다른 지역으로 확장할 수 있지만, 인수 심사 관행, 구조조정 일정 또는 담보권이 미국, 유럽 대륙 및 아시아 신흥 시장 간에 원활하게 이전될 것이라고 가정해서는 안 됩니다. 지역 다각화는 단순히 지리적 노출을 확대할 때가 아니라 차별화된 투자 기회를 창출할 때 가치를 더합니다.

민간 신용 시장 점유율 및 경쟁 구도

Ares Management가 13.0%의 점유율로 시장을 선도하고 있으며, Blackstone Credit & Insurance가 10.5%, Apollo Global Management가 8.0%로 뒤를 잇고 있습니다. The Carlyle Group은 5.5%, Brookfield Asset Management는 4.7%, KKR은 4.5%, Oaktree Capital Management는 4.3%를 차지합니다. 상위 5개 운용사는 시장 활동의 약 42%를 차지하며, 상위 7개 운용사의 비중은 약 50.5%에 달합니다. 이러한 집중도는 확립된 투자 기회 발굴 네트워크, 자금 조달 관계, 인수 심사팀 및 신용 주기 전반에 걸쳐 차입자를 지원할 수 있는 역량의 가치를 반영합니다.

글로벌 기업

글로벌 경쟁 그룹에는 Apollo Global Management, Ares Management, Blackstone Credit & Insurance (BXCI), Blue Owl Capital, Brookfield Asset Management, HPS Investment Partners, KKR, Oaktree Capital Management, The Carlyle Group 및 TPG Angelo Gordon이 포함됩니다. 이들 운용사는 직접대출, 자산담보부 신용, 기회주의적 신용, 부동산 대출, 인프라 대출 및 구조화 신용 전략을 다양한 방식으로 결합해 경쟁합니다. 이들의 강점은 규모에만 있지 않습니다. 사모펀드, 실물자산 또는 보험 관련 관계에서 독점적인 거래 기회가 유입될 경우, 여러 자산군에 걸친 투자 기회 발굴 역량이 대출 기회를 창출할 수 있습니다.

보험 연계 자본은 일부 글로벌 운용사를 차별화하는 중요한 요소입니다. Apollo는 2024년 1분기 실적에서 총 운용자산이 6,710억 미국 달러라고 보고했으며, Athene이 전체 기반의 약 40%를 차지했습니다 ^{[8]Apollo Global Management. apollo.com}. 이 모델은 장기 신용자산에 안정적인 자본원을 제공할 수 있지만, 자산 위험, 듀레이션 및 유동성을 보험 부채에 맞추는 일의 중요성도 높입니다.

지역 기업

Antares Capital, Benefit Street Partners, Churchill Asset Management, Golub Capital, Intermediate Capital Group, Pemberton Asset Management 및 Tikehau Capital이 지역 기업 그룹을 구성합니다. 이들의 경쟁력은 대개 더 좁지만 심층적인 역량에 기반합니다. 구체적으로는 금융 스폰서 지원 중견시장 대출, 기술기업 대출, 유럽 직접대출 또는 국가별 투자 기회 발굴 등이 있습니다. 전문 운용사는 폭넓은 유통망보다 인수 심사 역량과 관계의 연속성이 중요한 시장에서 수익성을 방어할 수 있습니다.

Intermediate Capital Group이 2024년 9월 Senior Debt Partners V를 170억 미국 달러 규모로 최종 모집 완료한 사례는, 이미 구축된 자금 집행 역량을 갖춘 대규모 직접대출 플랫폼에 대한 기관투자자의 수요를 보여줍니다.

TailleTikehau Capital의 6차 유럽 직접대출 전략은 2024년 3월 투자 기간을 시작했으며, 2024년 6월 30일 기준 운용자산은 약 20억 유로였습니다. 이러한 자금 조달 성과가 중요한 이유는 어느 운용사가 더 큰 규모의 대출을 약정하고 익스포저를 유지하며 스폰서에게 확실성을 제공할 수 있는지를 결정하기 때문입니다.

신흥 참여 기업

Crescent Capital Group, Hayfin Capital Management 및 Monroe Capital은 신흥 참여 기업군을 구성합니다. 이들의 전략적 역할은 대체자산 운용사 중 최대 기업들의 전체 상품 구성을 그대로 모방하기보다는, 집중형 위임, 차입자 규모별 전문성 또는 지역 전문성을 바탕으로 경쟁하는 것입니다. 이 기업군에는 인수 심사 역량의 차별성을 유지하는 것이 필수적입니다. 이들의 자본이 대형 플랫폼의 자본과 차별 없이 동일하게 취급되면 스프레드 축소로 인해 전문화된 배분을 정당화하는 핵심 수익률이 훼손될 수 있습니다.

통합은 시장의 유통 구조와 규모의 경제를 재편하고 있습니다. BlackRock은 2024년 12월 3일 BlackRock 주식 121억 미국 달러를 대가로 HPS Investment Partners를 인수한다고 발표했습니다. HPS의 고객자산은 2024년 9월 기준 약 1,480억 미국 달러였으며, 통합된 사모신용 사업 부문은 약 2,200억 미국 달러의 고객자산을 운용할 것으로 예상되었습니다. 이번 거래는 기존 사모신용 플랫폼이 전략적 가치를 인정받는 이유를 보여줍니다. 기존 플랫폼은 자체적으로 구축하기 어려운 대출 발굴 인프라와 기관투자가 대상 유통망을 결합하고 있기 때문입니다.

최근 산업 동향

• 2024년 9월 11일, Intermediate Capital Group은 목표액을 초과한 170억 미국 달러 규모의 Senior Debt Partners V 최종 모집 완료를 발표했습니다.
• 2024년 10월 31일, Blue Owl Technology Finance Corp.와 Blue Owl Technology Finance Corp. II는 총자산 140억 미국 달러를 초과하는 통합 투자기구를 설립하는 합병 계약을 체결했다고 발표했습니다.
• 2024년 12월 3일, BlackRock은 BlackRock 주식 121억 미국 달러를 대가로 HPS Investment Partners를 인수하는 계약을 체결했다고 발표했습니다.
• 2025년 1월 14일, Ares Management는 Ares Capital Europe VI의 최종 모집 규모가 171억 유로에 달했다고 발표했습니다. 관련 투자기구와 레버리지를 포함하면 이 전략의 가용 자본은 약 300억 유로였습니다.
• 2025년 2월 11일, Oaktree는 Opportunities Fund XII의 최종 모집 규모가 160억 미국 달러에 달했다고 발표했습니다.