민간 신용 시장 크기 및 공유 2026-2035

사모신용 시장 규모

글로벌 사모신용 시장 규모는 2025년 2조1,000억 미국 달러로 평가되었으며, 직접대출, 메자닌 금융, 부실채권, 벤처대출 및 빠르게 확대되는 자산 기반 금융 부문을 아우르는 지속적인 자본 형성이 이어지고 있습니다. Global Market Insights Inc.가 발표한 최신 보고서에 따르면, 시장 규모는 2026~2035년 전망 기간 동안 연평균성장률(CAGR) 10.7%로 성장해 2035년에는 5조7,000억 미국 달러에 이를 전망입니다.

Basel III/IV 자본적정성 요건으로 은행 대출이 구조적으로 위축되면서 중견기업 및 스폰서 지원 기업의 금융 수요가 규제 자본 제약을 받지 않는 비은행 신용 제공업체로 계속 이동하고 있습니다.^{[1]국제결제은행, https://www.bis.org} 동시에 연기금, 국부펀드, 보험회사 등 기관투자자들은 공모 채권시장이 더 이상 안정적으로 제공하지 못하는 비유동성 프리미엄과 변동금리 수익 특성을 확보하기 위해 대체자산 배분을 체계적으로 확대하고 있습니다.^{[2]국제통화기금, https://www.imf.org}

민간 신용 시장 동향

자산 기반 금융은 단기에서 중기적으로 사모 신용 시장에서 가장 중요한 구조적 진화를 나타내며, 업계의 기반이었던 스폰서 지원 기업 직접대출 중심의 집중 구조를 넘어 담보 기반 대출 시장의 다각화된 영역으로 확장되고 있습니다. 부문별로 보면 자산 기반 금융은 2025년 사모 신용 활동의 2.1%에 불과했지만, 운용사들이 장비 금융, 항공기 대출, 소비자 매출채권 및 인프라 프로젝트 부채 전반에 전담 투자 발굴팀과 자체 소싱 인프라를 구축하면서 2035년까지 연평균성장률(CAGR) 16.7%로 성장할 전망이며, 이는 모든 신용 전략 가운데 가장 빠른 성장률입니다. 이러한 성장의 근본적인 동력은 두 가지 구조적 요인의 교차점에 있습니다. 하나는 복잡한 구조화 대출을 취급할 수 있는 은행의 여력을 축소하는 은행 대차대조표 제약이고, 다른 하나는 세분화되고 담보 의존도가 높은 자산 풀을 대규모로 관리할 수 있는 자산 관리 인프라를 갖춘 비은행 투자 발굴 플랫폼의 성숙입니다.

소비자 금융회사, 상업용 부동산 브리지 대출기관 및 장비 임대업체와의 파트너십을 활용해 전담 자산 기반 투자 발굴 플랫폼을 구축한 Apollo Global Management의 사례는 이 부문에 대한 기관 차원의 확고한 의지를 보여줍니다. Ares Management 역시 기존 직접대출 사업과 함께 자산 담보 대출을 포함하도록 대체 신용 사업을 확장했으며, 헬스케어 매출채권과 인프라 부채 부문에서 투자 발굴 역량을 강화하고 있습니다. 북미와 유럽의 기관투자자 유한책임사원 85곳을 대상으로 2025년 1분기에 실시한 당사 설문조사에서 58%는 자산 기반 사모 신용에 대한 전담 배분을 이미 설정했거나 적극적으로 구축하고 있다고 답했습니다. 이는 2년 전 약 24%에서 증가한 수치로, 현금흐름 기반 직접대출과 비교해 담보가 제공하는 하방 위험 보호가 주요 동기로 제시되었습니다. 데이터에 따르면 자산 기반 금융은 전망 기간의 중간 시점에 도달하기 훨씬 전에 틈새 보완 수단에서 주요 신용 플랫폼의 핵심 전략적 배분 대상으로 전환될 것입니다.

보험회사들은 수동적인 유한책임사원 배분에서 적극적인 플랫폼 파트너로 전환하고 있으며, 여러 사례에서는 사모 신용 운용사와 직접적인 기업 결합을 추진하고 있습니다. 이러한 구조적 변화는 업계의 자본 공급 구조를 재편하고 있습니다. 보험 자본은 장기 부채, 예측 가능한 현금흐름 및 비유동성 신용을 점점 더 수용하는 규제 자본 체계를 특징으로 하며, 이는 사모 신용 포트폴리오의 특성과 거의 이상적으로 부합합니다. 사모 신용 포트폴리오는 선순위 담보 보호와 예측 가능한 원금 상환 구조를 갖춘 변동금리 및 고정금리 장기 상품으로 구성됩니다. 유럽보험연금감독청은 보험 자산이 사모 신용으로 구조적으로 재배분되는 현상을 신용 품질과 유동성 위험에 대한 감독 모니터링 강화를 요하는 지속적인 동향으로 규정했습니다.

Blackstone이 사모 신용과 실물자산 전반에서 AIG 투자 포트폴리오의 상당 부분과 증가하는 비중을 운용하는 Blackstone-AIG 전략적 파트너십, 그리고 Apollo Global Management의 전속 보험회사로 Athene Holding을 병행해 육성한 사례는 이러한 통합의 전략적 깊이를 보여줍니다. Athene이 운용하는 약 2,500억 미국 달러 규모의 자산은 Apollo에 대규모 장기 자산 발굴을 위한 구조적으로 안정적인 저비용 자본 기반을 제공하며, 이는 10~12년의 펀드 존속기간을 가진 폐쇄형 유한책임사원 펀드에 전적으로 의존하는 운용사보다 자본 비용 측면에서 우위를 창출합니다. 경쟁 구도를 면밀히 살펴보면, 보험 통합형 플랫폼은 순수 펀드 운용사가 동등한 영구 자본 수단 없이는 재현할 수 없는 구조적 경쟁 우위를 바탕으로, 위험 조정 수익률을 동일하게 유지하면서도 더 낮은 스프레드로 대출을 실행할 수 있습니다.

폐쇄형 유한책임파트너십에서 상시개방형, 영구자본 및 반유동성 운용기구로 이어지는 프라이빗 크레딧 펀드 구조의 진화는 시장의 자금 모집 및 유통 구조를 변화시키고 있으며, 투자자 기반을 점진적으로 확대하고 있습니다. 지속적으로 투자되는 포트폴리오를 기반으로 정기적인 유동성 창구를 제공하는 상시개방형 구조를 통해 자산관리 플랫폼, 등록투자자문사 및 패밀리오피스는 고객의 유동성 기대에 부합하는 조건으로 프라이빗 크레딧에 접근할 수 있습니다. 이러한 구조적 변화는 역사적으로 프라이빗 크레딧 투자자 기반을 형성해 온 전 세계 약 3,000~5,000개 기관투자자 유한책임사원에서 미국, 유럽 및 아시아·태평양 선진 시장의 훨씬 더 큰 자산관리 고객층으로 투자자 풀을 확대하는 결과를 가져옵니다.

2024년 말 기준 총자산 약 220억 미국 달러를 보유한 미국 최대 상장 사업개발회사인 Ares Capital Corporation은 개인투자자 접근성의 스펙트럼에서 확립된 최종 단계에 해당하며, 비기관투자자에게 다각화된 선순위 담보 직접대출 포트폴리오에 대한 상장 투자 기회를 제공합니다.^{[5]미국 증권거래위원회, https://www.sec.gov} 등록투자자문사 유통 채널을 겨냥한 Blackstone, Apollo 및 KKR의 신규 상시개방형 펀드 출시는 초고액자산가와 적격 개인투자자까지 접근 범위를 확대했으며, 2022~2025년 동안 비상장 크레딧 운용기구의 운용자산(AUM)은 크게 증가했습니다. 이에 따른 2차 효과는 기존 운용사의 자금 조달 회복력을 높이는 것입니다. 상시개방형 구조는 개인투자자 자금의 지속적인 유입을 창출해 기관투자자 중심의 자금 조달 주기를 완화하고, 포트폴리오 운용사에 보다 안정적인 자금 집행 일정을 제공합니다.

인공지능 기반 신용평가, 머신러닝 기반 차입자 모니터링 및 고급 데이터 분석은 투자 기회 발굴 심사와 인수심사부터 실시간 포트폴리오 모니터링 및 투자자 보고에 이르기까지 프라이빗 크레딧 가치사슬 전반의 효율성을 점진적으로 개선하고 있습니다. 프라이빗 크레딧은 각 포트폴리오 포지션에 대한 세부 약정 추적, 맞춤형 신용 문서화 및 실시간 재무 데이터 모니터링을 수반하는 데이터 집약적 분야이므로 자연어 처리, 자동 재무 데이터 정리 및 예측 분석 도구를 적용하기에 특히 적합한 환경입니다. 포트폴리오 관리 단계에서 운용사들은 차입자의 재무 상태 악화를 약정 위반이 발생하기 수주 또는 수개월 전에 식별하는 조기경보 신호 모델을 도입하고 있습니다. 이를 통해 선제적으로 개입하고 사후 대응 중심의 신용 관리에 비해 회수 손실을 줄일 수 있습니다.

Intermediate Capital Group의 자체 포트폴리오 모니터링 기술 개발과 Golub Capital의 디지털 신용 발굴 인프라 투자는 지역 및 전문 운용사 부문에서 이러한 추세가 구체적으로 구현된 사례입니다. 글로벌 운용사 수준에서는 Blackstone과 Apollo가 투자 기회 발굴 심사 및 실사 업무의 일부를 자동화하는 기술 플랫폼에 투자했다고 공개했으며, 이를 통해 초기 신용평가에 소요되는 시간을 줄이고 시간 제약이 있는 스폰서 거래 위임에 더욱 신속하게 대응할 수 있게 되었습니다. 기술에 기반한 인수심사 개선은 전반적인 효율성 향상과 부도 감소를 통해 CAGR에 2~4%의 순긍정적 영향을 미칠 전망입니다. 개별적으로는 그 영향이 제한적이지만, 연간 10.7% 성장하는 시장에서는 누적 효과가 의미 있게 나타날 수 있습니다.

프라이빗 크레딧 시장 분석

신용 전략별

사모신용시장의 신용 전략 구도는 직접대출을 중심으로 형성되어 있으며, 직접대출은 2025년 52.6%의 점유율과 9.2%의 연평균성장률(CAGR)을 기록했습니다. 이는 직접대출이 기관 중심 사모신용 산업 전반에서 기반이 되는 전략으로 자리 잡았고, 가장 안정적인 선순위 담보부 대출 기회를 창출하는 재무적 투자자 지원 인수·합병 및 차환 파이프라인과 구조적으로 밀접하게 연계되어 있음을 보여줍니다. 직접대출의 규모 우위는 단일 트랜치 실행 방식에서 비롯됩니다. 이 방식은 기업가치 5억 미국 달러 미만의 중견시장 거래를 완료하는 사모펀드 스폰서들에게 표준적인 금융 수단으로 자리 잡았으며, 광범위하게 신디케이트된 대출 시장이 해당 거래 규모에서 재현하기 어려운 간소한 문서화, 효율적인 가격 책정 및 확실한 거래 실행을 제공합니다.^{[4]금융안정위원회, https://www.fsb.org}

Antares Capital, Golub Capital, Churchill Asset Management를 비롯한 운용사들은 전담 관계관리팀, 산업별 전문 심사 부서 및 독점적인 거래 발굴 네트워크를 갖춘 수직 통합형 직접대출 플랫폼을 구축했습니다. 이러한 플랫폼은 신용 사이클의 변동에도 대출 발행 규모를 안정적으로 유지할 수 있도록 지원합니다. 중견기업 차입자 부문은 수요의 45.3%와 9.9%의 연평균성장률(CAGR)을 기록하며 직접대출의 주요 대상 시장을 구성합니다. 이 부문에 속한 기업들은 일반적으로 2,500만~2억5,000만 미국 달러 규모의 대출을 필요로 하며, 이는 기관 직접대출 펀드의 경제성과 심사 체계에 자연스럽게 부합합니다.

두 번째로 큰 전략인 메자닌 금융은 18.4%의 점유율과 10%의 연평균성장률(CAGR)을 기록하며, 선순위 담보부 신용과 자기자본 사이의 후순위 부채 영역에서 운용됩니다. 메자닌 금융은 현금 지급 이자, 이자 자본화 조항 및 공동 지분투자 권리를 통해 혼합형 수익을 창출하며, 일반적으로 12~18% 범위의 총수익률을 목표로 합니다. 부실채권과 특수상황 전략은 각각 10.1%와 6.3%의 점유율, 12.8%와 13.1%의 연평균성장률(CAGR)을 기록하며 평균을 웃도는 성장이 전망됩니다. 이는 2024~2026년 동안 기업 채무불이행률 상승과 레버리지 대출의 차환 압력이 부실기업 지배권 확보 전략 및 이벤트 기반 전략에 진입 기회를 창출하기 때문입니다.

Oaktree Capital Management의 역발상식 자금 집행 체계에는 2024년 말 조성된 180억 미국 달러 규모의 부실채권 펀드가 포함되어 있습니다. 또한 Crescent Capital Group이 부실채권 부문에서 추진한 목표형 자금 조성은 이들 운용사가 고금리 장기화로 과도한 부채를 부담하게 된 차입자들 사이에서 발생한 구조적 신용 악화를 활용할 수 있는 기반을 제공합니다. 자산담보금융은 2.1%의 점유율과 16.7%의 연평균성장률(CAGR)을, 벤처대출은 8.6%의 점유율과 11.8%의 연평균성장률(CAGR)을 기록하며 사모신용시장에서 가장 높은 성장세를 보이는 영역을 구성합니다. 자산담보금융은 Apollo, Ares 및 Blackstone의 전담 플랫폼 구축 확대를 통해 성장하고 있으며, 벤처대출은 지분 희석 없이 성장 자금을 확보하려는 벤처투자 기반 기술, 생명과학 및 청정에너지 기업의 지속적인 자금 조달 수요에 힘입어 유지되고 있습니다.

최종 용도별

기업 서비스와 산업·제조 부문은 최종 용도별 사모신용 차입 수요를 주도하며, 2025년에 각각 시장의 22%와 20%를 차지했습니다. 전문 서비스, 비즈니스 프로세스 아웃소싱, 인력 서비스 및 소프트웨어 기반 서비스를 아우르는 기업 서비스 차입자는 사모신용의 전형적인 차입자에 해당합니다. 이들은 자산 경량형 사업 구조, 반복적인 매출, 높은 잉여현금흐름 전환율 및 상대적으로 낮은 경기 민감도를 특징으로 합니다. 이 부문의 연평균성장률(CAGR)은 8.9%로 사모신용시장 평균인 10.

헬스케어 및 생명과학(시장 점유율 16.1%, CAGR 10.3%), 기술 및 소프트웨어(시장 점유율 13.8%, CAGR 12.4%), 운송 및 물류(시장 점유율 3.9%, CAGR 13.5%)는 민간 신용 시장에서 성장률이 가장 높은 주요 최종 용도 부문입니다. 반복적인 SaaS 매출 모델과 70%를 초과하는 매출총이익률을 보유한 소프트웨어 기업을 중심으로 한 기술 부문 직접 대출은 Blue Owl Capital의 기술 신용 플랫폼과 Golub Capital의 소프트웨어 대출 부문으로부터 전용 자금을 유치했습니다. 이러한 대출 구조는 일반적으로 EBITDA 배수보다 ARR(연간 반복 매출) 배수를 기준으로 합니다. 

이러한 ARR 기반 인수심사 체계는 전통적인 레버리지 금융과 구별되는 맞춤형 분석 체계로, 기존의 EBITDA 커버리지 지표를 적용하기 어려운 수익성 확보 이전 기업에도 대출 기관이 신용을 제공할 수 있도록 합니다. 인프라(시장 점유율 11.9%, CAGR 11.6%)는 정부와 초국가적 기관이 그린필드 및 브라운필드 인프라 사업에 대한 민간 자본 공동 financing을 모색하도록 공공 재정의 제약이 작용하면서 독립적인 대출 발굴 채널로 부상하고 있습니다. 2025년 중반 최상위 인프라 차입자와 개발금융기관을 대상으로 실시한 업계 전문가 인터뷰에 따르면, 응답자의 55%가 인프라 프로젝트에 대한 민간 신용 금융을 적극적으로 검토하고 있었습니다. 이는 2023년 약 30%에서 증가한 수치이며, 전통적인 프로젝트 금융 은행 대출에 비해 유연한 가격 책정과 신속한 문서화가 주요 장점으로 언급되었습니다.

지역별

북미 민간 신용 시장

북미는 2025년 민간 신용 시장의 62.2%를 차지하며, 미국이 CAGR 9.9%로 역내 활동의 90.3%를 구성하고 캐나다가 CAGR 13.6%로 나머지 9.7%를 차지합니다. 연간 매출이 1,000만~10억 미국 달러인 약 20만 개 이상의 기업으로 구성된 미국 중견기업 시장의 폭넓은 기반은 민간 신용 운용사들이 아직 부분적으로만 진입한 대출 발굴 영역을 형성하고 있어, 지속적인 성장 여력을 뒷받침합니다. 

미 연방준비제도의 2023년 7월 바젤 III 최종안 제안은 미국 대형 은행지주회사의 위험가중자산을 약 16% 늘릴 것으로 예상되며, 민간 신용 운용사들이 체계적으로 메우고 있는 은행 부문의 구조적 축소를 공식화했습니다. 특히 2,500만~2억5,000만 미국 달러 규모의 대출 구간에서 이러한 변화가 두드러집니다. 미국 중견기업 거래의 유니트랜치 대출 올인 금리는 2024~2025년 동안 SOFR+500~650bp의 넓은 범위에서 형성되었으며, 선순위 담보권, 유지 약정 적용 범위, 선별적인 대출 발굴을 바탕으로 위험 조정 기준에서 공모 하이일드 채권보다 유리한 변동금리 수익률을 제공했습니다. 캐나다 시장의 발전은 OTPP(Ontario Teachers' Pension Plan)와 CPPIB의 신용 투자 등 연기금 직접 대출 플랫폼을 통해 가속화되고 있습니다. 이들 플랫폼은 전통적인 GP·유한책임사원 출자 약정과 함께 직접 대출 발굴을 확대하고 있으며, 과거 미국 본사 운용사가 국경을 넘어 주도하던 시장에 제도권 기반을 강화하고 있습니다.

유럽 민간 신용 시장

유럽은 2025년 사모신용 시장의 30.2%를 차지하며 연평균성장률(CAGR) 9.8%로 성장하고 있습니다. 영국은 연평균성장률 9%로 유럽 지역 시장의 32.3%를 차지하고 있으며, 유럽 대륙은 연평균성장률 10.3%로 74.7%를 차지하고 있습니다. 이는 유럽 대륙의 시장 발전 속도가 더욱 성숙한 영국 생태계를 앞서고 있음을 의미합니다. 영란은행의 레버리지 대출 지침과 브렉시트 이후 규제 체계의 차이는 영국 시장 구조를 재편했으며, 유럽중앙은행(ECB)이 유로존 은행의 레버리지 대출 익스포저에 대한 자본 요건을 강화하면서 프랑스, 독일, 이탈리아 및 베네룩스 전역에서 중견시장 금융에 대한 은행의 철수가 가속화되었습니다.

더욱 중요한 규제 변화는 유럽 장기투자펀드 2.0(ELTIF 2.0)입니다. ELTIF 2.0은 2024년 1월 EU 규정 2023/606에 따라 발효되었으며, ELTIF 펀드의 최소 투자 기준을 폐지하고 사상 처음으로 대규모 사모신용 투자 수단을 유럽 소매은행 네트워크를 통해 판매할 수 있도록 했습니다. Tikehau Capital이 2024년 6월 프랑스 소매 투자자 대상 판매를 위해 ELTIF 요건을 준수하는 직접대출 상품을 출시하고 20억 유로 규모의 범유럽 펀드를 최초 모집한 사례와, Pemberton Asset Management가 독일, 프랑스 및 이베리아 지역 전반으로 대출 발굴 역량을 확대한 사례는 이러한 규제 완화에 대한 구체적인 시장 대응을 보여줍니다. Intermediate Capital Group이 2024년 말 뉴욕 사무소를 개설하고 최초의 전담 미국 직접대출 발굴팀을 구성한 사례는 유럽 운용사들이 더욱 큰 북미 시장으로 다각화를 추진하면서 나타나는 국경 간 확장 동향을 잘 보여줍니다.

아시아 태평양 사모신용 시장

아시아 태평양 지역은 2025년 사모신용 운용자산(AUM)의 6%를 차지하지만, 이 지역의 연평균성장률 16.2%는 전 세계 어느 지역보다 높은 수준입니다. 이는 중국, 인도, 일본, 한국 및 동남아시아 전역에서 기관투자자 중심의 사모신용 인프라가 발전하면서 구조적 전환점에 진입하고 있음을 반영합니다. 중국은 연평균성장률 16.9%로 아시아 태평양 사모신용 활동의 33.5%를 차지하고 있습니다. 이는 민간 부문 차입자에 대한 국유은행 대출의 축소, 국내 사모펀드 활동의 확대, 그리고 Ping and Capital 및 CITIC PE Advisors를 비롯한 기업들의 기관투자자 대상 직접대출 플랫폼 구축에 힘입은 결과입니다. 세계은행이 2021~2030년 기간 동안 약 8,400억 미국 달러로 추정한 인도의 인프라 금융 수요는 사모신용 공동금융에 대한 상당한 수요를 창출하고 있습니다. 국내 은행의 대출 여력이 제한된 가운데 개발금융기관이 재생에너지, 교통 및 도시 인프라 분야의 그린필드 프로젝트를 위해 유연한 민간자본 파트너를 모색하고 있기 때문입니다.

KKR이 2024년 7월 인도와 동남아시아에서 전담 직접대출 발굴 인력을 채용하며 아시아 태평양 신용 플랫폼을 확대한 사례와 Apollo의 아시아 태평양 지역 대출 발굴 인프라 확대는 글로벌 운용사들이 이 분야에서 지역 입지를 구축하기 위해 적극적으로 노력하고 있음을 보여줍니다. 중국인민은행의 자산관리 지침은 중국 사모신용 시장의 규제 운영 환경을 점진적으로 구체화하여 외국계 운용사의 시장 진입 불확실성을 낮추고 있습니다. 다만 파트너십 구조와 현지 공동투자자 요건은 아시아 태평양 지역의 시장 진입 및 사업 실행 방식을 북미와 유럽의 시장 진입 모델과 계속해서 구별하는 요소로 작용하고 있습니다.

사모신용 시장 점유율

2025년 사모신용 시장은 상위권의 집중도가 높은 것이 특징이며, 상위 5개 플랫폼이 전 세계 시장 활동의 약 41.7%를 차지하고 있습니다. 이러한 집중도는 대출 발굴 네트워크의 폭, 다중 전략 자본 운용 역량 및 기관투자자 출자자(LP) 관계의 깊이에서 비롯되는 상당한 규모의 이점을 반영합니다. 운용사 선정이 관계와 운용 실적에 크게 좌우되는 산업이기 때문입니다.

Blackstone Credit & Insurance(BXCI)는 민간 신용 시장에서 10.5%의 점유율로 2위를 차지하고 있습니다. BXCI는 부동산, 인프라 및 사모펀드를 아우르는 Blackstone의 1조 미국 달러 이상의 대체자산 플랫폼을 활용해 상품 간 거래 흐름과 공동투자 기회를 창출하고, 이를 통해 신용 딜 소싱의 범위를 확대하고 있습니다. Apollo Global Management는 8%의 점유율을 기록하고 있으며, Athene Holding을 통해 자체 보험 자본을 개발하는 차별화된 구조적 전략을 추진해 왔습니다. 이를 통해 영구적이고 저비용인 자본 기반을 확보함으로써, 직접 딜 소싱을 위해 유한책임사원(LP) 자금 조달에 전적으로 의존하는 운용사보다 자본비용 측면에서 우위를 확보하고 있습니다.

Apollo의 경쟁적 입지를 뒷받침하는 근본적인 요인은 보험 부채의 만기와 부합하는 고품질 민간 신용 자산에 대한 Athene의 구조적 수요입니다. 이러한 이해관계의 정렬은 신용 주기 전반에 걸쳐 자금 조달을 통해 대규모 딜 소싱을 가능하게 하며, 경쟁사의 투자 시기를 제약하는 자금 조달 주기 의존성에서도 벗어나게 합니다. Athene의 총 운용자산은 약 2,500억 미국 달러에 이르며, 2024년 5월 이 기준을 넘어선 사실은 대규모 운용에서도 이러한 구조적 우위를 더욱 강화합니다.

The Carlyle Group은 5.5%, Brookfield Asset Management는 4.7%의 점유율을 각각 기록하고 있으며, 두 회사 모두 모기업의 실물자산 및 사모펀드 딜 소싱 생태계를 활용해 각사의 인프라, 부동산 및 산업재 부문에서 신용 기회를 발굴하고 있습니다. KKR & Co.는 4.5%, Oaktree Capital Management는 4.3%의 점유율을 기록하며 상위 7개 기업에 포함됩니다. 이 가운데 Oaktree는 부실채권 및 신용 기회에 특화된 차별화된 포지셔닝을 유지하고 있어, 시장 점유율이 더 높은 상위 플랫폼들이 주로 직접대출에 집중하는 것과 구별됩니다. 상위 7개 기업의 합산 점유율은 50.5%이며, 나머지 약 49.5%의 민간 신용 시장 활동은 다수의 지역 전문 운용사와 특정 산업 중심 플랫폼에 분산되어 있습니다. 이는 최상위권의 집중도가 높은 가운데서도 그 아래 시장은 상당히 세분화된 구조임을 보여줍니다.

민간 신용 운용사에 대한 출자를 검토하는 기관 유한책임사원 210곳을 대상으로 2024년 하반기에 실시한 당사 설문조사에서 응답자의 67%는 검증된 딜 소싱 네트워크와 거래 흐름 가시성을 주요 운용사 선정 기준으로 꼽았습니다. 이는 과거 수익률(58%), 수수료 조건(31%) 및 ESG 통합(24%)보다 높은 비중입니다. 이 데이터는 딜 소싱 인프라의 깊이가 기존 플랫폼의 구조적 진입장벽으로 작용하며, 차별화된 거래 흐름을 입증하지 못하는 신규 운용사에는 실질적인 장벽이 된다는 점을 보여줍니다.

운용사들이 규모와 인접 역량을 확보하려 하면서 인수합병(M&A) 및 통합 활동이 가속화되고 있습니다. BlackRock이 2023년 말 약 120억 미국 달러에 HPS Investment Partners를 인수한다고 발표한 것은 민간 신용 업계 역사상 최대 규모의 통합 거래로, 상장 자산운용 플랫폼이 확립된 민간 신용 사업과 영구적인 기관 출자자 기반을 확보하기 위해 상당한 프리미엄을 지불할 의향이 있음을 보여줍니다. The Carlyle Group의 신용 플랫폼 확대와 글로벌 대체자산 운용사 및 보험사 간 파트너십 강화 등 추가적인 전략적 거래는 통합 추세를 더욱 뒷받침합니다. 이에 따라 전망 기간이 끝날 무렵에는 최상위권 경쟁 구도가 더욱 규모가 커지는 동시에 집중도도 높아질 것으로 예상됩니다.더욱 중요한 변화는 구조적입니다. 민간 신용 시장이 2035년까지 5조7,000억 미국 달러 규모로 확대됨에 따라, 다중 전략을 운영하는 글로벌 플랫폼의 기술 투자 역량, 보험 자본 통합, 소매 유통 인프라가 제공하는 운영상의 이점으로 인해 전망 기간 동안 최상위 기업에 시장 점유율이 추가로 집중될 가능성이 높습니다.

민간 신용 시장 기업

민간 신용 산업에서 활동하는 주요 기업은 다음과 같습니다.

• Apollo Global Mgmt
• Ares Management
• Blackstone (BXCI)
• Brookfield AM
• Brookfield Asset Management
• Carlyle Group
• HPS Investment Partners
• KKR & Co.
• Oaktree Capital
• TPG Angelo Gordon

민간 신용 시장에서 활동하는 주요 기업은 Blackstone Credit & Insurance (BXCI), Apollo Global Management, Ares Management, KKR, Blue Owl Capital, Brookfield Asset Management, The Carlyle Group, Oaktree Capital Management, HPS Investment Partners, TPG Angelo Gordon, Antares Capital, Golub Capital, Churchill Asset Management, Benefit Street Partners, Intermediate Capital Group, Tikehau Capital, Pemberton Asset Management, Monroe Capital, Crescent Capital Group 및 Hayfin Capital Management입니다.

Blackstone Credit & Insurance (BXCI)는 Blackstone Inc.의 신용 및 보험 부문으로 운영되며, 직접 대출, 자산 기반 금융, 부동산 신용 및 보험 자산 관리 전반에 자본을 배분합니다. BXCI의 딜 소싱 경쟁력은 Blackstone의 크로스에셋 플랫폼에서 비롯됩니다. 이 플랫폼은 부동산, 사모펀드 및 인프라 거래에서 신용 관련 의뢰를 창출하며, 독립적인 신용 운용사가 재현하기 어려운 기회를 제공합니다. BXCI의 보험 자본 관계는 영구적인 자본 운용 역량을 제공하여 신용 사이클 변동에도 대규모 딜 소싱을 일관된 규모로 유지할 수 있도록 합니다.

Apollo Global Management는 Athene Holding의 보험 대차대조표와 딜 소싱을 수직적으로 통합함으로써 업계에서 구조적으로 가장 차별화된 민간 신용 모델 중 하나를 구축했습니다. 이를 통해 Athene의 부채 수요가 딜 소싱을 이끌고, Apollo의 신용팀이 적격 자산을 제공하며, LP 자금에 의존하는 경쟁사보다 낮은 자본비용을 실현하는 자본 선순환 구조를 구축했습니다. Apollo의 신용 플랫폼은 직접 딜 소싱, 자산담보부 신용, 하이브리드 자본 및 기업 신용을 아우르며, 북미, 유럽 및 아시아 태평양 전역의 전담팀을 통해 다양한 시장 환경에서도 딜 소싱 규모를 유지하는 다중 전략 역량을 제공합니다.

Ares Management는 직접 대출, 대체 신용 및 자산 기반 신용을 아우르는 신용 플랫폼을 기반으로 시장 선도적 지위(2025년 13%)를 차지하고 있습니다. Ares가 운용하는 상장 BDC인 Ares Capital Corporation은 총자산 약 220억 미국 달러를 보유하고 있으며, 영구 자본 수단으로서 미국 중견기업 시장의 대규모 딜 소싱을 뒷받침합니다. 영국을 중심으로 유럽 대륙 전역으로 역량을 확대하고 있는 Ares의 유럽 직접 대출 사업은 국경 간 양자 직접 대출 분야에서 글로벌 선도 기업으로 자리매김하고 있습니다. 이는 2024년 3월 최근 유럽 직접 대출 펀드의 모집액이 초과 달성된 사실을 통해서도 확인됩니다.

KKR & Co.는 레버리지드 신용, 직접 대출, 부동산 신용 및 인프라 부채를 아우르는 다중 전략 신용 플랫폼을 개발했습니다. KKR의 신용 플랫폼은 5,000억 미국 달러를 초과하는 사모펀드 및 인프라 사업 전반의 딜 소싱 관계를 활용하여 공동 대출 기회와 스폰서 거래 흐름의 지속성을 창출하며, 이는 신용 딜 소싱의 차별화를 강화합니다. 뭄바이, 도쿄 및 시드니에 전담 딜 소싱팀을 둔 KKR의 아시아 태평양 신용 사업 확대는 아시아 태평양 지역의 16.2% 연평균성장률(CAGR) 성장 궤도에서 선두 주자로 자리매김하게 합니다.

Blue Owl Capital은 2021년 Owl Rock Capital과 Dyal Capital Partners의 합병을 통해 설립되었으며, 사모 신용을 전략적 핵심으로 하는 전문 대체투자 운용사로 출범했습니다. Blue Owl의 기술 대출 부문은 ARR 기반 심사 프레임워크를 활용하는 소프트웨어 및 기술 기업 대상 전문 직접대출 상품입니다. 이 부문은 2024년 9월까지 기술 분야에 집중한 운용자산(AUM) 70억 미국 달러 이상을 확보했으며, 이를 바탕으로 EBITDA 기반 기업 대출보다 높은 가격을 받을 수 있는 광범위한 사모 신용시장 내 전문 영역으로 자리 잡았습니다.

Brookfield Asset Management는 인프라, 재생에너지, 부동산 및 사모펀드 전반에 걸친 심층적인 실물자산 거래 발굴 인프라를 활용해 전통적인 직접대출 플랫폼이 충분히 지원하지 못하는 자산집약적 분야에서 신용 거래를 발굴합니다. Brookfield의 신용 전략에는 선순위 담보부 인프라 부채, 부동산 브리지 대출 및 메자닌 금융이 포함되며, 이러한 전략은 수직 통합된 산업별 플랫폼 내에서 운용됩니다. 이에 따라 Brookfield는 스폰서 의존적 거래 발굴 경쟁으로부터 구조적으로 보호되는 독자적인 거래 발굴 경로를 확보하고 있습니다.

The Carlyle Group은 우량 기업 신용, 부실 징후 기업 및 부실 기업 신용, 부동산 신용 및 구조화 신용 전반에서 신용 투자를 운용하며, 2024년 총 운용자산이 약 800억 미국 달러에 이르는 신용 플랫폼을 보유하고 있습니다. Carlyle은 전략적 인력 영입, 공동투자 파트너십 및 선별적 인수를 통해 신용 투자 역량을 확대해 왔으며, 기존 북미 사업 기반과 함께 유럽 및 아시아·태평양 지역에서의 입지 구축에 특히 주력하고 있습니다.

Oaktree Capital Management는 부실채권, 고수익 채권 및 신용 기회 전략을 중심으로 차별화된 입지를 유지하고 있습니다. Oaktree는 시장 혼란이 발생하는 시기에 가장 공격적으로 자본을 투입하며, 이러한 역발상 투자 철학을 통해 직접대출 경쟁사와 차별화된 위험조정수익률을 창출합니다. 현재 Brookfield Asset Management가 과반 지분을 보유하고 있는 Oaktree의 시장 점유율은 4.3%이지만, 이는 Oaktree의 전략적 영향력을 과소평가한 수치입니다. Oaktree의 투자 관련 커뮤니케이션은 운용자산 비중에 비해 훨씬 큰 수준으로 신용시장 심리에 영향을 미치고 있습니다. 2024년 11월 조성된 180억 미국 달러 규모의 부실채권 펀드는 부실 신용 투자 분야의 선도적 사업 기반으로서 Oaktree의 역주기적 입지를 더욱 강화했습니다.

HPS Investment Partners는 2023년 말 약 120억 미국 달러 규모의 인수가 완료된 이후 BlackRock의 일원이 되었으며, 직접대출, 메자닌 및 유동성 신용 전반에서 약 1,200억 미국 달러의 사모 신용 운용자산을 관리하고 있습니다. BlackRock의 글로벌 유통 인프라와 통합되면서 HPS의 시장 입지는 크게 변화했으며, 이를 통해 독립 대체투자 운용사가 자체적으로 확보하기 어려운 광범위한 유통망에 접근할 수 있게 되었습니다.

TPG Angelo Gordon은 TPG의 글로벌 대체투자 플랫폼과 Angelo Gordon이 부실채권, 부동산 신용 및 구조화 신용 분야에서 축적한 확고한 신용 투자 역량을 결합합니다. 2023년의 통합으로 다중 전략 역량과 심층적인 산업 전문성을 갖춘 700억 미국 달러 이상의 신용 플랫폼이 출범했으며, 통합 법인은 사모 신용시장의 우량 신용 및 부실 신용 부문 모두에서 강력한 경쟁자로 자리 잡았습니다.

Antares Capital은 미국 중견시장 직접대출 분야에서 가장 활발한 거래 발굴 기업 중 하나로, 스폰서가 지원하는 중견시장 거래에만 집중하며 500억 미국 달러 이상의 자본을 운용하고 있습니다. Antares는 단일 전략에 집중함으로써 산업별 심사 역량과 스폰서 관계의 연속성을 확보하고 있으며, 이는 종합적인 다중 전략 플랫폼이 유사한 투자 규모에서 재현하기 어려운 강점입니다.

Golub Capital은 기술 분야에 특화된 직접대출 플랫폼을 운영하며, 특히 서비스형 소프트웨어 기업에 중점을 두고 있습니다. Golub Capital은 ARR 기반 심사 프레임워크를 적용해 기술 분야의 선도적인 전문 대출기관으로 자리 잡았으며, 기술 분야는 사모 신용 최종 용도 수요의 13.8%를 차지하고 연평균성장률(CAGR) 12.4%로 성장하고 있습니다.

Churchill Asset Management(TIAA 계열사)은 사모펀드 운용사가 지원하는 미국 중견시장 기업을 대상으로 선순위 대출, 단일 트랜치 대출, 후순위 대출 및 지분 공동투자를 제공합니다. 또한 글로벌 플랫폼과의 경쟁이 상위 중견시장보다 구조적으로 낮은 2,500만~1억5,000만 미국 달러 규모의 거래에 집중하고 있습니다.

Intermediate Capital Group(ICG)은 사모채권, 신용, 실물자산 및 지분 전반에 걸쳐 900억 파운드 이상의 운용자산(AUM)을 관리하며, 범유럽 직접대출을 핵심 사업으로 운영하고 있습니다. ICG는 2024년 10월 뉴욕에 직접대출 발굴 전담 사무소를 개설하며 북미 시장으로 전략적 확장을 공식화했습니다. 이는 회사가 대출을 발굴할 수 있는 대상 시장을 크게 확대하는 조치입니다.

파리에 본사를 둔 대체자산 운용사 Tikehau Capital은 직접대출, 부동산 신용 및 CLO 운용을 통해 범유럽 신용 사업 기반을 구축했습니다. 2024년 운용자산(AUM)은 400억 유로를 넘어섰으며, ELTIF 규정을 준수하는 구조를 통해 개인투자자 대상 판매 채널도 확대하고 있습니다.

Pemberton Asset Management는 유럽 직접대출을 전문으로 하며, 영국, DACH 지역 및 이베리아반도에 위치한 중견 유럽 기업을 대상으로 레버리지 바이아웃 및 성장자금 조달에 집중하고 있습니다.

Monroe Capital은 EBITDA가 300만~2,500만 미국 달러인 미국 중하위 중견시장 기업에 집중합니다. 이 시장에서는 글로벌 플랫폼과의 경쟁이 현저히 낮고, 상위 중견시장 직접대출보다 높은 수익률 프리미엄이 구조적으로 지속되고 있습니다.

Crescent Capital Group은 고수익 채권 투자와 직접대출 및 부실채권 전략을 결합하여, 정상 시장과 스트레스 시장 환경 모두에서 축적한 실적을 바탕으로 기관투자자에게 다중 전략 신용 투자 대안을 제공합니다.

Hayfin Capital Management는 운용자산(AUM)이 200억 유로를 넘는 유럽 신용 전문 운용사로, 영국, 프랑스, 독일 및 베네룩스의 중견 유럽 기업을 대상으로 선순위 담보부 직접대출에 집중하고 있습니다. 또한 대출 문서와 재무약정 기준을 엄격하게 적용하는 접근 방식을 취하고 있습니다.

Benefit Street Partners는 레버리지 금융, 사모신용 및 특수상황 투자 전반에서 사업을 운영하는 다각화된 신용 운용사로서 경쟁 구도를 완성합니다. 사모신용 시장에서 선순위 담보부 포지션을 위험 관리의 핵심 축으로 삼고 있습니다.

사모신용 산업 뉴스

• 2024년 11월: Oaktree Capital Management는 180억 미국 달러를 목표로 하는 부실채권 펀드를 조성했습니다. 장기간 높은 금리가 지속되면서 형성된 부도 사이클을 활용해, 차환 비용 상승에 직면한 레버리지 차입자에게 역발상 자금을 투입할 계획입니다.
• 2024년 10월: Intermediate Capital Group은 미국 직접대출 발굴을 전담하는 뉴욕 사무소를 개설했습니다. 이는 기존의 범유럽 신용 사업 기반에 더해 북미 중견시장에 전략적으로 진출했음을 의미합니다.
• 2024년 9월: Blue Owl Capital의 기술기업 대출 사업 부문 운용자산(AUM)이 70억 미국 달러를 넘어섰습니다. 이는 광범위한 사모신용 자산군 내 전문 투자 영역으로서, ARR 기반 소프트웨어 및 SaaS 부문 직접대출에 대한 기관 수요가 지속되고 있음을 보여줍니다.
• 2024년 7월: KKR은 인도와 동남아시아에서 직접대출 발굴 전담 인력을 채용하며 아시아태평양 신용 플랫폼을 확대했습니다. 또한 이 지역에서 연평균성장률(CAGR)이 가장 높은 시장을 대상으로 인프라 부채 및 후원사 지원 직접대출 기회를 모색하고 있습니다.
• 2024년 6월: Tikehau Capital은 프랑스, 독일, 베네룩스 및 이베리아반도의 중견시장 거래를 대상으로 하는 새로운 범유럽 직접대출 펀드를 출시했습니다. 기관투자자로부터 20억 유로의 최초 모집 약정을 확보했으며, 이는 유럽 대륙의 사모신용 투자 기회에 대한 강한 수요를 반영합니다.
• 2024년 5월:Apollo Global Management의 Athene Holding은 총 운용자산이 2,500억 미국 달러를 넘어섰다고 발표했으며, 사모신용 투자 발굴에서 전속 보험사의 대차대조표를 활용함으로써 Apollo의 구조적인 자본비용 우위를 강화했습니다.
• 2024년 3월: Ares Management는 최신 유럽 직접대출 펀드의 자금 모집을 완료했습니다. 이 펀드는 유럽과 북미 전역의 연기금 및 보험회사로부터 약정을 확보해 목표액을 초과했으며, 국경 간 직접대출 투자 발굴 분야에서 Ares의 글로벌 시장 선도적 지위를 더욱 강화했습니다.
• 2024년 1월: EU 규정 2023/606에 따른 유럽 장기투자펀드 2.0(ELTIF 2.0) 규정이 발효되었습니다. 이에 따라 ELTIF 구조 펀드의 최소 투자 기준이 폐지되었으며, 기관 규모로는 처음으로 유럽 소매은행 네트워크를 통한 사모신용 상품 유통이 가능해졌습니다.
• 2023년 12월: BlackRock은 약 120억 미국 달러에 HPS Investment Partners를 인수한다고 발표했습니다. 이 인수로 합산 운용 신용자산이 1,200억 미국 달러를 넘는 세계 최대 규모의 사모신용 플랫폼 중 하나가 탄생했으며, BlackRock의 대체자산 운용 역량이 크게 확대되었습니다.
• 2023년 8월: 미국 증권거래위원회(SEC)는 새로운 사모펀드 자문사 규정을 채택했습니다. 이 규정은 분기별 명세서, 연례 감사 및 자문사가 주도하는 2차 거래에 대한 공정성 의견서 제출을 요구하며, 사모신용 운용사 전반의 컴플라이언스 기준과 운영 인프라 비용을 높였습니다.

사모신용 시장 집중도 점수

사모신용 시장의 집중도 점수는 10점 만점에 7점으로, 최상위 기업들이 시장을 높은 수준으로 지배하지만 완전히 독점하지는 않는 구조를 나타냅니다. 상위 5개 플랫폼이 시장 활동의 약 41.7%를 차지하고 상위 7개 플랫폼의 비중은 50.5%에 달해 최상위권에서 상당한 규모의 이점이 나타나는 한편, 시장의 약 49.5%는 지역 전문 기업, 특정 산업 중심 플랫폼 및 신흥 운용사로 구성된 다수의 소규모 기업에 분산되어 있습니다.

사모신용 시장 조사 보고서는 다음 부문에 대해 2022년부터 2035년까지 매출(십억/조 달러) 기준의 추정 및 전망을 포함한 산업에 대한 심층 분석을 제공합니다.

신용 전략별 시장

• 직접대출
  • 선순위 담보부 1순위 담보권
  • 단일 트랜치 대출
  • 2순위 담보권
  • 확장형 선순위 대출
• 자산 기반 금융
  • 부동산 부채금융
  • 인프라 부채금융
  • 설비 금융
  • 매출채권 금융
  • 소비자 금융
• 중순위 금융
  • 중순위 부채
  • 우선주식
  • PIK 채권
• 부실채권
  • 부실 대출
  • 부실 채권
  • 구조조정 지원금융
  • DIP 금융
• 특수 상황 및 기회 추구형 신용
  • 단기 연결 금융
  • 인수 금융
  • 구조화 자본
  • 부채 관리
• 벤처 부채금융
  • 초기 단계 벤처 부채금융
  • 성장 단계 벤처 부채금융
• 기타

차입자 규모별 시장

• 소기업
• 중견기업
  • 하위 중견기업
  • 핵심 중견기업
  • 상위 중견기업
• 대기업

투자자별 시장

• 연기금
• 보험회사
• 국부펀드
• 기부금 및 재단
• 패밀리오피스
• 자산운용사
• 개인투자자
• 기타

이자율별 시장

• 변동금리
• 고정금리
• 혼합금리

최종 용도별 시장

• 비즈니스 서비스
• 산업 및 제조
• 의료 및 생명과학
• 기술 및 소프트웨어
• 소비자 및 소매
• 인프라
• 운송 및 물류
• 기타

위 정보는 다음 지역 및 국가를 대상으로 합니다:

• 북미
  • 미국
  • 캐나다
• 유럽
  • 영국
  • 독일
  • 프랑스
  • 이탈리아
  • 스페인
  • 벨기에
  • 네덜란드
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  • 러시아
• 아시아 태평양
  • 중국
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  • 일본
  • 호주
  • 싱가포르
  • 대한민국
  • 태국
• 라틴아메리카
  • 브라질
  • 멕시코
  • 아르헨티나
• 중동 및 아프리카(MEA)
  • 남아프리카공화국
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  • 아랍에미리트
  • 튀르키예